國美鬩：典型展現(xiàn)信任困境與公關(guān)大戰(zhàn)

　　故事很精彩，反思亦深遠。 國美的故事，是中國公司治理發(fā)展歷程上的一個“亮點”。它如此典型地展現(xiàn)了中國商業(yè)生態(tài)中的人情冷暖、差序格局下的信任困境、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與傳統(tǒng)文化結(jié)合的公關(guān)大戰(zhàn)。

　　國美大爭：焦點、啟示與展望

　　國美大爭，震驚中外。 “9.28”一役，黃氏保住了第一大股東地位并成功地削弱了國美董事局權(quán)力，而陳氏保住了職位和面子，黃氏得實，陳氏得名，各有斬獲和遺憾，辯證地看，結(jié)果還是很理想的。

     雙方核心矛盾和交戰(zhàn)焦點

     表1分析了在此次國美大爭之中，黃光裕、陳曉、貝恩資本以及蘇寧這些最直接的“利益相關(guān)者”的目標(biāo)、策略、優(yōu)勢及失誤之處。綜合分析，黃陳雙方的核心矛盾和焦點有以下兩點。 股東在董事局的責(zé)權(quán)利不對等。國美大爭，一爭董事席位。在國美股東大會上，黃光裕方五項提議中四項圍繞董事局構(gòu)成：即時撤銷陳曉國美執(zhí)行董事兼董事局主席職位，即時撤銷孫一丁國美執(zhí)行董事職務(wù)，即時委任鄒曉春為國美執(zhí)行董事，即時委任黃燕虹為國美執(zhí)行董事。 現(xiàn)代企業(yè)制度下的股份公司特別是上市公司中，董事局是公司常設(shè)權(quán)力機構(gòu)，經(jīng)股東大會授權(quán)后，董事局往往集經(jīng)營決策大權(quán)、財務(wù)大權(quán)、人事任免大權(quán)于一身。在這一點上，董事局是個組織，組織的背后是制度，制度的背后是利益。董事局由董事組成，董事是股東利益的代言人，對董事會議案有表決權(quán)。在股份公司的操作實踐中，董事局的構(gòu)成體現(xiàn)出一種出資比例和董事比例相匹配的特征，這反映了一種責(zé)權(quán)利相匹配的理念。大股東出資比例最大，承擔(dān)的風(fēng)險也最大，因此與之相對應(yīng)的權(quán)力也應(yīng)該最大。

     國美大爭主要原因之一便是國美董事局責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不均衡。作為大股東，黃光裕出資最多(持有約32%的股權(quán))，但在董事局中代言董事席位為零；與之鮮明對比的是，在債轉(zhuǎn)股之后，擁有約10%股份的貝恩與陳曉合作，卻在11個董事席位中直接控制了至少5個。不能掌控董事局，就不能掌控整個國美，董事局話語權(quán)的旁落，使得黃光裕方對自己的利益是否能夠得到保障產(chǎn)生憂慮，因此黃光裕在五項提議中有四項是事關(guān)董事人選。

    股權(quán)增發(fā)威脅大股東地位。國美大爭，二爭股權(quán)比例。在國美股東大會上，黃光裕五項提議中第一項便是“即時撤銷國美2010年5月11日召開的股東周年大會上通過的配發(fā)、發(fā)行及買賣國美股份之一般授權(quán)”。

    股份制企業(yè)股東靠股權(quán)說話，股權(quán)決定話語權(quán)和控制權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征。在股份制公司特別是上市公司的各項章程中，股份比例與權(quán)力分配是完全成正比的關(guān)系。股份制公司或上市公司，遵循的是少數(shù)服從多數(shù)的票選原則，票選原則有很重要的兩點：一是議案獲某一規(guī)定的多數(shù)股權(quán)支持則通過，若議案通過，董事會需要履行股東大會的決定；二是股權(quán)達到一定數(shù)額的大股東可以就某議案要求召開臨時股東大會。

    國美大爭原因之二是國美董事局決定增發(fā)20%的股份。在此之前，黃光裕方作為大股東，其持股比例達到32%，倘若進行股權(quán)增發(fā)，大股東股權(quán)比例有被攤薄之風(fēng)險，與之對應(yīng)的是大股東的影響力和控制力也勢必減弱。股權(quán)的重要性在國美大爭中已表現(xiàn)得淋漓盡致，一方面，由于黃光裕方股權(quán)比例達32%之多，才有權(quán)要求召開股東大會，對自己的提議進行表決；另一方面，由于黃光裕一方股權(quán)比例不足，才導(dǎo)致五項動議四項被否，這側(cè)面證明了黃光裕方對股權(quán)增發(fā)的擔(dān)憂不無道理。

