以外資并購帶動國內(nèi)金融業(yè)改革發(fā)展，是亞洲金融危機后周邊國家經(jīng)濟復(fù)蘇的痛苦歷程得來的寶貴經(jīng)驗。在這些國家的國有銀行出售以及整個金融體系重整中，大量的外國資本參與了收購、參股以及債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等重組活動，通過在金融業(yè)實行外資并購重組戰(zhàn)略擺脫危機的陰影。
沸沸揚揚的深發(fā)展對外資并購案終于初見分曉，相信浦發(fā)銀行與花旗銀行的談判也很快會有結(jié)果，外資的介入必將為國內(nèi)銀行業(yè)帶來巨大的變化。
金融開放銀行業(yè)首當其沖
隨著我國加入WTO和金融市場的逐步開放，外資參股我國金融業(yè)的熱潮正拉開序幕。
種種跡象顯示，有關(guān)金融業(yè)對外開放的政策正在醞釀之中。日前，中國人民銀行行長戴相龍在中宣部等五部委聯(lián)合舉辦的系列報告會上表示，加入世貿(mào)組織將引發(fā)更加激烈的市場競爭與更深層次的市場變化，為應(yīng)對挑戰(zhàn)，中國金融業(yè)將認真遵守對外開放的承諾，進一步推進和深化改革。
在這一輪金融業(yè)開放的熱潮中，銀行業(yè)首當其沖。事實上，政策面對外資銀行參股國內(nèi)中小銀行已有明確的指向。9月3日，中國人民銀行行長助理李若谷在“2002年世界華人論壇”上表示，央行鼓勵外資作為戰(zhàn)略投資者進入中小銀行，在次日發(fā)表的中國人民銀行銀行監(jiān)管課題組報告“進一步發(fā)揮現(xiàn)有中小商業(yè)銀行的作用”更指出：要通過充分引進民間資本和適度引進外資來增強中小商業(yè)銀行資本實力。據(jù)悉，央行正在制定關(guān)于民營資本和外資參股國內(nèi)銀行的管理辦法。
事實上，外資參股國內(nèi)商業(yè)銀行早已暗流涌動。在我國剛剛正式加入WTO的2001年底，國際金融公司(IFC)即與南京市商業(yè)銀行簽定投資協(xié)議，以2700萬美元代價收購南京市商業(yè)銀行15%的股份；同期，匯豐銀行擬參股上海銀行、花旗銀行擬參股交通銀行，IFC增資上海銀行等事項均體現(xiàn)出中外資銀行對合作的明顯意向。
而最近的“深發(fā)展事件”顯示，外資對國內(nèi)銀行業(yè)的并購正在向縱深發(fā)展。9月11日，深圳發(fā)展銀行發(fā)布公告稱：就與外次進行業(yè)務(wù)合作及引進國外戰(zhàn)備投資者問題，和多家外資機構(gòu)進行了接觸和洽談，有關(guān)部門已原則同意我行引進國外戰(zhàn)略投資者，目前有關(guān)洽談?wù)谶M行中，結(jié)果不能最后確定，且有關(guān)方案均須呈報國家有關(guān)主管機關(guān)批準。雖然最終的結(jié)果待定，在市場上流傳了數(shù)月的“外資收購深發(fā)展”的傳聞，總算水落石出。
在地方政府方面，深圳市和上海市作為中國金融改革開放的前沿，對入世以后的金融業(yè)率先進行了較大力度的改革和調(diào)整。深圳市政府積極介入對深發(fā)展國有股權(quán)的重組，與多個實力強大的外資方洽談銀行重組事宜。深發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的一旦最終確定，將成為全國金融改革尤其是銀行改革的重大突破。上海市政府則通過與其關(guān)系密切的上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為旗下國有銀行資產(chǎn)引入外資股東作出戰(zhàn)略部署。去年上海國資旗下的上海銀行進行擴股增資時，便高調(diào)地引入了多家外資股東，當中包括匯豐控股入股8%，國際貨幣基金組織及上海商業(yè)銀行分別參股7%及3%。同時，上海國資擔任第一大股東的浦東發(fā)展銀行，也正與花旗銀行洽談以14億元人民幣購買8.2%股權(quán)的事項。
以外資并購帶動發(fā)展
以外資并購帶動國內(nèi)金融業(yè)改革發(fā)展，是亞洲金融危機后周邊國家經(jīng)濟復(fù)蘇的痛苦歷程得來的寶貴經(jīng)驗。在亞洲政府主導的經(jīng)濟發(fā)展模式下，國有銀行成為各國金融體系中不可或缺的組成部分，在韓國、泰國和印度尼西亞，國有銀行的市場份額超過15%，而且印度尼西亞不僅存在眾多的國有商業(yè)銀行，市場份額也高達42%。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機使得國家金融機構(gòu)不良貸款巨增，金融體系處于崩潰的邊緣，亞洲各國不得不下大力氣對金融體系實行重整計劃。
