我們預計，2009年下半年上證綜指運行區(qū)間為2000-3200點，對應市盈率在15-25倍。市場可能在下半年發(fā)生風格轉換，從產(chǎn)業(yè)振興向區(qū)域經(jīng)濟轉換，從題材股向藍籌股轉移。建議投資者可以相對積極一些，控制好倉位并緊跟市場熱點，關注具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)等六大投資機會。

　　相對估值優(yōu)勢行業(yè)

　　由于今年以來部分行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過輪番的炒作，后期陸續(xù)進場的資金可能會更青睞一些具有相對估值優(yōu)勢的行業(yè)。由于大部分個股的股價已經(jīng)反映了盈利的積極變化，尋找一些相對的“估值洼地”顯得更有意義。這些行業(yè)相對低估，存在補漲的可能，而且相對的估值優(yōu)勢能夠部分化解大盤調整帶來的風險。

　　從行業(yè)的歷史PE出發(fā)，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：航空運輸、鐵路運輸、銀行、高速公路、化學制藥、網(wǎng)絡服務、證券、酒店、零售、白色家電、醫(yī)藥商業(yè)、景點、煤炭開采、全部A股、化學纖維、服裝、中藥、物流、食品飲料、餐飲。

　　從行業(yè)的歷史PB出發(fā)，存在相對估值優(yōu)勢的行業(yè)為：銀行、航運、高速公路、機場、半導體、港口、造紙、鐵路運輸、環(huán)保、橡膠、網(wǎng)絡服務。

　　因此，從估值角度，我們提醒投資者下半年關注以下投資機會：一是當前的PE與PB均相對低估，二是當前的PE或PB與歷史相比，處于最低值的附近，三是持續(xù)增長的行業(yè)可以化解當前相對較高的估值。另外，成長性突出的一些個股在合理的安全邊際仍然值得投資。

　　景氣度開始回升的行業(yè)

　　2008年四季度，上市公司盈利水平跌至冰點。在2009年國內經(jīng)濟復蘇預期大背景下，部分行業(yè)景氣度開始回升。投資者應對行業(yè)景氣度給予充分的重視，這可能代表一個階段主流資金的投資方向。

　　借貸消費與再杠桿化下的受益行業(yè)

　　目前中國杠桿化率處于低位，中國再杠桿化還有很大的空間。過去幾年，中國在迅猛增長的同時，經(jīng)濟中的杠桿化率并沒有同步提高。當前，國內經(jīng)濟正在向消費驅動型內需經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，需要提高杠桿化率推進該進程，支撐經(jīng)濟較快增長。

　　具體而言，目前國內居民負債率低，不足15%；非金融類企業(yè)平均資產(chǎn)負債率61%，企業(yè)負債低；國債余額占比GDP約20%，政府負債低；而商業(yè)銀行目前存貸比為67%，進一步再杠桿化的空間巨大。

　　從日本的經(jīng)驗來看，國內經(jīng)濟進一步再杠桿化的可能性在加大。我們認為，伴隨著國內借貸消費與經(jīng)濟再杠桿化，上市公司中部分行業(yè)可能會因之而受益：銀行、地產(chǎn)、電信、汽車、網(wǎng)絡以及醫(yī)療保健等。