中國股市20年回顧：向內(nèi)幕交易堅決說“不”

　　近日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的證監(jiān)會等部門《關(guān)于依法打擊和防控資本市場內(nèi)幕交易的意見》，對打擊內(nèi)幕交易進行了全面部署。在股市成立20周年之際，打響這場內(nèi)幕交易的“攻堅戰(zhàn)”，表明對于即將進入“成年”的中國資本市場而言，內(nèi)幕交易依然是成長道路上無法回避的難題。

　　莊家一度呼風喚雨，成為投資者的“地雷”

　　市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，一直是困擾全球資本市場發(fā)展的難題。同樣，中國資本市場從誕生的第一天起，就開始了與違法違規(guī)行為的不懈斗爭。

　　在市場不成熟的最初幾年里，一個普通“小人物”也可能在股市里掀起軒然大波。早期的投資者或許還記得當年的“蘇三山”事件。1993年，湖南省某縣物資局干部李某挪用公款，以個人賬戶進行股票炒作，買進大量蘇三山股票，但很快便被套牢。為了避免挪用公款之事敗露，李某捏造有公司要收購蘇三山的假消息，并向上市公司及媒體散布這一消息。海南一家報紙將這則假消息刊登后，導致蘇三山股價出現(xiàn)單日暴漲，李某借機將手中套牢的股票拋出。

　　隨著市場規(guī)模的迅速擴大，如此“荒唐”的事件就很難再發(fā)生，股市開始成為一些“大鱷”們的舞臺。大眾投資者對這些人有一個形象的稱呼——莊家。

　　在很長一段時間里，研究莊家的進出，是中小投資者買賣一只股票的主要依據(jù)�！敖▊}、拉抬、出貨”，成為莊家操縱市場的主要模式。那幾年，“造系運動”風起云涌�！暗侣∠怠薄ⅰ翱讫埾怠�、“中科系”、“農(nóng)凱系”、“鴻儀系”、“朝華系”……其背后的操縱者一度在股市里呼風喚雨，如今卻大多煙消云散。

　　2000年底，著名的莊股中科創(chuàng)業(yè)突然出現(xiàn)“斷崖式”下跌，連續(xù)10個跌停讓人觸目驚心。后經(jīng)查實，此案違規(guī)資金數(shù)高達54億元，“莊家”籌集巨資后，開了1500個股東賬戶，以不轉(zhuǎn)移所有權(quán)方式進行自我買賣，并通過發(fā)布上市公司虛假信息，來操縱證券交易價格。

　　此后幾年，那些曾經(jīng)的明星莊股相繼崩塌。2004年，被稱為“股市第一強莊”的新疆德隆危機全面爆發(fā)，其旗下的湘火炬、合金投資和屯河股份等全部連續(xù)跌停，也標志著莊股作為主角的時代基本宣告終結(jié)。

　　另外，從東北藥到瓊民源，從張家界到鄭百文，從紅光實業(yè)到藍田股份，從銀廣夏到麥科特，上市公司的欺詐在那些年也是此起彼伏，成為給投資者帶來重大損失的“地雷”。

　　市場違規(guī)顯現(xiàn)新特點，并購重組成為內(nèi)幕信息案件的“重災區(qū)”

　　2005年后，伴隨著股權(quán)分置改革的基本完成，資本市場開始進入全流通時代，新的市場環(huán)境也使得內(nèi)幕交易等呈現(xiàn)出新的特點。

　　在市場全流通后，涉及資產(chǎn)注入、整體上市等并購重組的上市公司越來越多，由此也帶來了內(nèi)幕信息的明顯增加，并購重組成為內(nèi)幕信息案件頻發(fā)的“重災區(qū)”。今年剛剛曝光的中山公用案就是這樣一個典型案例。中山公用前身為廣東首家商業(yè)上市公司佛山興華，后來被中山公用集團收購，并更名為公用科技。2007年7月，公用科技通過換股吸收合并公用集團，并用新增股份收購了五家鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司的供水資產(chǎn)，公司股價因而出現(xiàn)了連續(xù)16個漲停。巨大的漲幅為內(nèi)幕交易創(chuàng)造了可乘之機，今年7月，中山公用發(fā)布公告，公司原董事長和原總經(jīng)理因涉嫌泄露內(nèi)幕信息犯罪被刑事拘留。

