——2010年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評

　　2010年6月11日，國家統(tǒng)計局公布了5月份的主要經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速25.9%，工業(yè)增加值累計增速18.5%，社會消費品零售總額累計增速18.2%，CPI為3.1%，PPI為7.1%。而央行公布的5月份金融數(shù)據(jù)為：M2增速21%，信貸投放6394億元。

　　5月份CPI首次超過3%的調(diào)控目標，顯示出目前通脹壓力較大。5月份的CPI為3.1%，雖高于市場的一致預(yù)期，但與我們的預(yù)期卻是基本一致的。5月份CPI漲幅較上月提高了0.3個百分點，其中食品價格上漲推動0.1個百分點，非食品價格上漲推動0.2個百分點。非食品價格漲幅的擴大，顯示通脹擴散風(fēng)險有所加大。我們預(yù)計，2—3季度通脹將維持上行趨勢，8月份左右達到全年高點。5月份PPI為7.1%，主要由生產(chǎn)資料價格上漲所帶動。我們維持此前的判斷，即2季度PPI將達到全年高點，為7%左右。

　　房地產(chǎn)投資加快使得固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)維持高位。5月份固定資產(chǎn)投資增長了25.9%，比我們的預(yù)測高0.2個百分點，這主要是房地產(chǎn)投資超出了預(yù)期。5月份房地產(chǎn)投資增長了43.5%，增速比上月提高5個百分點。我們認為，房地產(chǎn)投資的高增長主要是由于開發(fā)商補庫存意愿強烈，而且其開工熱情至少會持續(xù)兩到三個月，這將成為今年投資繼續(xù)保持高增長的一個重要因素。我們維持全年固定資產(chǎn)投資增長25%的判斷。

　　金融數(shù)據(jù)方面，新增信貸6394億元，低于我們的預(yù)期值7000億元。居民戶貸款和非金融企業(yè)及其他部門貸款的新增額度較上月均出現(xiàn)小幅回落，顯示居民戶及實體經(jīng)濟貸款需求有所減弱。這可能與近期房地產(chǎn)調(diào)控及實體經(jīng)濟投資熱情的減弱有關(guān)。

　　我們上調(diào)2010年GDP增速至10.2%。5月份出口增速達48.5%，大幅超預(yù)期，減弱了市場對未來經(jīng)濟前景的擔憂。去年三季度以來，我們一直對出口的恢復(fù)保持樂觀態(tài)度。事實上，今年以來的出口增長比我們樂觀的預(yù)期還要好。考慮到歐債危機對中國出口的影響要到4季度才會明顯體現(xiàn)，我們將全年的出口增長速度上調(diào)到28.5%，比我們此前的預(yù)期調(diào)高了6.6個百分點。由于出口形勢好于預(yù)期，我們上調(diào)2010年GDP增速至10.2%，比我們此前的預(yù)測調(diào)高了0.3個百分點。

　　對于5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)我們總體評價是外需強勁，經(jīng)濟繼續(xù)高增長(預(yù)計二季度GDP增長10.5%)；通脹數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)年內(nèi)新高，CPI 首次超過3%的警戒線。在這種情況下，政策的重點仍然是防通脹。其一，繼續(xù)實施貨幣政策正常化政策，從數(shù)量和價格方面對通脹預(yù)期進行控制；其二，繼續(xù)實施投資正�；�政策，通過地方融資平臺的清理整頓，通過兩高一資項目的控制來避免投資過熱；其三，通過穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，穩(wěn)定糧食價格、豬肉價格，來避免未來農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲對CPI的沖擊。 (申銀萬國證券 李慧勇 孟祥娟)