周末央行宣布了新一輪的人民幣匯率政策改革方案。本輪匯改不會采取2005年匯改所采取的人民幣重估方式。我們認(rèn)為本次匯改后人民幣不會即刻升值。

　　本次匯改方案出臺于G20峰會之前，有望改善部分國家貿(mào)易逆差，緩解貿(mào)易摩擦，通過監(jiān)管手段保持中國金融穩(wěn)定，但在短期或提升中國境內(nèi)人民幣資產(chǎn)價格吸引力，短期有利于人民幣升值受益板塊，如航空、造紙。(山西證券 尹磊)

　　4月份以來，人民幣兌歐元被動升值最高接近15%，根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)自3月份的115.66上升至119.99，上升幅度為3.74%，這個幅度已經(jīng)給中國出口造成一定沖擊。

　　我們相信中國出口企業(yè)的利潤率水平?jīng)Q定了政策的升值幅度有限，約在2%-3%。

　　升值帶來出口成本增加，削弱了出口競爭力，對增長形成負(fù)向拉動，加大了經(jīng)濟(jì)自周期頂部回落過程中的超調(diào)風(fēng)險。升值抵御了輸入型通脹壓力，亦可使出口產(chǎn)品回流國內(nèi)壓制物價，總體降低了通脹風(fēng)險，這更加使我們確定三季度后通脹將沖高回落的樂觀預(yù)期。

　　最重要的是，匯率的預(yù)期變動使國際資金流動加劇，帶來資產(chǎn)泡沫化壓力，對實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場的調(diào)控目標(biāo)造成障礙，而受益于升值帶來的進(jìn)口成本降低會提供部分投資機(jī)會，典型如航空、造紙等。(江南證券 戴磊)

　　此次匯改標(biāo)志著國際金融危機(jī)期間施行的特殊匯率政策開始正式退出，但是時機(jī)的選擇超出預(yù)期。短期來看，匯改可能對航空等少數(shù)行業(yè)是一個利好消息。長期來看，匯改有利于促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，有利于增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性，有利于抑制通脹高企和資產(chǎn)價格大幅波動。(渤海證券 房振明 張雷)