沈明高：中國(guó)可四策應(yīng)對(duì)美國(guó)二度量化寬松(3)

　　首先，可以讓匯率發(fā)生相應(yīng)的變化。在大量資金流入時(shí)，人民幣適當(dāng)?shù)纳�值是必要的，人民幣升值意味著外資進(jìn)入中國(guó)投資比較貴，中國(guó)到海外投資比較便宜，在其他所有條件不變的情況下，人民幣升值與否對(duì)資金流入的影響是不同的。當(dāng)然也有人認(rèn)為人民幣升值的初期，不足以擋住熱錢的流入。有兩種解決問題的辦法：一種是快速升值，一種是漸進(jìn)升值，我傾向于后者，因?yàn)槠髽I(yè)、投資者、消費(fèi)者和政府監(jiān)管部門都需要一個(gè)適應(yīng)的過程�？偠�言之，中國(guó)需要在資本管制的大前提下，配合一個(gè)漸進(jìn)的人民幣升值。

　　其次，中國(guó)國(guó)內(nèi)的資金也需要“走出去”以化解資金流入的壓力。不過，這需要一些創(chuàng)新，我們有一些戰(zhàn)略性的投資機(jī)會(huì)，但一般的商業(yè)性企業(yè)在短期無(wú)法盈利的情況下不會(huì)去做，這樣的話，需要在政府框架的支持下進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。

　　第三，降低順差，以減少這方面資金的流入。

　　最后，在國(guó)際貿(mào)易中，采用人民幣結(jié)算實(shí)際上是加速了資金的流入。當(dāng)我賣東西給別人時(shí)，別人的手里可能沒有人民幣，沒有人民幣的情況下，你還得收美元，最終進(jìn)來的是美元，出去的是人民幣。短期來看，人民幣結(jié)算這方面，只能是漸進(jìn)的辦法。另外一個(gè)辦法就是很快地打開人民幣的資產(chǎn)市場(chǎng)，讓國(guó)外的人民幣的存量上升，但這不是一個(gè)短期能見效的辦法。

　　總的來說，在目前中國(guó)比較依賴外需的情況下，完全規(guī)避的辦法基本沒有。當(dāng)然，中國(guó)的貨幣政策還要保持相對(duì)寬松，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)還面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　物價(jià)水平將繼續(xù)攀升

　　NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果國(guó)內(nèi)利率提升的話，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下降，熱錢的流入會(huì)因此減緩，您怎么看？

　　沈明高：方向可能是對(duì)的，但加息有一個(gè)程度的問題。連續(xù)快速加息可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫有所影響，但也會(huì)造成另一個(gè)可能，即因?yàn)橹忻览�差加大，流入中�?guó)的資金反而更多，這也可能助推資產(chǎn)價(jià)格的上升，多種因素聯(lián)系在一起，這需要決策者的判斷。

　　這也就是為什么我們一直在呼吁，要讓利率處在一個(gè)相對(duì)均衡的水平。如果利率是一個(gè)均衡的水平，那么加息肯定會(huì)打擊市場(chǎng)預(yù)期和資產(chǎn)泡沫；但是如果大家原本就認(rèn)為利率是低估的呢？加息就只能使市場(chǎng)認(rèn)為利率要更加向一個(gè)均衡狀態(tài)逼近，在這樣的前提下，前幾次加息，對(duì)防止資金的流入，打擊泡沫作用都比較小。我們一直沒有找到一個(gè)均衡的利率和匯率水平，這樣的話，調(diào)整起來就并不容易。

　　NBD：怎么看現(xiàn)在的通脹形勢(shì)，全年保持在3%可能嗎？

　　沈明高：我們覺得全年的通脹水平會(huì)在3.4%左右，10月份CPI在4%左右的可能性比較大。

　　我們看通脹主要看這幾個(gè)因素：第一、食品價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的泡沫基本上是此起彼伏，從去年年底的大蒜泡沫到今年的棉花，這在歷史上是比較少見的，糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格都存在上行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二、工資型通脹會(huì)逐漸傳導(dǎo)至下游企業(yè)，也許今年對(duì)CPI的影響不明顯，但明年會(huì)凸顯出現(xiàn)。

　　第三，進(jìn)口通脹。如果美元貶值，就可能出現(xiàn)進(jìn)口通脹，大宗商品價(jià)格會(huì)因此上升，除非人民幣升值也加快，否則面臨通脹的壓力也比較大，

　　第四，就是收入上升帶來的價(jià)格上升。十二五規(guī)劃要提高家庭收入占GDP的比重，收入上升會(huì)帶來消費(fèi)增加，這是好事，但是收入上升必然也會(huì)帶來價(jià)格的上升。