你買了網絡股嗎？

網上圈錢運動

畢業(yè)于中國科大計算機系的小陳，年前在一家電腦工程公司供職，新年一過就被一家新興網絡公司挖走了。小陳現在的薪水是以前的2倍，他稱自己只是從事系統(tǒng)維護，如果做設計或市場工作，收入還將更高。

實際上小陳來的新公司還沒有任何收益。而且，就目前的情形而言，中國的絕大多數網絡公司還無法用利潤指標來回答人們的質詢。即使已經擁有6000萬網民的美國，多如牛毛的網絡公司都在持續(xù)著「燒錢游戲」－－長年累月地把數以百萬計的美元投入于看不清的無限的網上擴張，指望有一天探險船靠岸的時候,自己已經成為了新土地上的國王。有統(tǒng)計表明，在納斯達克上市的網絡股中，70%的公司長期處于虧損狀態(tài)。即使最杰出網絡公司亦不能幸免，亞馬遜自1995年成立到現在從未盈利，去年前三季度虧損高達3.96億美元，而且分析家預計2000年虧損情況也難以預見好轉。

但是，網絡公司從未感到缺錢，這也是像小陳這樣的工程師剛開始所不能理解的－－不賺錢的公司比賺錢的公司反倒更有錢。

網絡財富來自于信心百倍的投資者。去年美國納斯達克指數的年增幅是紐約證券交易所道．瓊斯指數的4倍，說明的是蜂擁而至的資金將高科技股、網絡股水漲船高地抬升到歷史上從未見過的高度。美國硅谷神話的示范效應，就是尋找一個創(chuàng)意，經過運作之后吸引投資－－被收購也好，風險基金投資也好，上市也好，都能在極短的時間里獲得巨大的財富，從而再現當年西部尋寶的故事。因此，盡管互聯(lián)網將成為未來世界的主宰，眼下互聯(lián)網公司還不能依靠網絡本身從消費者身上賺錢。要維持一場曠日持久的消耗戰(zhàn)，融資是網絡公司的唯一出路。1999年，中華網在美國創(chuàng)業(yè)板上市，立刻獲得了上10億美元的資金。這一事例更讓國內IT界人士心潮涌動，從而加速了一場網絡風潮的來臨。即以上市公司為例，網絡產業(yè)已經成為上市公司的投資熱點，一年之間約有80家上市公司以合作、參建、收購等方式涉足包括互聯(lián)網、電信網和有線電視網在內的網絡產業(yè)，差不多占深滬市場上市公司的10%。1999年也被證券市場人士稱為「網絡年」。

紛紛擾擾的業(yè)內風云，分分合合的人事變遷，都在為網絡產業(yè)增添有聲有色的話題和情節(jié)。然而萬變不離其宗。大家都不過是在同一條跑道上變換不同的跑姿和跑速，目標就是資本市場。

有人為網絡公司的融資總結了一個三步曲：第一步，依靠自有資金創(chuàng)建網絡公司。這時資金需要量有限，主要靠創(chuàng)意�，F在人們習以為常地看到的每天涌現數十上百個網絡公司就是。

第二步，尋找風險投資。具有潛質的網絡公司將很快被風險基金相中，他們在選擇投向方面比一般投資人具有更高的專業(yè)水準和更遠的目光。從以往的經驗來看，網絡公司首腦人物的素質和業(yè)績最為關鍵。這也是為什么網絡界知名人士頻繁更換門戶、要風得風要雨得雨的原因。風險資金投資的目的也在于促成其完成上市的目的。因此這時候網絡公司的規(guī)模（訪問量、注冊戶數、投資額）、技術、經營模式、發(fā)展前景都相當重要。