    至于陳曉去留問題，即使考慮到陳曉本人對于爭端和局勢影響很大，不過是黃陳之間的個人恩怨層面的小問題，不屬于戰(zhàn)略、制度、文化層面的大問題。

    三大啟示

    在家族制企業(yè)或獨資企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變的過程中，國美大爭使得一些企業(yè)所有者產(chǎn)生了觀望和憂慮情緒，擔(dān)心自己對企業(yè)控制權(quán)的旁落，也使得企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人之間產(chǎn)生了相互不信任。如何通過制度安排和核心人員選任，使得企業(yè)創(chuàng)始人的權(quán)益獲得切實保障，成為一個亟待解決的問題。

    1.委托代理機制下構(gòu)建企業(yè)創(chuàng)始人保護機制。早在1932年，貝利和米恩斯就在《現(xiàn)代公司與私有產(chǎn)權(quán)》一書中指出：現(xiàn)代公司已經(jīng)發(fā)生了“所有與控制的分離”，公司實際已由職業(yè)經(jīng)理組成的“控制者集團”所控制。兩權(quán)分離理論認(rèn)為，股權(quán)分散的加劇和管理的專業(yè)化，使得擁有專門管理知識并壟斷了專門經(jīng)營信息的經(jīng)理實際上掌握了對企業(yè)的控制權(quán)，導(dǎo)致“兩權(quán)分離”�，F(xiàn)代公司，特別是股份制上市公司，所有權(quán)與控制權(quán)兩權(quán)分離的現(xiàn)象更是十分明顯。股份制上市公司中，出資人是社會公眾，社會公眾不可能直接管理、運作公司，必須依靠專業(yè)人士進行，何況社會公眾更注重于間接投資股票，關(guān)注自己的股權(quán)收益，這更促進了所有權(quán)與控制權(quán)的兩權(quán)分離。

    在所有權(quán)與控制權(quán)兩權(quán)分離的公司制度下，沒有控制權(quán)的所有者如何監(jiān)督制約擁有控制權(quán)的經(jīng)營者成為首當(dāng)其沖的問題，委托代理理論便應(yīng)運而生。委托代理理論的基本思想是：公司股東是公司的所有者，即委托代理理論中所指的委托人；經(jīng)營者是代理人，而代理人是自利的經(jīng)濟人，具有不一定與公司所有者的利益一致的訴求，具有機會主義的行為傾向。委托代理理論認(rèn)為，代理人為追求自身利益最大化很可能利用手中的權(quán)力進行尋租，從而損害所有者的利益。委托代理機制下的公司治理結(jié)構(gòu)，要解決的核心問題就是代理風(fēng)險問題，即如何使代理人履行忠實義務(wù)，恪守信托責(zé)任。

    企業(yè)創(chuàng)始人作為締造者對企業(yè)的發(fā)展功勛卓著，其利益和訴求理應(yīng)受到尊重。創(chuàng)始人與職業(yè)經(jīng)理人之間的博弈，古今中外不乏先例。如：迪士尼大股東聘請CEO，卻不想CEO將大股東幾乎“驅(qū)逐”了20年；當(dāng)年帝國大廈的投資人聘請了一位CEO，不想該CEO卻將帝國大廈以極低的價格出租了148年，到現(xiàn)在帝國大廈的業(yè)主還在世世代代打官司。

    為了防止職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)創(chuàng)始人利益的侵害，目前在美國的公司章程中，已經(jīng)加入了創(chuàng)始人保護條款，即創(chuàng)業(yè)股東的股權(quán)不管被稀釋到什么程度，都要占據(jù)董事會或由其提名的人占據(jù)董事會的多數(shù)席位。這種創(chuàng)始人保護條款是中國民企急需引進的，在關(guān)鍵時候這項條款將是創(chuàng)始人對抗職業(yè)經(jīng)理人越位以及惡意收購行為的殺手锏。

    2.控股權(quán)的安全邊際設(shè)置。企業(yè)若想獲得快速發(fā)展，對資金的需求是巨大的，企業(yè)對資金的渴求可以理解，但無論是通過何種方式募資，股權(quán)是自己權(quán)益的最大后盾。股權(quán)決定話語權(quán)和控制權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征。因此，企業(yè)創(chuàng)始人或大股東若想掌控企業(yè)，一個很重要的問題就是對自己的持股比例進行安全邊際設(shè)置，確保自己所擁有的股份能夠戰(zhàn)勝各種不穩(wěn)定因素。

    若大股東“一股獨大”，無人能制衡，可能導(dǎo)致獨裁而損害全體股東的長期利益；反之，如果大股東股權(quán)比例過低，不但其他股東對其制衡可能過多，而且還會出現(xiàn)積極性不足的情況，也會損害全體股東長期利益。

