國(guó)美進(jìn)入脆弱不平衡狀態(tài) 戰(zhàn)爭(zhēng)將在談判桌繼續(xù)

    “928”無(wú)疑將在中國(guó)商戰(zhàn)史上留下一筆。很少有商戰(zhàn)像黃光裕發(fā)起的國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng)這樣，如此酣暢淋漓、驚心動(dòng)魄。

　　在貝恩資本和其他機(jī)構(gòu)投資者及散戶(hù)的支持下，國(guó)美董事局主席陳曉以多3個(gè)百分點(diǎn)的支持率勝出，暫時(shí)逼退持股32.47%的大股東黃光裕，成功捍衛(wèi)在國(guó)美的位置。如果不是貝恩資本耗至最后一天轉(zhuǎn)股，使黃光裕失去增持2%股權(quán)的機(jī)會(huì)，投票結(jié)果可能更加接近。

　　更具歷史意義的是，投資者的選擇決定了戰(zhàn)爭(zhēng)的勝負(fù)，他們還將進(jìn)一步左右國(guó)美的未來(lái)。這與其說(shuō)是陳曉的勝利，不如說(shuō)是香港資本市場(chǎng)的公司治理結(jié)構(gòu)的勝利——投資者的支持對(duì)于管理層既是動(dòng)力亦是壓力，如果管理層未來(lái)不能兌現(xiàn)對(duì)國(guó)美發(fā)展的承諾，他們?nèi)匀豢赡鼙煌顿Y者拋棄。

　　黃光裕沒(méi)有全輸。特別股東大會(huì)收回了給予國(guó)美董事會(huì)的一般授權(quán)，此后，增發(fā)將由股東大會(huì)決定，這使黃光裕大股東位置免去了迫在眉睫的威脅。

　　投資者也是贏家。貝恩資本轉(zhuǎn)股使上市公司解除了與可轉(zhuǎn)債相關(guān)的24億元賠償?shù)燃湘i�？刂茩�(quán)之爭(zhēng)迫使國(guó)美管理層全力提升業(yè)績(jī)，從另一方面發(fā)揮了股東對(duì)代理人的監(jiān)督作用。

　　中國(guó)市場(chǎng)不乏商戰(zhàn)，但向來(lái)慣于規(guī)則不明、陷阱重重的暗斗，而非明爭(zhēng)，黃光裕發(fā)動(dòng)的這場(chǎng)控制權(quán)之爭(zhēng)，雖然也夾雜短信威脅、網(wǎng)絡(luò)炒家等等雜音，但總的來(lái)說(shuō)，在持續(xù)55天的較量中，從輿論戰(zhàn)、業(yè)績(jī)戰(zhàn)到獨(dú)立通牒、訴訟威脅、拉票戰(zhàn)，雙方你來(lái)我往，奇招迭出，試圖迫使對(duì)方就范，表面上都遵循公開(kāi)市場(chǎng)的法則行事。

　　最后階段對(duì)立雙方各自緩和態(tài)度，軟化身段，并一度在中間方安排下展開(kāi)和談，而其他投資者對(duì)大股東提出的五項(xiàng)動(dòng)議區(qū)別對(duì)待，否四過(guò)一，給這場(chǎng)紛爭(zhēng)留下和解空間，亦展現(xiàn)理性一面。

　　在交鋒之中，國(guó)美危機(jī)、引資細(xì)節(jié)等過(guò)去不為人所知的內(nèi)情漸次披露，戰(zhàn)爭(zhēng)主角黃光裕、陳曉及貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼的個(gè)性、手段充分展現(xiàn)，其間折射的中國(guó)式公司治理的解決之道，令人回味無(wú)窮。

　　不過(guò)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為“928”的投票結(jié)果只是一個(gè)“脆弱不平衡”狀態(tài)，國(guó)美的戰(zhàn)爭(zhēng)還將在談判桌上繼續(xù)，雙方還會(huì)在董事會(huì)人選、非上市門(mén)店管理等問(wèn)題上展開(kāi)較量。分家與否直接關(guān)乎國(guó)美未來(lái)的命運(yùn)。股東與股東之間，股東與管理層之間業(yè)已形成的制衡局面決定了，這是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的、暫時(shí)還看不到終局的戰(zhàn)爭(zhēng)。