在重整計劃開始時，銀行國有化作為緊急措施被實行。隨著金融體系的逐漸穩(wěn)定和重整深入，國有化銀行向私人部門的再出售再次被提上議事日程。韓國和泰國在這方面的舉措和收效為世人矚目，通過在金融業(yè)實行外資并購重組戰(zhàn)略擺脫危機的陰影，率先復(fù)蘇。
韓國在1998年底開始就韓國第一銀行、韓國漢城銀行等2家國有化銀行的出售展開談判。1998年12月美國新橋集團購買韓國第一銀行51%的股份，使韓一成為亞洲金融危機以來首個外資控股的大型商業(yè)銀行。1999年2月匯豐控股銀行公司購買漢城銀行70%的股份，并且政府計劃逐漸減少整治國有化銀行的股份直至退出。另外，德國商業(yè)銀行在韓國外匯銀行投資2.49億美元，其中主要部分由以前對該行的貸款轉(zhuǎn)換而來，以27.79%的股權(quán)成為該銀行的第二大股東。除了在國有化銀行和私有銀行的戰(zhàn)略性投資外，外國銀行在許多經(jīng)營尚可的韓國銀行中股權(quán)超過三分之一。
泰國在1999年10月將4家政府接管的商業(yè)銀行重新出售給私人資本；2家新成立的國有銀行，政府對其進行重新資本化后，計劃在中期將其出售。1999年4月泰國第四大銀行增資18億美元，政府按照私人機構(gòu)投資者購買的股份配套投入了同等的資本，從而成為該銀行的最大股東，同時政府承諾允許這些投資者在3年內(nèi)按照事先商定的價格購買政府擁有的股份。在泰國，危機后在金融和不動產(chǎn)部門的外國直接投資占FDI總額的30%。
在這些國家的國有銀行出售以及整個金融體系重整中，大量的外國資本參與了收購、參股以及債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等重組活動，提高了外國銀行在有關(guān)國家金融體系中資本的比重。在危機發(fā)生后的3年時間里，東亞地區(qū)外國銀行控制的資產(chǎn)比重增加了4%，到1999這一比重達到6%。盡管這一比重相對轉(zhuǎn)軌國家而言不高，但是其增加趨勢及其發(fā)揮的巨大作用不容忽視。一個典型的例子就是，在美國新橋集團收購韓國第一銀行消息公布的次日，國際知名評級機構(gòu)立即作出反映，馬上調(diào)高了韓國的主權(quán)信用等級。
國外的經(jīng)驗表明，通過外資并購深化金融體制改革，不失為一種明智的做法。
雙贏的合作
截至8月21日，八家主要金融類個股2002年中報已經(jīng)全體亮相。四家銀行股2002年中期業(yè)績都很不錯，平均每股收益0.18元，主營收入平均增幅達到26.4%，凈利潤同比增長平均高達31.4%。而四家非銀行金融股的業(yè)績則清一色下滑，愛建股份由盈轉(zhuǎn)虧，鞍山信托2002年中期凈利潤同比下降86%，宏源證券、陜國投凈利潤同比下降38%和27.98%。這四家公司簡單平均每股收益只有0.0075元，凈利潤平均下降幅度達到了90.77%。即使扣除了虧損的愛建股份，三家公司平均每股收益也只有0.046元。
金融類個股的業(yè)績表現(xiàn)基本與各自的行業(yè)狀況相適應(yīng)。銀行業(yè)的盈利狀況相對較好，證券、信托業(yè)的經(jīng)營困難則市場環(huán)境有很大的關(guān)系。但即使是情況較好的銀行業(yè)，也不值得沾沾自喜。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)利潤率不足0.5%，而1998年美國銀行業(yè)的資產(chǎn)利潤率高達1.66%，香港匯豐銀行、渣打銀行為1.13。此外，國際商業(yè)銀行的利潤是提取呆帳準備金后的利潤，而我國商業(yè)銀行的利潤是未提足呆帳準備金的情況下計算出來的。
在此情況下，面對WTO的壓力，金融企業(yè)如何迅速提升企業(yè)經(jīng)營績效、壯大企業(yè)實力是一個刻不容緩的問題，外資并購正是快速解決問題的良方。
另一方面，在根據(jù)中國相關(guān)法規(guī)的要求和外資銀行的發(fā)展策略穩(wěn)步擴展網(wǎng)絡(luò)的同時，通過參股一些質(zhì)量還不錯網(wǎng)絡(luò)分布合理的國內(nèi)商業(yè)銀行，建立基于資本紐帶的戰(zhàn)略合作關(guān)系，對于那些看好中國零售銀行業(yè)務(wù)的外資銀行而言，是一個可行的策略。
