周一大盤出人意料地高開高走。金融股護(hù)盤跡象明顯，在權(quán)重板塊走穩(wěn)的影響下，小盤股超跌反彈，23個(gè)申萬一級行業(yè)指數(shù)全線收紅。但是成交量并不盡如人意。由于從2009年9月到今年4月的反彈始終未突破2009年8月的高點(diǎn)，且在隨后的調(diào)整中跌破了2639點(diǎn)的支撐位，行情演繹為自2009年8月起始的中級調(diào)整。從最近的一次調(diào)整來看，上證指數(shù)下跌超過了20%，而個(gè)股跌幅超過20%的逾千家。連續(xù)調(diào)整帶給投資者的不是“遍地黃金”的暗喜，而是略顯茫然的焦慮。我們認(rèn)為，一直被寄予希望的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及新興產(chǎn)業(yè)中的投資機(jī)會(huì)在2500點(diǎn)附近可能并不能支撐兩市持續(xù)反彈行情，市場震蕩筑底的過程仍將持續(xù)。

　　首先，傳統(tǒng)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)不可替代，轉(zhuǎn)型帶來的陣痛期為企業(yè)的中線利潤帶來不確定性。以鋼鐵行業(yè)為例，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期使得鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量在今年初達(dá)到高峰，1-4月單日粗鋼產(chǎn)量達(dá)到178萬噸，年化產(chǎn)量已達(dá)到6.5億噸，同比增長15%，產(chǎn)能利用率達(dá)到88%。然而，調(diào)結(jié)構(gòu)的政策定調(diào)讓市場出現(xiàn)了變化，作為主要下游需求的房地產(chǎn)、汽車、制造業(yè)先后面臨著平穩(wěn)房價(jià)、低碳環(huán)保的沖擊，再加上高價(jià)鐵礦石帶來的成本壓力，下調(diào)出口退稅等政策的負(fù)面影響，鋼鐵行業(yè)的盈利空間難有太大亮點(diǎn)。受此影響，焦煤的價(jià)格也無起色，6月份以來，大部分焦化企業(yè)繼續(xù)了限產(chǎn)保價(jià)的行動(dòng)。而動(dòng)力煤雖然即將進(jìn)入夏季用電高峰，但隨著地方煤礦的相繼復(fù)產(chǎn)，供給會(huì)有小幅增加。并且由于節(jié)能減排要求的具體實(shí)施，中小煤礦的運(yùn)行成本有所上升，利潤受到擠壓。因此，傳統(tǒng)行業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中，都在逐步地由舊繁榮向新繁榮變革，過程比較復(fù)雜。低估值并不能完全說明安全邊際的有效性，但調(diào)整的空間有限。投資者在對這些傳統(tǒng)資源類行業(yè)做布局時(shí)可更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級中的領(lǐng)跑者。

　　其次，新興產(chǎn)業(yè)大多是以附加形式出現(xiàn)，以中小產(chǎn)業(yè)規(guī)模為主，想像空間較大但成長性易被透支。新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資機(jī)會(huì)自年初說到年中，智能電網(wǎng)、手機(jī)支付、環(huán)保減排、軟件開發(fā)等各種題材支撐起上半年指數(shù)萎靡個(gè)股活躍的市場特點(diǎn)。在政策的大力扶持下，上市公司的發(fā)展也較為迅速，國電南瑞、許繼電氣、榮信股份等智能電網(wǎng)相關(guān)公司業(yè)績在今明兩年都將有所釋放。再加上創(chuàng)業(yè)板以及大批中小板的集中上市，為新科技個(gè)股帶來投資熱潮。然而這些板塊剛剛進(jìn)入補(bǔ)跌階段，在反復(fù)爭奪后仍有調(diào)整空間。高估值始終是后期投資的大障礙，對于高成長性個(gè)股而言，中報(bào)業(yè)績增長將拉低部分高估值風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)會(huì)是較好的重新介入的機(jī)會(huì)。

　　通過以上分析我們不難看出，權(quán)重板塊目前處于走勢較為平穩(wěn)的階段，而新興產(chǎn)業(yè)中的個(gè)股將順勢加大分化，所謂的風(fēng)格轉(zhuǎn)換仍需醞釀。預(yù)計(jì)短期大盤震蕩的幅度會(huì)維持相對溫和。投資機(jī)會(huì)方面，建議關(guān)注兩條思路，一是短線關(guān)注有消息刺激的主題投資板塊，抓龍頭。例如前期在軟件扶持政策刺激下，當(dāng)天出現(xiàn)異動(dòng)的個(gè)股中中國軟件是明顯的龍頭。區(qū)域板塊中，羅牛山、海南高速、三木集團(tuán)在海南和海西板塊就是較為活躍的個(gè)股，即使持續(xù)性不佳，抓龍頭股有所獲利的概率也稍大，但是大盤不濟(jì)時(shí)，沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)也較大，建議投資者不以重倉操作。第二條思路是中線關(guān)注城鎮(zhèn)化加速帶來的投資機(jī)會(huì)，此外，收入分配結(jié)構(gòu)也將增大中低收入群體的消費(fèi)能力，建議關(guān)注業(yè)績增長確定的品牌服裝公司，七匹狼、報(bào)喜鳥，家紡類的富安娜等。（華泰證券研究所）