    對于國美這樣一個上市公司來說，企業(yè)創(chuàng)始人若掌握公司50%以上的股權(quán)，所有權(quán)與控制權(quán)將會高度一致，沒有人可以挑戰(zhàn)創(chuàng)始人的權(quán)力；若股權(quán)比例下降到50%之下，企業(yè)創(chuàng)始人的所有權(quán)與控制權(quán)將被削弱，董事會將不再由企業(yè)創(chuàng)始人一言九鼎，而是由票選原則產(chǎn)生的董事會成員對企業(yè)日常經(jīng)營進行重大決策。若企業(yè)創(chuàng)始人的持股比例降到30%以下，不僅僅是所有權(quán)與控制權(quán)再次被削弱，其話語權(quán)也可能被剝奪，若要在股東大會上通過自己的動議更會難上加難。按國美公司章程，持股10%以上的股東有權(quán)提議召開臨時股東大會，若黃光裕的股權(quán)在未來數(shù)年不斷被稀釋的話，其第一股東的地位不但不保，甚至連召開股東大會的權(quán)力也會被剝奪，這也是為什么黃光裕堅決反對國美增發(fā)新股的原因所在，發(fā)行新股可能攤薄黃光裕的股權(quán)比例，使得國美加速從股權(quán)比例上“去黃化”。

    股權(quán)的安全邊際設(shè)置是需要企業(yè)創(chuàng)始人深刻領(lǐng)悟和運用的一門技術(shù)。在企業(yè)發(fā)展壯大過程中，企業(yè)創(chuàng)始人若要保證自己的絕對權(quán)力，最可靠的辦法就是掌控50%以上的股份，在股份不能達到50%的情況下，也應(yīng)確保一致行動人的股份和自己的股份相加大于50%。

    3.職業(yè)經(jīng)理人在情理法之間的抉擇。股東與職業(yè)經(jīng)理人本是魚水的關(guān)系，多數(shù)情況下，雙方之間默契配合，共同推動企業(yè)向前發(fā)展，但是身為個人，職業(yè)經(jīng)理人難免需要在情理法之間做出正確抉擇。

    職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)遵守最基本的商業(yè)倫理道德，加強自律。職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)該自問：如果我背叛了企業(yè)所有者的利益，那么之后誰還敢委我以重任？職業(yè)經(jīng)理人要珍惜自己的名譽，名譽是其安身立命之根本，長期來講，職業(yè)經(jīng)理人恪守職業(yè)道德，為企業(yè)發(fā)展盡心盡力，將贏得企業(yè)家們的歡迎和尊重，并不斷接到企業(yè)家們拋來的橄欖枝。在職業(yè)經(jīng)理人自律上，唐駿可以看作一個榜樣。在盛大，唐駿助陳天橋成功上市；在新華都，不僅助陳發(fā)樹在資本市場入主青島啤酒和云南白藥，更是將旗下二級公司運作上市。唐駿功績不小，卻看淡權(quán)力，給自己明確的定位，宣稱“職業(yè)經(jīng)理人永遠是老二”。

    國美大爭中，陳曉的行為雖然合法，但于情于理來說都是站不住腳的。于情，黃光裕對陳曉有知遇之恩，更是在危難之際將國美托付給陳曉，但卻不想陳曉卻背叛了自己。在中國以儒家思想為核心、強調(diào)“仁義禮智信”的傳統(tǒng)文化影響下，陳曉的行為勢必遭到社會普遍批判。于理，陳曉的背叛行為導(dǎo)致人心厭惡，又進一步影響消費行為，現(xiàn)在，許多消費者因不滿陳曉或者擔(dān)心國美前景不佳導(dǎo)致服務(wù)無保障而不去國美購物，這勢必影響國美業(yè)績，更進一步給以陳曉為首的管理團隊帶來壓力和給黃光裕帶來重組董事局的理由。

    展望

    國美大爭是一場在法治環(huán)境和游戲規(guī)則中發(fā)生的創(chuàng)始人大股東與職業(yè)經(jīng)理人及其引進的國外資本之間的“戰(zhàn)爭”。—幸虧國美是上市公司，否則內(nèi)部人控制可能導(dǎo)致很多極端情況發(fā)生。此役中，國美上市公司和大股東黃光裕都付出了沉重的代價，既包括經(jīng)濟上的，又包括無形資產(chǎn)和名譽上的，特別是國美品牌和聲望受到重創(chuàng)。

    對于大股東黃光裕來說，有人要落井下石搶走自己的孩子，他當(dāng)然會拼命奪回。然而，違法入獄、授予董事局一般授權(quán)、任命陳曉等都是黃光裕自己的失誤，在這一點上，可以說是黃光裕親手為此次事件的發(fā)生創(chuàng)造了條件。然而，黃光裕此次倉促上陣、獄中指揮，9.28打成平手，已屬不易。身陷囹圄，想要控制一切已屬不可能。何況上市國美是公眾的國美，想要國美成為黃光裕一個人的國美，這種訴求不會得到投資者的認(rèn)同。