投研人士：下半年A股或醞釀強勢反轉機會

　　當投資者幾乎對投資賺錢感到絕望之際，A股市場上周出現(xiàn)了一波較強的反彈行情，在超跌之后，上周個股出現(xiàn)普漲局面，這似乎意味著目前市場的恐慌性殺跌行情已接近它的臨界點。在如此臨界點的位置，A股投資會顯現(xiàn)它怎樣的特征，市場在什么時候才能出現(xiàn)真正意義上的反轉，本期《基金周刊》邀請三位投研人士就上述問題進行了一番交流探討。

　　本期嘉賓：

　　招商基金研究部總監(jiān)陳玉輝

　　大成基金首席策略師、大成精選增值基金經(jīng)理劉安田

　　南方基金首席策略師、中證南方小康ETF及聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理楊德龍

　　股票相對于債券吸引力正在增強

　　《基金周刊》：目前的市場行情是二次探底還是下跌中繼？您對三季度A股市場的走勢怎么判斷？依據(jù)何在？

　　陳玉輝：下半年可能是一個復雜震蕩的行情，判斷市場底部則比較困難，主要有兩個原因：一是宏觀基本面因素。包括GDP、工業(yè)生產(chǎn)總值、出口等宏觀指標還在繼續(xù)下行，此時股市出現(xiàn)反轉的可能性較小；但由于累計跌幅已經(jīng)較大，出現(xiàn)階段性反彈的可能性較大。其次，從整個上半年來看，鋼鐵、煤炭、有色、券商等板塊下跌幅度達到甚至超過50%，從去年7月份指數(shù)見頂至今，銀行、地產(chǎn)跌幅也都接近50%。從技術的角度看，出現(xiàn)下跌中繼反彈甚至幅度較大的反彈可能會在三季度。目前市場對宏觀經(jīng)濟的悲觀預期已經(jīng)比較充分了，情緒面也逐漸轉向支持技術性反彈的出現(xiàn)。

　　我們認為，三季度整體經(jīng)濟形勢沒有太多超預期的數(shù)據(jù)，是政策的觀察期。投資者對三季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑的預期已經(jīng)比較充分，不確定性主要來自未來國際經(jīng)濟環(huán)境走勢。所以，政策可能在三季度相機抉擇，三季度是一個靜默期、觀察期。這種情況下，市場呈現(xiàn)非基本面驅動的技術性反彈是有可能的，而基本面驅動的趨勢性行情可能還要等待政策和外圍經(jīng)濟環(huán)境進一步明朗。

　　從大類資產(chǎn)配置角度，我們用聯(lián)邦模型測算了一下，顯示股票資產(chǎn)的收益率相對債券資產(chǎn)收益率的吸引力，現(xiàn)在是負的標準差。歷史上2005、2008年兩次大的底部出現(xiàn)時對應的就是負的標準差，也就是說目前股票相對于債券的吸引力已經(jīng)比較大了，但還無法由模型判斷是否為中長期底部。

　　劉安田：目前的狀況是恐慌性的殺跌，很多板塊處于歷史估指的最低點，與08年1664點情況差不多，在恐慌性的氛圍中很難去確認底部，市場在偏離中樞之后每次都是超跌的，我們認為股市是經(jīng)濟的先行指標，年初開始，市場就已經(jīng)對上述調(diào)控政策及經(jīng)濟增速放緩做出了提前反應；同樣道理，股市的復蘇，也將先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉；因此如果投資者繼續(xù)以恐慌性的態(tài)度判斷市場，那么股市有可能在短期內(nèi)繼續(xù)出現(xiàn)下探的慣性，但底部也可能就在恐慌性氛圍中顯現(xiàn)出來，而且目前股市已經(jīng)出現(xiàn)了30%的跌幅，雖然無法預測市場底部在什么位置，但是我們認為目前的點位已經(jīng)十分接近市場底部，我們認為目前進行投資賺錢的概率是比較大，從現(xiàn)在點位來看，半年到一年左右賺錢的概率很大。