同時，通過參股國內(nèi)商業(yè)銀行，可以規(guī)避現(xiàn)有業(yè)務(wù)限制，提前全面進入國內(nèi)銀行市場，利用國內(nèi)銀行分支網(wǎng)絡(luò)和廣泛的客戶基礎(chǔ)，推廣外資銀行和產(chǎn)品和服務(wù)，特別是在外資銀行看好的信用卡、住房按揭貨款和汽車消費貸款領(lǐng)域，都需要網(wǎng)點的支持。
至于外資選擇合作伙伴的標準，產(chǎn)權(quán)清楚并初步建立運作規(guī)范的股份制商業(yè)銀行較受外資青睞，而上市公司由于還具有融資優(yōu)勢，將成參股的首先目標。
法規(guī)逐步完善
與金融業(yè)重組消息相隨的是市場規(guī)則的不斷充實與完善。在我國入世承諾的基礎(chǔ)上，半年多來外資并購的新法律法規(guī)不斷適時頒布更新，為我國金融業(yè)的重組初步建立了法律框架：
銀行業(yè)
入世承諾中沒有提及外資對國內(nèi)銀行參股條件及比例的任何內(nèi)容。從目前已經(jīng)實現(xiàn)的外資參股銀行業(yè)實例看，參股國內(nèi)銀行的外資機構(gòu)均為銀行，其中單個銀行參股比例最高為15%，多個銀行參股比例最高為18%。人民銀行對外資銀行參股的比例雖并無明文規(guī)定，但指導性的意見為：單個外資銀行參股比例最高為15%，多個外資銀行參股比例最高不超過25%(即中外合資企業(yè)的界限)。
證券業(yè)
2002年6月1日公布的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》中規(guī)定："境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權(quán)益比例，累計(包括直接持有和間接持有)不得超過三分之一。境內(nèi)股東中的內(nèi)資證券公司，應(yīng)當至少有一名的持股比例或在外資參股證券公司中擁有的權(quán)益比例不低于三分之一。內(nèi)資證券公司變更為外資參股證券公司后，應(yīng)當至少有一名內(nèi)資股東的持股比例不低于三分之一。"這與2001年底公布的入世承諾一致，即中方必須保持相對的控股權(quán)，外資的參股比例將維持在33%的上限水平。另外，外資參股券商法規(guī)可能在近期出臺。在我國入世承諾大原則的指導下，外資受讓國內(nèi)證券公司股權(quán)的規(guī)范性法規(guī)出臺后，將與《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》一起，為外資參股國內(nèi)證券公司提供相對完善的法律保障。
保險業(yè)
入世承諾中規(guī)定：(1)加入時，允許外國非壽險公司在華設(shè)立分公司或合資公司，合資公司外資比例可以達到51%。加入后兩內(nèi)，允許外國非壽險公司設(shè)立獨資子公司，即沒有企業(yè)設(shè)立形式限制。(2)加入時，允許外國壽險公司在華設(shè)立合資公司，外資比例不超過50%，外方可以自由選擇合資伙伴。在股權(quán)限制方面，對壽險公司的股權(quán)限制更加嚴格。在較長時期內(nèi)，保險行業(yè)外資絕對控股的局面不會改變。
信托業(yè)
入世承諾中沒有提及任何有關(guān)信托業(yè)的內(nèi)容。2001年12月21日公布的《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司重新登記過程中股東資格審查問題的通知》中規(guī)定：“境外企業(yè)，境內(nèi)外商獨資企業(yè)、中外合資企業(yè)(商業(yè)銀行除外)符合本規(guī)定的，可向信托投資公司投資入股。”由于沒有具體的規(guī)定出臺，目前有意投資于中資信托公司的外資，僅處于保持接觸的狀態(tài)。
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深發(fā)展
深發(fā)展在外資并購中有三大優(yōu)勢值得關(guān)注：其一，業(yè)績優(yōu)良；其二，股權(quán)分散。深發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散,第一大股東深圳市投資管理公司僅占總股本的8.33%,前五大股東比例為23.07%；其三，深圳本地金融股背景。深圳在年初向國務(wù)院和相關(guān)部委申請?zhí)崆伴_放服務(wù)貿(mào)易中近20個領(lǐng)域，其中包括金融業(yè)。在深圳先試先行，實施一些大力度的金融改革政策，將為金融業(yè)的對內(nèi)改革和對外開放全面積累經(jīng)驗。因此，深發(fā)展作為金融業(yè)外資并購的龍頭，有得天獨厚的優(yōu)勢。
