沈明高：中國可四策應對美國二度量化寬松(2)

　　當然不僅是對發(fā)達國家的貨幣，美國政府也希望美元對新興市場的貨幣貶值。因此，新興市場國家貨幣升值的壓力在上升，在升值和加息的雙重作用下，流入新興市場的資金會更多。如果這些國家都采取措施阻止本幣升值，有可能會導致政治上的摩擦，我們希望G20峰會能給出一些比較明確的解決辦法。

　　NBD：提到G20峰會，我們注意到，美國財長蓋特納在G20財長會議上提議各國應當限制經(jīng)常賬戶赤字或盈余在GDP的4%以內(nèi)，您怎么看這個提議？對中國的影響大嗎？這是解決貨幣戰(zhàn)爭的途徑嗎？

　　沈明高：對我們中國來說，影響不是很大。今年中國的貿(mào)易盈余占GDP的5%以下，明年就能到4%，美國經(jīng)常賬戶的赤字占GDP的比例離這個水平也不遠。4%的重要意義在于其是一個明確的目標，這是很重要的一步，起碼有了一個可以量化的標準。

　　第二個問題就是這個標準是否合理，它可能會阻止全球不平衡的繼續(xù)惡化，但是對改進目前的不平衡到底有多大幫助，這個還不確定。但就目標本身來看，4%對很多國家來講還是一個比較寬松的目標。

　　還要注意這個目標到底能不能實行，這里面沒有一個履約的機制，關鍵看各國會不會同意建立約束機制。

　　中國的應對之策

　　NBD：在全球流動性泛濫的情況下，美國、日本目前的利率都接近為零，已經(jīng)沒有進一步降息的空間，只能進行量化寬松，您覺得中國央行在全球化中應該采取怎樣的策略保護自己？

　　沈明高：這是一個很重要的問題。通常大家比較熟悉央行加息或降息這一手段，我們知道，發(fā)達國家央行主要控制的是短期利率，此次金融危機之后，發(fā)達國家央行通過量化寬松來影響長期利率，而中國的利率政策既調(diào)整長期利率，也調(diào)整短期利率。在正常時期，大家都用加息或降息的手段。但是這次危機非同尋常，伯南克提出量化寬松是一個新的手段，一旦開始啟用，這樣的調(diào)控工具可能成為常態(tài)。

　　但對這個工具所帶來的后果，需要有一個認識的過程。量化寬松通俗的表述就是印錢，美聯(lián)儲印錢去買美國政府的國債，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表因此會不斷擴大。

　　在這種情況下，中國的應對措施就成了很現(xiàn)實的問題。貨幣政策是美國作為一個主權國家的內(nèi)部政策，中國可以從外部施加壓力，但是從美國國內(nèi)的角度來看，他們更關心國內(nèi)的經(jīng)濟增長和就業(yè)。這里存在一個明顯的矛盾，美國國內(nèi)的經(jīng)濟比較弱，盡管量化寬松這一政策的出發(fā)點是美國國內(nèi)經(jīng)濟，但這卻導致國外的資產(chǎn)價格上升，物價上漲。

　　我的看法是，除了借助G20等渠道施加政治壓力以外，我們還可以通過傳統(tǒng)辦法和非傳統(tǒng)的辦法來應對，傳統(tǒng)的辦法包括控制資本的流入。中國的資本賬戶還沒有開放，流入的形式不同，有可能是熱錢、投資、貿(mào)易等形式中的一種，資本控制相對來講不那么容易。除了擋住大路上的資金以外，要想擋住小路上的資金比較困難，當然我們還是可以做以下四點：