分拆小心“自傷”

　　也許王冉是對的，但至少目前看來，這些分拆了的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們都還沉浸在成功的喜悅中。而曹國偉把分拆成功的一部分原因歸結為：“這主要是因為美國投資者對中國經(jīng)濟的信心大增。”

　　瑞銀投行亞洲主席蔡洪平表示，“如果全球資本市場要打開一個窗口，那么一定是第一個向中國開放，因為目前全世界來看，中國企業(yè)還有較多成長故事。而事實正是如此。展望2009年下半年資本市場活動，中國概念仍將進一步引領全球資本市場恢復�！�

　　其實，在金融海嘯的襲擊下，在經(jīng)濟穩(wěn)健的中國市場這條大船上，中國互聯(lián)網(wǎng)向世界展現(xiàn)了無與倫比的抗風險能力。正是因為在金融危機下有著不俗的業(yè)績表現(xiàn)，才構成了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)分拆的基礎。以兩家龍頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，在金融危機陰霾下，百度股價再創(chuàng)新高，最高達到437美元，市值達到146.7億美元。騰訊的股價則由5年前招股時的3.7港元，一路飆升至如今的150港元左右，市值達到2672億港元(約345億美元)，成為市值全球第三大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　雖然中國向好的經(jīng)濟支撐了中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)在金融危機下持續(xù)高速發(fā)展，但這是否就意味著分拆就是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做大之后的必由之路呢？事實是，分拆同樣會帶來諸多弊端：譬如，會破壞企業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完整性、使得公司治理結構更為復雜，同時還會削弱母公司的盈利能力等等。

　　以盛大為例，盛大的游戲業(yè)務一直是近年增長最快的行業(yè)之一，即使經(jīng)濟低潮也未受影響。不過游戲分拆之后，盛大剩余業(yè)務的盈利能力略顯薄弱，可能會對盛大的股價造成一些負面影響。為了減低風險，盛大宣稱將保持對分拆子公司的絕對控股權，并合并財務報表。

　　又有一例，中華網(wǎng)旗下有三大業(yè)務：中華網(wǎng)游戲、中華網(wǎng)軟件以及中華網(wǎng)門戶，近些年來這三大領域遭受到其他門戶、游戲公司和軟件公司的夾擊，漸現(xiàn)頹勢，品牌影響力越來越弱，并遭受主營業(yè)務不突出的困惑，而這也是中華網(wǎng)近些年來一直積極申請分拆上市、但屢遭拒絕的原因。

　　至于網(wǎng)易，雖然也在近期傳出可能會分拆游戲業(yè)務上市，但網(wǎng)易目前更重要的是將日益弱化的門戶和廣告業(yè)務做大做強，近期內(nèi)分拆上市似乎可能性并不大；與網(wǎng)易類似的是阿里巴巴集團旗下的淘寶和支付寶。目前淘寶的盈利能力剛剛顯現(xiàn)，短期內(nèi)上市的可能性并不大。而電子支付的商業(yè)模式以及國家的法律法規(guī)都還沒有明確，支付寶目前也不太可能上市。

　　不管專家怎么看，在搜狐、盛大、新浪成功分拆業(yè)務獨立上市的影響下，國內(nèi)其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始了積極考慮分拆上市事宜。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，目前，在海外上市的知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，巨人網(wǎng)絡、完美時空、網(wǎng)易、金山都有意將其旗下業(yè)務分拆上市，中國互聯(lián)網(wǎng)很可能再次迎來一波海外上市浪潮。

　　一位業(yè)內(nèi)專家表示，“雖然目前在美國無論是納斯達克還是創(chuàng)業(yè)板，并沒有針對分拆上市制定專門的上市門檻(只要被分拆的子公司符合當?shù)毓墒械囊话闵鲜袠藴剩�并獲得原有股東的認可，就可以按照程序申請分拆上市)，但分拆上市其實是一把“雙刃劍”，如果不具備強大的資本運作能力和成熟業(yè)務，非但不能幫助企業(yè)實現(xiàn)既定戰(zhàn)略，反而會‘自傷’�！�

　　所以，王冉認為：“中國公司將旗下業(yè)務分拆上市的模式處于起步階段，這種模式要得到全球資本市場的認可，關鍵還是依靠業(yè)績的增長。”艾瑞分析師亦指出，具備分拆條件的企業(yè)第一收入必須做到一定的量，第二業(yè)務已經(jīng)趨于成熟穩(wěn)定。