出讓深發(fā)展只是全國銀行改革的一個特例。本次收購將使深發(fā)展完全打破目前金融體制改革的條條框框，包括可能超出正在擬定中的《外資參股股份制商業(yè)銀行辦法》的限額規(guī)定和時間表，因而具有深遠的市場影響和意義。
招商銀行
曾有多家外資銀行以及港商與招行有過接觸，但招行的股權(quán)結(jié)構(gòu)難以使有抱負的外資銀行介入——招商局輪船股份有限公司占有了招行24.36%股權(quán)。從招商局現(xiàn)在對金融業(yè)的架構(gòu)判斷，旗下招商銀行、招商證券、平安保險共同組成了金融控股集團的模式。因此招商局對招商銀行的控股權(quán)不會輕易放棄。近年來，招商銀行更多的是靠業(yè)務(wù)往來來引進外資的先進管理方法，比如聘請外資咨詢公司對運營進行全面診斷。
浦發(fā)銀行
浦發(fā)銀行在金融股外資并購中地位雖然略遜于深發(fā)展，但兩者的特點卻有相似之處：其一，業(yè)績優(yōu)良；其二，第一大股東持股比例不高，其第一大股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司僅持股8.26%；；其三，上海本地金融股背景。由于上海早以明確提出將金融業(yè)作為該市的支柱行業(yè)，區(qū)域政策對金融的扶持力度也十分顯著。作為中國的金融中心，上海的國際化、市場化和金融化為浦發(fā)銀行的迅速發(fā)展提供了肥沃土壤，這對浦發(fā)銀行利用外資并購增強競爭力是十分有力的因素。
浦發(fā)銀行的外資并購對象是花旗銀行，據(jù)報道，花旗銀行擬收購上海浦東發(fā)展銀行8%-10%股權(quán)，以浦發(fā)銀行目前市值估計，涉及資金達41.7億元人民幣�；ㄆ煦y行一直希望持有較高比重的內(nèi)地銀行股權(quán)，只是礙于內(nèi)地銀行傾向限制外資行入股的份額。浦發(fā)銀行則表示該行一直在堅定不移地推進引進外資的戰(zhàn)略。雙方在談判中作出適當?shù)淖尣�，令洽談最終取得進展。并購雙方都稱該項工作目前很有進展，但尚未到向公眾披露信息的階段。
民生銀行
民生銀行的第一大股東四川新希望是中國知名的民營企業(yè)，這批實力雄厚的民營資本已經(jīng)成功打造出一個包括民生銀行、民生保險、民生證券在內(nèi)龐大的民生金融系。早前和民生洽談入股事宜的，除了花旗和匯豐外，還有渣打、東亞等外資銀行。由于民生銀行的股權(quán)相當分散，最大股東持股僅7.98%，因此市場一致認為民生銀行將成為并購的主要對象。
愛建股份、陜國投、鞍山信托
愛建股份、陜國投、鞍山信托是目前深滬股市中僅存的三家信托類股，而今年可以說是中國信托投資業(yè)走出低谷進入新一輪發(fā)展周期的一年，其標志就是今年7月公布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，該法規(guī)的推出正式確立了信托投資業(yè)的市場定位，其經(jīng)營范圍也得到全面確立，信托公司成為唯一能同時涉足貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場的金融機構(gòu)，其發(fā)展空間極富想象力。
其中愛建股份是更為引人矚目。隨著信、證分離工作的完成，愛建股份現(xiàn)在同時控股信托和證券公司，為國內(nèi)上市公司中的首家。愛建股份占據(jù)著“進可攻，退可守”的絕對優(yōu)勢地位，愛建證券已經(jīng)具備了政策規(guī)定外資參股的必要條件，同時愛建股份又具備上海本地股的背景，本地股重組和外資并購將會給愛建股份帶來巨大的發(fā)展機遇。
宏源證券
宏源證券目前國內(nèi)第一家經(jīng)重組而成的上市證券公司，公司最近先后獲得證券投資咨詢資格和從事受托投資管理業(yè)務(wù)資格，并且已取得綜合類券商的資格，旗下?lián)碛?9家營業(yè)部。隨著《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》的正式實施，外資并購題材在該股身上將有可能變?yōu)楝F(xiàn)實。 (國信證券綜合研究部何誠穎 陶鸝春)
