A股20年分紅鐵公雞 100家公司上市以來(lái)一毛不拔

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上海證券交易所1990年12月成立至今的20年里，中國(guó)A股市場(chǎng)從未擺脫“鐵公雞”的稱(chēng)號(hào)。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，截至12月7日我國(guó)共有上市公司2035家，1990~2010年累計(jì)已實(shí)施現(xiàn)金分紅總額為16050億元。然而，20年來(lái)滬深兩市包括首發(fā)、增發(fā)、配股在內(nèi)的累計(jì)融資金額高達(dá)3.7萬(wàn)億元，其中再融資(增發(fā)和配股)累計(jì)達(dá)到18053億元。

　　二者相較，國(guó)內(nèi)上市公司20年累計(jì)現(xiàn)金分紅占融資總額的比例僅為43.3%。1990年12月的5年以上定期存款年利率為11.52%，現(xiàn)在五年以上零存整取年利率也有2.50%，而20年43%回報(bào)意味著年化收益率為1.8%。

　　另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2009年國(guó)內(nèi)上市公司的平均股利支付率為22.376%，而一般國(guó)際成熟市場(chǎng)這一水平在40%~50%之間。

　　而在股票交易成本方面，1990年至今A、B股累計(jì)成交額為219.2667萬(wàn)億，以1%。、2%。的傭金費(fèi)率分別估算，累計(jì)股票交易傭金總額約達(dá)4385億和8770億；其次，歷年(至今年9月份)累計(jì)的證券交易印花稅總額約6256億。這意味著，兩項(xiàng)交易成本合計(jì)將超過(guò)1萬(wàn)億元。

　　這意味著，對(duì)于近20年國(guó)內(nèi)投資者而言，投資回報(bào)不及投入的本錢(qián)和交易費(fèi)用，A股市場(chǎng)的融資功能和投資功能并不平衡。同時(shí)有學(xué)者指出，股利支付方式中“不分配”和“現(xiàn)金分紅較少、送股較多”，可能是中國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范現(xiàn)象表征的例證。

　　寄望監(jiān)管推動(dòng)

　　現(xiàn)金分紅作為上市公司股利分配的重要方式，是投資者實(shí)現(xiàn)合理投資回報(bào)的有效渠道。如此低水平的投資回報(bào)比例顯然意味著投資者根本不可能在國(guó)內(nèi)股市進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

　　早在多年前，A股市場(chǎng)上市公司的分紅制度就已經(jīng)廣為詬病。由于缺乏有力的管理措施和良好的分紅環(huán)境，A 股市場(chǎng)更是獲得“鐵公雞”的稱(chēng)號(hào)。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐曾表示：“老百姓在這里得不到回報(bào)，那就在市場(chǎng)上炒賣(mài)，造成了二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)�！彼�認(rèn)為，如果大家的年收益在分紅中能得到5%左右，那去炒的幾率就會(huì)低很多。

　　2008年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，將上市公司再融資需滿足的條件，即最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的比例提高到30%。這兩年來(lái)，以地產(chǎn)行業(yè)為代表的有再融資需求的上市公司分紅數(shù)額明顯放大。

　　對(duì)此，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出：“我感覺(jué)現(xiàn)在A股的現(xiàn)金分紅比例依然總體偏低，再融資現(xiàn)象普遍；而在全球成熟市場(chǎng)上市公司一年分兩次紅是非常常見(jiàn)的，相反再融資的公司則很少見(jiàn)�！�

　　李迅雷認(rèn)為導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因是國(guó)內(nèi)投資者整體不夠成熟，以及國(guó)內(nèi)監(jiān)管缺乏有力的督促�！皣�(guó)內(nèi)大部分投資者對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期收益率普遍較高，更多地期望于利差收入而對(duì)分紅沒(méi)有要求。這導(dǎo)致上市公司缺乏分紅壓力，而有更高的投資動(dòng)力�！�

　　“解決這一現(xiàn)象長(zhǎng)期來(lái)看需要國(guó)內(nèi)投資者的成長(zhǎng)，但目前只能寄希望于監(jiān)管，來(lái)強(qiáng)制分紅保護(hù)投資者的利益。”李迅雷說(shuō)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄也表示，海外成熟市場(chǎng)的股利支付率的比例一般都在40%~50%的水平，國(guó)內(nèi)則一直徘徊在20%~30%，近年來(lái)由于銀行股高分紅的拉動(dòng)，這一水平得到了改善，但上市公司整體分紅意識(shí)仍然很弱。

　　吝嗇難改

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)金分紅的公司數(shù)量來(lái)看，自從2000年監(jiān)管部門(mén)將現(xiàn)金分紅作為上市公司直接融資的必要條件后，上市公司實(shí)施現(xiàn)金股利分配的數(shù)量日漸增多。2001年現(xiàn)金分紅的公司占總數(shù)比例曾一度高達(dá)56%。

　　近年來(lái)，進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的公司數(shù)量逐年增加，但各年分配現(xiàn)金股利的公司占所有上市公司的比重沒(méi)有顯著變化。統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2005年至2008年，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司占所有上市公司總數(shù)的比例每年小幅攀升，分別為45%、50.22%、51.85%、52.35%。2009年有所下降，為48.52%。

　　從行業(yè)來(lái)看，黑色金屬、交通運(yùn)輸、有色金屬、采掘行業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的公司比例比較高；農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、房地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的比例較低。

　　從個(gè)股而言，石化雙雄以及工、建、中三大國(guó)有商業(yè)銀行扮演了分紅的絕對(duì)主角，五家公司歷年合計(jì)現(xiàn)金分紅6332.5億元，占據(jù)了現(xiàn)金分紅總量的近四成。

　　工商銀行成為國(guó)內(nèi)歷年來(lái)現(xiàn)金分紅最多的上市公司，分紅總額高達(dá)1.6萬(wàn)億，累計(jì)股利支付率(分紅占凈利潤(rùn))35.15%。中石油位列第二。建行、中行緊隨其后。

　　三大行2009年年報(bào)顯示，匯金公司作為上述分紅大鱷的大股東，分別持有工商銀行A股的35.4%、中國(guó)銀行A股的67.53%，在建設(shè)銀行持有A股0.06%、H股57.03%。計(jì)算近年來(lái)的分紅所得，匯金公司可謂受益匪淺。

　　然而，大多數(shù)公司仍難改吝嗇作風(fēng)。若剔除今年上市的新股，共有近100家上市公司自上市以來(lái)一毛不拔，累計(jì)現(xiàn)金分紅為零，超過(guò)600家上市公司最近3年沒(méi)有現(xiàn)金分紅。對(duì)上市公司不分紅的原因，多數(shù)公司明確表示，由于未來(lái)對(duì)資金需求增大，為保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而不進(jìn)行股利分配。

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》