“通脹無(wú)牛市”魔咒顯靈 熱錢(qián)出逃私募繼續(xù)看多

　　量能大幅萎縮，原本的貨幣寬松預(yù)期被緊縮預(yù)期代替，資金轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)

　　“政策變得不明朗起來(lái)，不少大戶都在觀望。”11月19日，當(dāng)記者致電國(guó)元證券某營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理時(shí)，電話那頭如是說(shuō)。

　　當(dāng)晚，央行再次決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　反彈終于到來(lái)，但力度卻與市場(chǎng)的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。顯然很多大資金對(duì)反彈的參與力度并不大，國(guó)元證券在發(fā)給客戶的資訊中稱，受制于年線和半年線的壓力，金融、有色和煤炭板塊成為拖累股指的重要因素，股指仍有繼續(xù)尋底的要求。

　　國(guó)信證券在廣州擁有最大的交易量，其一位高級(jí)客戶經(jīng)理也肯定了這一說(shuō)法，“市場(chǎng)的整體情況我不太清楚，但我了解的客戶中很多已獲利了結(jié)，目前正在空倉(cāng)觀望�！�

　　事實(shí)上，起源于今年國(guó)慶后的這一波行情，確實(shí)讓不少大戶和機(jī)構(gòu)投資者賺得盆滿缽滿。這不僅包括國(guó)慶節(jié)前大膽重倉(cāng)有色、煤炭等資源股的眾多私募，也包括在11月前后介入科技股的一群機(jī)構(gòu)投資者。一位私募向記者表示，國(guó)慶節(jié)后總體收益接近40%，“因?yàn)橹貍}(cāng)了幾只漲得不錯(cuò)的有色股和稀土股。”

　　但是，當(dāng)滬市突破3000點(diǎn)，即將達(dá)到3200點(diǎn)心理關(guān)口時(shí)，急跌突如其來(lái)。有色、煤炭等前期漲幅較高的個(gè)股在短短幾天內(nèi)就蒸發(fā)了20%。

　　“顯然，有一部分資金在瘋狂出逃�！焙蛣�(chuàng)投資陳曙說(shuō)，“據(jù)我了解，出逃的資金中有熱錢(qián)和QFII，它們來(lái)得快，去得也快。”

　　政策預(yù)期導(dǎo)致部分資金出逃

　　其實(shí)，這一部分資金出逃，也許與國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)政策預(yù)期的判斷有關(guān)。

　　香港是國(guó)際資金進(jìn)入內(nèi)地的一個(gè)前沿陣地，曾在RBS和雷曼任高管的黃元山對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)，目前支撐新興市場(chǎng)的基本因素并未改變，即美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低利率和全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性泛濫，只要一有合適的機(jī)會(huì)，這些資金就會(huì)進(jìn)入中國(guó)，“道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)樵诎臀�、印度、俄羅斯和中國(guó)等新興市場(chǎng)中，前述的幾個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比不上中國(guó)，而他們的主要股指卻已經(jīng)達(dá)到高位，中國(guó)，包括內(nèi)地和香港顯然更具有投資價(jià)值�！�

　　瑞銀中國(guó)投資銀行中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理張化橋也表示，利率是股市的最大敵人，但是，在可預(yù)見(jiàn)的一兩年內(nèi)，估計(jì)歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍在維持目前的低利率，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況明顯好轉(zhuǎn)時(shí)，歐美才有加息的必要，這種情況目前還看不到。

　　不過(guò)，與其他新興市場(chǎng)還在為應(yīng)對(duì)熱錢(qián)而焦頭爛額之時(shí)，中國(guó)內(nèi)地的投資預(yù)期卻突然有了改變。其中的一個(gè)主要原因是內(nèi)地的CPI突破了4%大關(guān)，令不少投資者擔(dān)憂中國(guó)會(huì)持續(xù)加息。

