隨著我國和全球股票市場的火爆，國內(nèi)投資者的關(guān)注焦點(diǎn)逐漸從銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到國內(nèi)外資本市場，理財(cái)產(chǎn)品也轉(zhuǎn)變了設(shè)計(jì)理念，大量與股票、基金掛鉤的浮動(dòng)收益保本型產(chǎn)品“應(yīng)運(yùn)而生”。

　　近來工行、恒生、花旗、光大、浦發(fā)、匯豐、渣打、荷蘭、深圳商業(yè)銀行、中行、東亞、中信12家銀行推出了20余款與股票或基金掛鉤的本外幣理財(cái)產(chǎn)品。一時(shí)間，股票型產(chǎn)品吸引了眾多眼球。

　　與股票或基金表現(xiàn)掛鉤型產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)，包括結(jié)構(gòu)豐富、收益率高、全球資產(chǎn)配置；最大劣勢(shì)包括期限長(2年至6年不等)，掛鉤標(biāo)的透明度不高、投資者對(duì)掛鉤標(biāo)的缺乏基本的了解和投資技巧。投資者往往很難及時(shí)獲取產(chǎn)品收益率信息。為了讓投資者對(duì)某些股票掛鉤型產(chǎn)品截至2007年4月的收益率有一個(gè)大概印象，本文以一季度兩款特色產(chǎn)品為例，為投資者做詳盡分析。

　　產(chǎn)品1

　　掛鉤四只海外上市股票

　　投資期限2年，產(chǎn)品預(yù)期收益率與一籃子海外上市的股票掛鉤：中國石油天然氣股份有限公司(857HK)、中國銀行(3988HK)、強(qiáng)生制藥(JNJUS)、通用電氣(GEUS)，每一季度為一個(gè)觀察期，共有8個(gè)觀察期。各只股票初始價(jià)格為2006年12月19日在相應(yīng)證券交易所的收盤價(jià)格。到期收益率計(jì)算公式＝140%×（每一觀察期一籃子股票的漲跌幅之和)÷8。宣傳資料稱，收益率上不封頂。每一觀察期一籃子股票的漲跌幅＝(各只股票的漲跌幅之和)÷4因產(chǎn)品說明書中未列明強(qiáng)生制藥和通用電氣的上市證券交易所，因此默認(rèn)為總公司所在地的紐約證券交易所。截至目前，產(chǎn)品僅經(jīng)歷了第一個(gè)觀察期，即2006年12月19日至2007年3月19日，因此不取平均數(shù)。

　　步驟一：第一個(gè)觀察期各只股票的漲跌幅分別為：中石油-14.41%，中行1.05%，強(qiáng)生制藥-9.2%，通用電氣-8.79%。

　　步驟二：一籃子股票的漲跌幅之和＝［(-14.41%)＋1.05%＋(-9.2%)＋(-8.79%)］÷4＝-7.84%

　　步驟三：第一個(gè)觀察期的收益率＝140%×（-7.84%)＝-10.98%

　　從上述計(jì)算可以看出，該產(chǎn)品第一個(gè)觀察期的收益率不理想，再加上140%的乘數(shù)效應(yīng)，負(fù)收益進(jìn)一步放大，對(duì)產(chǎn)品到期收益率很可能造成較大的不利影響。購買該產(chǎn)品的投資者必須寄望于每一個(gè)觀察期一籃子股票的漲跌幅為正值，即各股票均看漲，一旦某一個(gè)觀察期出現(xiàn)負(fù)收益，將會(huì)抵銷前期的正收益，大大降低產(chǎn)品到期的收益率，甚至沒有收益。

　　產(chǎn)品2

　　掛鉤五只香港上市股票

　　投資期限1.5年，產(chǎn)品預(yù)期收益率與香港上市的中移動(dòng)、中國電信、中國建設(shè)銀行、招商銀行、中國人壽股票價(jià)格掛鉤。每3個(gè)月為一個(gè)觀察期，共設(shè)6個(gè)觀察期。收益率計(jì)算公式＝110%×（每一個(gè)觀察期股價(jià)波動(dòng)最小值的絕對(duì)值之和)÷6。各只股票的初始價(jià)格為2007年1月30日在香港聯(lián)合交易所的收盤價(jià)。宣傳資料稱，產(chǎn)品收益率上不封頂。截至目前，產(chǎn)品僅完整經(jīng)歷了第一個(gè)觀察期，即2007年1月30日~2007年4月30日，因此不取平均數(shù)。

　　步驟一：第一個(gè)觀察期各只股票的漲跌幅分別為：中移動(dòng)-3.45%，中國電信-1.58%，中國建設(shè)銀行1.7%，招商銀行12.24%、中國人壽3.6%。

　　步驟二：各只股票的漲跌幅絕對(duì)值分別為：中移動(dòng)3.45%，中國電信1.58%，中國建設(shè)銀行1.7%，招商銀行12.24%、中國人壽3.6%。

　　步驟三：漲跌幅絕對(duì)值最小的股票為中國電信1.58%

　　步驟四：第一個(gè)觀察期的收益率＝110%×1.58%＝1.738%

　　從上述計(jì)算可以看出，該產(chǎn)品第一個(gè)觀察期的收益率很低，僅為1.58%，即使加上110%的杠桿效應(yīng)，也對(duì)收益率的提升作用很小，如果折合成年化收益率約等于6.95%。

　　該產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)在于股票的漲跌幅取了絕對(duì)值，不論股票是上漲還是下跌，投資者都能獲得一定的收益。但最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果某只掛鉤股票的漲跌幅絕對(duì)值在6個(gè)觀察日都很小，由于該產(chǎn)品取漲跌幅絕對(duì)值最小的股票計(jì)算到期的收益率，投資者的收益將很不理想。投資者必須寄望各只掛鉤股票的波動(dòng)比較大，而且各自漲跌幅絕對(duì)值的差異不大，這樣即便取漲跌幅絕對(duì)值最小的股票，也不至于對(duì)到期收益率產(chǎn)生影響。

　　結(jié)論

　　隱含風(fēng)險(xiǎn)

　　兩款特色產(chǎn)品均取各掛鉤股票在所有觀察期表現(xiàn)的平均值，差異在于一款沒有取各只股票漲跌幅的絕對(duì)值，僅僅是單純的求和；而另一款取各掛鉤股票漲跌幅的絕對(duì)值。

　　產(chǎn)品收益率受整體股票市場和各只掛鉤股票表現(xiàn)的影響很大，隱含較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。即使如第二款產(chǎn)品，取了股價(jià)波動(dòng)幅度最小的股票的漲跌幅絕對(duì)值，然而如果該只股票表現(xiàn)不好，投資者也不會(huì)獲得理想收益。此外，兩款產(chǎn)品均沒有向投資者提供提前贖回的權(quán)利，導(dǎo)致了比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，股票掛鉤型產(chǎn)品最適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的成熟型投資者。(覃珊珊）