股市將延續(xù)2750點至2950點震蕩格局

　　經(jīng)過周一放量后，滬深兩市成交量從2926億元快速萎縮至2158億元，又逼近1869億元近期的地量。這一方面反映出，年底資金面較為緊張，又缺乏賺錢效應(yīng)，A股市場觀望氣氛很濃；另一方面，由于沒有繼續(xù)收緊的跡象，主動性拋售動力也不強。預計年內(nèi)余下的11個交易日，將延續(xù)2750點至2950點之間的震蕩格局。即使出現(xiàn)上沖3000點的走勢，恐怕也很難在3000點之上站穩(wěn)。

　　中央經(jīng)濟工作會議確定的2011年的政策基調(diào)具有十分豐富的政策含義。我們認為，積極指的是財政政策，明年要發(fā)揮財政政策在穩(wěn)定增長、改善結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)分配、促進和諧等方面的作用，其中增長仍放在第一位，這表明盡管中央淡化了經(jīng)濟增速，但是增長仍是工作第一要務(wù)，因此政策不大可能收縮過緊。

　　而在保持投資平穩(wěn)增長方面，會議要求做好應(yīng)對國際金融危機沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項目銜接工作，這就意味著2010年以4萬億為代表的投資項目結(jié)尾后，還將有諸多“十二五”規(guī)劃的投資項目可以支撐投資的平穩(wěn)增長，這也就要求貨幣政策方面不能過于收緊。我們注意到，中央雖然把貨幣政策改為穩(wěn)健，但同時也強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要調(diào)節(jié)有度，這說明明年的新增信貸也不會比今年有明顯的收緊。目前大家對持續(xù)收緊的擔憂，似乎有些“自己嚇唬自己”。

　　12月16日，全部A股、滬深300指數(shù)基于2010年業(yè)績預期的動態(tài)市盈率為19.36倍、14.70倍。2011年，雖然上市公司凈利潤比2010年增速下滑，預計依然保持凈利潤同比15%左右的增長。這樣，全部A股、滬深300指數(shù)基于2011年業(yè)績預期的動態(tài)市盈率將下降到16 .83倍、12 .78倍。從估值角度看，A股從目前位置大幅下跌的空間并不大，特別是以滬深300成分股為代表的藍籌股。我們認為，上證綜指跌破15倍動態(tài)市盈率的可能性不大，極限為13倍動態(tài)市盈率，對應(yīng)的上證綜指分別為2582點、2238點。

　　目前A股市場上有“資金瓶頸頂”，下有“業(yè)績、估值支撐底”。11月底，居民儲蓄余額為29 .24萬億元，支撐19 .47萬億元的A股流通市值顯得很吃力。如果沒有出現(xiàn)類似10月初的大量資金介入，受資金瓶頸的限制，“結(jié)構(gòu)性”依然是今年底、明年初行情的主基調(diào)。我們注意到，經(jīng)過前段時間的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，中小板綜指距歷史新高僅半步之遙。目前大家依然偏愛中小股票，但相比前段時間中小股票的瘋狂走勢，最近中小股票走勢更加沉穩(wěn)。

　　近期，A股市場的熱點都是“事件驅(qū)動”型。比如：三五互聯(lián)、生意寶的漲停，樂視網(wǎng)、網(wǎng)宿科技漲幅超過6%。一方面受益于電子商務(wù)將被列入新興產(chǎn)業(yè)；另一方面，優(yōu)酷網(wǎng)、當當網(wǎng)在美國上市后表現(xiàn)出色，新浪網(wǎng)等國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)股創(chuàng)出歷史新高。國內(nèi)偏好交易的投資者借此炒作A股市場中網(wǎng)絡(luò)股的標的。再如：上周對高鐵板塊的熱捧，也是受益于高鐵已列為中國優(yōu)先發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。但近期熱點持續(xù)的時間都不長，反映出目前投資者相對謹慎的心態(tài)。

　　歷史經(jīng)驗顯示，頭一年表現(xiàn)出色的個股或板塊，80%以上在次年中表現(xiàn)遜于大盤。而頭一年表現(xiàn)低迷的個股、板塊，50%以上在次年都有不錯的表現(xiàn)。值得關(guān)注的是，中國南車、中國北車、中國化學、中國西電等601***的個股，經(jīng)過至少一年的低迷后，在最近先后創(chuàng)出歷史新高。

　　我們依然看好高端制造業(yè)、消費升級產(chǎn)業(yè)(食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)零售)、與“十二五”規(guī)劃相關(guān)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟與央企重組等板塊。但還要兼顧上述規(guī)律，也就是說，對上述看好板塊中在2010年表現(xiàn)出色的個股，要降低對它們在2011年的預期。而對上述板塊中在2010年表現(xiàn)欠佳的個股應(yīng)多一份關(guān)注，特別是新被列入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的板塊，當然總市值最好在50億元以下。民族證券　徐一釘