　　事實(shí)上，一部分國(guó)際投行也持有相同的觀點(diǎn)，11月12日，高盛在發(fā)給客戶的建議中稱應(yīng)該拋出有盈利的中國(guó)股票，這被認(rèn)為是此次大跌的一個(gè)導(dǎo)火索。同時(shí)，巴克萊中國(guó)研報(bào)也預(yù)計(jì)中國(guó)在明年一季度前會(huì)再次加息的可能性極大。

　　從市場(chǎng)的過(guò)往看，但次的加息并不能給市場(chǎng)帶來(lái)多大沖擊，可怕的是進(jìn)入到一個(gè)加息周期，2007年至2008年的一個(gè)加息周期重創(chuàng)市場(chǎng)，接受記者采訪的眾多私募基金經(jīng)理均表示，進(jìn)入加息周期的預(yù)期，是目前股市羸弱的重要原因。

　　這種預(yù)期，很快在盤(pán)面上有了體現(xiàn)，引領(lǐng)10月漲勢(shì)的周期性藍(lán)籌股突然像斷了線的風(fēng)箏，短短的幾天內(nèi)，煤炭、有色、石油等個(gè)股跌幅普遍超過(guò)15%。

　　資金重回中小盤(pán)

　　藍(lán)籌股大跌的同時(shí)，是中小板和創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)，圓融投資執(zhí)行董事冉蘭曾說(shuō)，資源股的上漲就像是主力搭好了一個(gè)臺(tái)，他們?cè)诘却�后續(xù)資金的進(jìn)入，但事與愿違，后續(xù)的資金并沒(méi)有持續(xù)涌入，預(yù)期的突然變化使得他們不得不殺跌出局。

　　“既然資金有限，那么資金必然涌入中小板和創(chuàng)業(yè)板�！壁A隆投資總經(jīng)理羅興文說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)似乎又重復(fù)了10月行情之前的走勢(shì)，藍(lán)籌股沉寂而中小盤(pán)活躍。這似乎不僅是市場(chǎng)大部分散戶的做法，也是部分機(jī)構(gòu)的做法。羅興文說(shuō)，他現(xiàn)在仍在關(guān)注三季報(bào)，希望找出三季報(bào)業(yè)績(jī)較好的創(chuàng)業(yè)板次新股，“一些創(chuàng)業(yè)板次新股，上市時(shí)恰逢股市低迷，而三季度業(yè)績(jī)又不錯(cuò)，只要市盈率能降到30倍至40倍之下，投資潛力很大。”

　　近期表現(xiàn)良好的高科技股就是一個(gè)例證，以蘋(píng)果觸摸屏概念炒起的萊寶高科就是一例，短短的1個(gè)月間，股價(jià)翻了1倍。

　　私募大多仍看好指數(shù)

　　大盤(pán)近期的大跌使得指數(shù)的未來(lái)蒙上了一層陰影，在記者的實(shí)際采訪中，看多仍占多數(shù)，多位私募基金經(jīng)理表示，近期的下跌類似于2007年的“5·30”，股市中長(zhǎng)線的走勢(shì)仍然向好。

　　羅興文說(shuō)，短期內(nèi)由于投資者仍存在擔(dān)憂，因此大盤(pán)在2800點(diǎn)至3000點(diǎn)之間震蕩的可能性較大，“大漲心中沒(méi)底，大跌又不太可能�！�

　　而達(dá)融投資董事長(zhǎng)吳國(guó)平說(shuō)，現(xiàn)在大盤(pán)像“5·30”，近期的震蕩越激烈，越復(fù)雜，未來(lái)的升幅就越可觀，因?yàn)樵谫Y金面和低利率兩大前提沒(méi)有重大改變的情況下，市場(chǎng)向下的概率較小。

　　陳曙則提到了一個(gè)觀點(diǎn)，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控，大量閑置的資金無(wú)處可去，現(xiàn)在大盤(pán)不景氣，這些資金態(tài)度謹(jǐn)慎，但是觀望個(gè)三五天，他們又會(huì)回來(lái)，“現(xiàn)在看3000點(diǎn)是個(gè)大關(guān)，也許過(guò)個(gè)一年半載，再回頭看，原來(lái)只是山腳。”