第三步，實現上市。到了這一步、則前期為之付出金錢和時間的大股東、風險基金都將從發(fā)行公眾股的融資中獲得豐厚回報。

香港創(chuàng)業(yè)板的開創(chuàng)和中國醞釀開設科技市場的計劃，都讓網絡創(chuàng)業(yè)變得更為現實。而美國納斯達克市場對網絡公司的積極態(tài)度更讓中國網絡界、證券界人士心儀萬分。有專業(yè)人士估計，按以往成功的例子作對比，8848如果能夠在美國上市，市值將高達50億美元。更進一步說，上市公司綜藝股份擁有北京聯(lián)邦51%的股份，而聯(lián)邦又持有8848的30%股份。按這一計算公式推導，每一股綜藝股份屆時都將因為8848在美國上市而獲得20多元的增值。最近一份報道披露，已有超過20家的網絡高科技公司提出了今年在海外上市的計劃。

新投資理念來臨

股價多高才算高？這個問題在1999年到2000年的行情中已經變得沒有意義了。過去30元的股票就算高價股，「5.19」行情中50元的股票算高價股，現在100元的股票才算高價股，那么誰敢預測以后呢？

有證券評論人士坦然地表示，那種傳統(tǒng)的機構操作方式已經完全改變。過去大家都認為凡是5元以下的股票就是便宜的，30元以上就相對風險過大。于是一般的規(guī)律是尋找8元以下的股票建倉，利用消息、業(yè)績、送配等利好炒作到20多元就陸續(xù)出貨。而且在這個過程中還要大比例送轉股本，使之除權后又回到低價股區(qū)間，誘使中小散戶介入。而億安科技這樣的高價股炒作卻讓人感到了在新形勢下投資理念已經發(fā)生了革命。

顯而易見，那種參照市盈率來確定股價合理尺度的思維已經開始動搖。有人面對這種魚龍混雜的情景，感嘆連股神也不神了－－善于發(fā)現成長性公司，實行長期投資的巴菲特在1999年也出現了少有的虧損。

是什么發(fā)生了變化呢？和我們正面臨的現實一樣，是網絡和網絡股改變了股市的游戲規(guī)則。全球網絡業(yè)去年一年的銷售額是300億美元，甚至不如美國大零售商kmart的年銷售額，行業(yè)利潤更呈負數。但是，網絡業(yè)的總市值卻高達1億美元，網絡業(yè)的財富計算公式彷佛與經濟學教程格格不入。

在網絡經濟興起之后，誕生了一條著名的「雅虎法則」（Ya hoo's Law），這是網上雜志UPSID的主編Richard Brandt對網絡股的優(yōu)異表現做出的總結性判斷：「只要雅虎繼續(xù)控制著挑戰(zhàn)所有歷史先例的邏輯的價格／收入比，互聯(lián)網將繼續(xù)是你投入金錢的巨大場所」。

這一法則所揭示的是，網絡股股價所代表的是行業(yè)的趨向，和公司的具體業(yè)績并無直接關系。其實，目前的網絡公司所做的工作，無非是重復著幾個世紀前殖民者所類似的事情－－盡量拓展新疆域，只不過是在虛擬空間進行。到這片疆域成為現實的時候，網絡公司將獲得持久而壟斷的收益。而目前能夠維持網絡公司的高市值，保證網絡公司在虛擬空間拓展疆域所需要的巨大資金，毫無疑問地來自于傳統(tǒng)產業(yè)投資的流失。

而具體到中國的股票市場、億安科技突破100元大關，打開了股價上行的空間，使「雅虎法則」的運用變清晰起來。我們隨后看到，清華紫光緊隨其后沖越100元，ST海虹、綜藝股份、陽光股份等網絡股也從容邁過50元。

根據「新投資理念」，我們更能認識從「5.19」開始的本輪行情的內在邏輯�！�5.19」行情勃發(fā)之后，滬指、深成指分別躍上1650和4800的高臺。

6月15日《人民日報》發(fā)表社論，認為股市發(fā)展屬于恢復性增長。此后不久大盤振蕩，接著長達半年的深度調整�！度嗣袢請蟆飞缯摰呐袛嘁彩艿奖�觀人士的懷疑。今天人們則可以清楚地看到，因網絡股的發(fā)動帶來的「5.19」行情來臨之時市場卻沒有做好投資理念的更新準備，中國最早、最著名的幾家網絡公司開始向高位邁進的時候，卻被認為是提高出貨的良機。市場前行的步伐戛然而止。