　　有調(diào)查表明，大多數(shù)內(nèi)幕交易都有上市公司及其大股東的董事、監(jiān)事或者高管人員參與其中。在遼河紡織內(nèi)幕交易案中，上市公司董秘由某親自操盤數(shù)百萬資金，試圖借重組消息大賺一筆。在天山紡織內(nèi)幕交易案中，公司第一大股東凱迪投資總經(jīng)理姚某某和副總經(jīng)理曹某將重組信息泄露給他人，導致大量買入“天山紡織”股票的內(nèi)幕交易行為發(fā)生。

　　不僅如此，在我國，上市公司多由國有企業(yè)改制而來，并購重組的決策與審批鏈條過長，也導致內(nèi)幕信息知情人范圍的不斷擴大。在監(jiān)管部門曾經(jīng)查處的一個內(nèi)幕交易案中，涉及到的內(nèi)幕知情人多達500多人。在一起內(nèi)幕交易中，涉案主體可能包括個人、企業(yè)、公職人員、重組方、上市公司高管、中介機構(gòu)等等。

　　以高淳陶瓷的重組為例，南京原經(jīng)委主任劉某于2009年2月至4月代表南京市經(jīng)委參與重組高淳陶瓷，其間，他將未公開的重組信息告知其妻，并先后多次買入高淳陶瓷股票獲取暴利。此案已由法院進行了公開審理，成為我國首起國家機關(guān)人員涉足內(nèi)幕交易被追究刑事責任的案件。

　　凈化市場依然任重道遠，防控內(nèi)幕交易還需發(fā)動“人民戰(zhàn)爭”

　　數(shù)字表明，近年來對內(nèi)幕交易的打擊力度不斷加大。據(jù)介紹，2008年以來，證監(jiān)會共調(diào)查內(nèi)幕交易295起，占新增案件的45%。今年1—10月，正式立案的內(nèi)幕交易案達42件。

　　然而，相對于較為嚴峻的形勢，數(shù)量有限的罰單掀起的可能只是內(nèi)幕交易的“冰山一角”。隨著股指期貨等創(chuàng)新工具的推出，內(nèi)幕交易也更加具有隱蔽性、復雜性。要從根本上遏制內(nèi)幕交易，真正凈化資本市場，無疑需要一場持之以恒的“持久戰(zhàn)”。

　　完善相關(guān)法律法規(guī)，加大對內(nèi)幕交易的處罰力度，才能形成足夠的威懾力。人們也許還記得，2002年，監(jiān)管部門對操縱億安科技股價的四家公司作出了沒收違法所得4.49億元并罰款4.49億元的重罰。然而，罰單開出之時，這四家公司早已成為空殼，處罰無從實現(xiàn)。在近年的實際案例中，對于內(nèi)幕交易的處罰大多以行政處罰和罰款為主，能夠得到認定的違法收益可能只是其真實收益的一部分，違法收益與違法成本之間的嚴重失衡，使得敢于以身試法者層出不窮。

　　防控內(nèi)幕交易，還需要發(fā)動“人民戰(zhàn)爭”。國外證券市場就有法律規(guī)定，內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎勵給舉報者，動員社會力量來打擊內(nèi)幕交易，以彌補監(jiān)管力量的不足。據(jù)了解，我國也將探索建立內(nèi)幕信息知情人登記制度。

　　有專家認為，鼓勵舉報，尤其是內(nèi)部人舉報，就會形成對內(nèi)幕交易“人人喊打”的社會氛圍，對于遏制內(nèi)幕交易至關(guān)重要。(許志峰)