A股市場20年:從“圈錢陷阱”到全球最大IPO市場

　　——解讀中國資本市場直接融資之路

　　“未來，我肯定愿意看到黑石集團能夠在中國的交易所掛牌上市�！闭乒苋�球最大私募股權投資基金——黑石集團的創(chuàng)始人兼CEO蘇世民不久前在上海如是說。經過20年風雨歷程的中國滬深交易所，已經成為2010年全球最大規(guī)模的IPO市場。

　　回眸中國資本市場滄桑巨變，不僅僅是總計3.5萬億元的股票融資和2.4萬億元的債券融資，人們從中國資本市場直接融資之道中更多感受到的，是它驚人的生命力和無限活力。

　　在經濟發(fā)展“大風大浪”中漸成“深水良港”

　　2010年7月15日的上海證券交易所，中國農業(yè)銀行這只融資人民幣近600億元的“超級航母”平穩(wěn)駛入中國資本市場這個“深水良港”；10月下旬的上海，在全球最大私募股權投資基金——黑石集團首次于美國本土以外召開的年會上，蘇世民面對國際板的“誘惑”，坦言他對中國資本市場的向往。

　　而吸引眾多目光的，是中國的滬深交易所已經在2010年超過美、歐、日等成熟資本市場，成為全球最大資金募集規(guī)模的IPO(首次公開發(fā)行)市場。回首中國資本市場20年發(fā)展往事，“中國式”直接融資之路，隨著中國經濟二十年間的風風雨雨，并非一帆風順。

　　在1990年12月19日上海證券交易所歷史性開業(yè)后的一年內，中國資本市場第一只可轉換企業(yè)債券和首批股份制企業(yè)發(fā)行的B股相繼面世，但在那之后相當長的一段時間內，行政審批式發(fā)行制度主導的證券市場，一直無法將中國資本市場融資功能充分體現(xiàn)，而一批批國有企業(yè)為“脫困”而“被上市”，也基本意味著直接融資大門向中小民營企業(yè)的關閉。

　　中國資本市場一度陷入怪圈：一方面，在股權分置的局面下，國內企業(yè)和上市企業(yè)使盡渾身解數(shù)千方百計“圈錢”；另一方面，以中國移動、中國石油為代表的“最為賺錢”的一批大型國有企業(yè)卻紛紛轉向海外上市；不僅如此，在中國經濟取得快速增長的同時，市場卻曾經明顯“錯位”地跌入低谷。

　　隨著人們對資本市場融資功能在中國經濟發(fā)展過程中作用的認識逐漸深刻，加上股權分置改革、新股發(fā)行體制改革、中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板建立等制度性變革，在中國良好的流動性環(huán)境下，最近五年，中國資本市場直接融資功能取得巨大發(fā)展。

　　伴隨著大型國有商業(yè)銀行和大型國有企業(yè)陸續(xù)登陸回歸上交所、活躍在我們身邊的一大批中小企業(yè)掛牌深交所、已上市公司增發(fā)再融資的規(guī)范化，以及公司債、企業(yè)債、可轉債等債券融資模式的豐富，中國資本市場已經逐漸成為我國經濟發(fā)展“大風大浪”中的“深水良港”。