然而，管理當局卻初衷未改，為股市的持續(xù)發(fā)展不斷推出利好。7月1日，《證券法》實施;7月20日，央行宣布將開辟券商融資渠道；9月8日，允許三類企業(yè)入市；10月12日，7家券商和10家基金管理公司進入同業(yè)拆借市場和國債回購市場；11月1日，開徵利息所得稅；11月底允許保險基金入市，等等一系列密集的利好政策相繼出臺。在管理層的精心呵護下，主力莊家才借新興網絡股的上海梅林、華聯(lián)商廈、福建雙菱、中國服裝、青島東方、岳陽恒立等在新千年元旦之后發(fā)起了新一輪上攻，從而構筑了「5.19」以來市場整體上行的態(tài)勢。

網絡也分左中右

股市依然有股市自己的規(guī)律，在2月14日的普遍勁升之后，2月15日大盤出現了高位震蕩，成交量則不斷創(chuàng)高，2月17日創(chuàng)造出了925億的歷史最高紀錄，而股指卻急速回調。在這一振蕩過程中，前度牛氣沖天的網絡股成為拋售的重點，連日來跌停板的空間幾乎都為網絡股所占據。

而這并不表示網絡股的風光只是曇花一現，反倒能夠說明一個健康的證券市場有著擇優(yōu)汰劣、優(yōu)化資源配置的功能。經過瞬間快速上攻，內在規(guī)律要求大盤做出適當的整理，同時，也給投資者對熱鬧的網絡股從容分析的機會。如果不分真?zhèn)�，不分�?yōu)劣的同升同跌，就無法顯示出投資價值的差別，這也同樣是不符合證券市場規(guī)律的。在一波網絡股普遍上揚的行情中，具體投資對象的價值差別往往容易被忽視，只有適當的振蕩和整理，才能凸現出個股的真實價值。

搜狐掌門人張朝陽曾經告誡同行，過去美國資本市場見到.com的公司就歡迎，而現在也要仔細看看他的.com前面是些什么。他的意思是說，同樣是網絡公司，內容差別很大、發(fā)展前景也各不同。從美國傳來的最新消息證實，進入2000年，美國互聯(lián)網公司的股票普遍走軟。AOL目前股價僅55美元，比高峰時下跌了40%，雅虎從元月初的每股240美元下跌到165美元。

美國資本市場的最新動態(tài)并不表明如某些人所憂慮的網絡泡沫在破滅。但也說明了市場投資熱點在轉移，網絡設備、網絡軟件和企業(yè)間的電子商務又成新寵。

對于在中國市場興起不到一年時間的網股熱，還遠沒有到要擠泡沫的階段。但是，從投資的角度出發(fā)，辨識各類網絡股票的真實內涵，把握網絡經濟的走勢卻是大有必要的。

根據通行的標準，業(yè)內把網絡分為三類，即網絡設備介入商（ISP），網絡內容提供商（ICP）和電子商務服務商。國泰君安在深滬市場選取20家網絡股作為編織成份指數的取樣對象，都十分具有代表意義。

在「5.19」行情中，表現優(yōu)異的網絡股幾乎涵蓋了這所有三類個股，甚至以介入有線電視網絡的個股也受到了極力追捧。而2000年以來，為網絡股壯大聲勢的卻是以電子商務為代表的一批新網絡股。

據中國電子商務網發(fā)布的《中國電子商務網站調查》顯示，截止1999年底,中國從事電子商務的網站達到571個，已開通的電子商務網站500余家，正在籌建中的尚有500余家，這表明中國的電子商務已經進入了實質性階段。電子商務的兩項主要業(yè)務；網上零售（B2C）和企業(yè)間電子商務（B2B）都出現了成功的范例，前者有8848，后者有聯(lián)想集團。

由于人們普遍質疑國內目前現有的支付結算體系和配送體系的效率，對于網上零售業(yè)務的大規(guī)模開發(fā)展尚缺乏足夠信心。國泰君安高級研究員就認為，如果依托現有的營銷網絡資源開展網上電子商務的可行性將更現實。而企業(yè)間的電子商務則會發(fā)展得更快一些。