投研人士：下半年A股或醞釀強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)機(jī)會(4)

　　中小盤股市場風(fēng)險或繼續(xù)釋放

　　《基金周刊》：您三季度看好哪些行業(yè)或投資主題？原因何在？

　　陳玉輝：從去年底開始，我們一直傾向于采取絕對收益傾向的投資策略。即保持相對低倉位，重點是通過局部板塊、主題投資和個股來獲取超額收益。這類投資機(jī)會主要集中在受政策扶持的板塊，或者是新興成長行業(yè)中，比如新能源、新技術(shù)、電動汽車、消費品、軟件、新商業(yè)模式或者服務(wù)業(yè)等。

　　現(xiàn)在判斷三季度可能出現(xiàn)技術(shù)性的反彈，但基本面還處于觀察期。結(jié)合這個情況，中、長期思路還是優(yōu)選個股；對應(yīng)的兩個投資策略一是優(yōu)選個股，找中、長線適合重倉配置的個股，二是相對穩(wěn)健的反彈策略，就是尋找前期累計跌幅巨大，基本面相對不太壞、絕對估值低廉的板塊，比如銀行、地產(chǎn)、煤炭、有色等。個股選擇策略主要集中在消費品、服務(wù)業(yè)、新技術(shù)等三條主線中尋找，這是中長線的策略。中長線策略是主導(dǎo)策略，反彈策略是階段性的，但策略的重點是調(diào)結(jié)構(gòu)和挑個股。我們觀察，今年做得好的基金主要都是行業(yè)配置和個股配置的貢獻(xiàn)。

　　劉安田：我們認(rèn)為投資高增長將會延續(xù)，加上此前推出的一系列拉動內(nèi)需的政策的逐步落實，經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢將得到緩解。此外，隨著勞動力供應(yīng)緊張趨勢的延續(xù)，居民收入無論是名義還是實際增速都會上升，對經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的內(nèi)在推動會逐漸增強(qiáng)。央行重啟匯改，人民幣升值預(yù)期再起，對內(nèi)加息預(yù)期降低，境外資金流入加大，這都對國內(nèi)資產(chǎn)價格有利。零售行業(yè)目前估值比較有吸引力，漲幅也不大，而且在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，零售百貨行業(yè)的成長性也比較穩(wěn)健，家電行業(yè)與零售情況類似，都是因為受益于低端居民收入增長的因素，業(yè)績會因此出現(xiàn)一個支撐，而航空股在某種程度上也越來越低端化、消費化，因此我們比較看好家電、航空、保險、機(jī)械裝備、保險、零售、新能源、節(jié)能減排和大眾消費品；同時也比較關(guān)注汽車板塊的一些投資機(jī)會。

　　楊德龍：下半年主要的行業(yè)配置思路為主要有三個。一、受政策沖擊已跌入歷史低估值區(qū)域的行業(yè)，如小型銀行、保險、機(jī)械、商業(yè)地產(chǎn)等；二、受益于收入分配改革的中低端消費品，如商業(yè)零售、家電、食品飲料、酒店旅游等； 三、主題投資熱度將降溫，但是手機(jī)支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟(jì)等仍有交易性機(jī)會。

　　《基金周刊》：未來一段時間，市場的投資機(jī)會在大盤藍(lán)籌還是小盤成長？

　　陳玉輝：下半年，從全市場的角度，盈虧的概率相對來說可能是五五分，比上半年好一點。因為市場經(jīng)歷約30%的下跌后，大盤股即使不是在最底部，也是在中長期估值中軸附近。中小市值股票的估值雖然還是偏高，但經(jīng)過第一波下跌后風(fēng)險釋放相對比較充分。隨著中報業(yè)績兌現(xiàn)，中小盤股票可能還會有風(fēng)險釋放，最近這類股票的走勢也表明市場正在遠(yuǎn)離業(yè)績不確定的中小盤股票。

　　楊德龍：我們前期關(guān)注的風(fēng)格轉(zhuǎn)換在過去的兩個月中已經(jīng)初步顯現(xiàn)，中小股票在醫(yī)藥股的帶動下出現(xiàn)大幅回調(diào)，同時以金融地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌開始領(lǐng)先市場。預(yù)計上半年強(qiáng)勢的題材股結(jié)構(gòu)性行情在下半年將有所降溫，行業(yè)配置的重要性將顯著提高。

　　下半年市場的投資機(jī)會主要將集中在中盤二線的藍(lán)籌股。下半年市場的資金面不會有很明顯的改善，超大盤股票的投資主要受制于市場的流動性；小盤成長股目前的估值水平平均在30倍左右，我們認(rèn)為，合理的估值水平應(yīng)該在26倍左右，仍有調(diào)整的風(fēng)險。

　　南方基金即將發(fā)行中證南方小康ETF及聯(lián)接基金。為什么在這個時候推呢？主要原因是，我們看好二線藍(lán)籌股在市場反轉(zhuǎn)時可能會有更好的收益。因為經(jīng)過調(diào)整后，二線藍(lán)籌股的估值已經(jīng)處于歷史低位，下跌空間有限，目前風(fēng)險收益比較好。中證南方小康指數(shù)的成分股是以上證180指數(shù)的樣本為選樣空間，扣除市值最大20家公司，在后面160支里面選100支業(yè)績優(yōu)良、成長性好的個股。本報記者 安仲文 黃金滔