從最近一段時間走勢看，股市運行的重心重新回到了基本面上，不過這次主要是以負面的因素為主，包括由房地產調控政策引起的對地產行業(yè)鏈的不看好，由政府去泡沫化及信貸收緊引發(fā)的對固定資產投資增速下降的擔憂，由歐洲債務危機引發(fā)的對出口減緩的擔憂等等。由此將給未來市場策略帶來一定的負面效應。

　　盈利預期與估值中樞雙雙下調

　　總結起來，就是國內外負面因素導致的對整體宏觀經濟增速放緩的擔憂，這種擔憂通過負面預期作用于股市，2010年初機構對于滬深300指數(shù)盈利同比增速的一致預期為30%左右，這一數(shù)字已受到越來越多的質疑而難以成立，目前對于2010年上市公司的盈利預期已普遍下調；同時，由于投資者看淡后市，悲觀情緒蔓延，導致市場整體估值中樞下移，截至行文，滬深300指數(shù)的2010年預測市盈率已降到13.31倍，遠低于平均水平。盈利預期的下調與估值中樞的下降是宏觀調控與外部負面因素的結果，也是本次大盤下行的理由。

　　順應調結構 關注大消費

　　在這樣的市場環(huán)境下如何把握投資機會？答案還是要從基本面中尋找。應該看到，雖然大盤下行，但各行業(yè)板塊表現(xiàn)好壞不一。周期性板塊如銀行、地產、煤炭、鋼鐵、有色、運輸、化工等被市場徹底拋棄，而紡織服裝、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、通信傳媒等板塊則跌幅較小甚至逆市上漲。為何這些板塊能在弱勢中跑贏大盤？究其背后原因，除了板塊性質偏防御性外，更重要的是它們順應了“調結構”的大方向。我們可以看到，這些跑贏大盤的板塊大多為消費類行業(yè)，在“調結構”的目標下，政策驅動由投資轉向消費是開啟大消費時代的重要推手，收入增長、分配改革和城市化加速均有力支撐了消費升級。當前的宏觀數(shù)據(jù)也驗證了這一點，09年4季度以來，固定資產投資增速直線下滑，由高位的33%左右下滑到當前的25.9%，出口數(shù)據(jù)5月份雖同比超預期增長，但歐洲債務危機對我國出口的沖擊將在今年3、4季度顯現(xiàn)；與固定資產投資與出口情況形成對比的是，社會消費品零售總額同比增速卻穩(wěn)中有升，由09年的15%左右水平上升到當前的18%以上。應該說，“調結構”已經拉開了序幕，在這種形勢下，無論是長期投資還是短期投資，理智的做法就是順應大勢，尋找結構調整大潮中的受益公司。

　　尋找中報業(yè)績向好及超預期公司

　　應該看到，調結構是一個較大的概念，周四晚間公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)向好使得美股大漲，同日歐洲股市普漲，這為A股創(chuàng)造了較有利的假期外部環(huán)境；國內方面來看，農行已順利過會，預計將在一個月以后上市，這段時間管理層有一定的維穩(wěn)要求，因此，假期的操作可以持倉為主。而在選擇板塊及個股方面，我們認為仍應重點關注前文分析的符合“調結構”的相關板塊。具體來說我們可以把握6月30日中報披露這一時間節(jié)點，尋找業(yè)績預報中報喜比例較高的板塊和業(yè)績有超預期增長的個股。截至行文，共有663家上市公司發(fā)布了2010年中報預警，其中電子、紡織服裝、食品飲料、批發(fā)零售、木材家具、造紙印刷等行業(yè)報喜比例均在80%以上，這些板塊同時也屬于泛消費類板塊，符合“調結構”的大趨勢；此外，采掘、機械設備、交運倉儲等板塊報喜比例也比較高，可以適當關注。而一些前期業(yè)績預期下調較快，同時中報預告情況不佳的板塊，則以回避為佳，如金融、地產、鋼鐵、電力等。

　　小長假重點關注四大板塊

(東海證券 桂方曉)