和股票一樣，因為公司連年經(jīng)營虧損，企業(yè)債也會面臨被暫停上市交易的風(fēng)險。5月26日，上證所首次正式公告，明確提示“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”有被暫停上市交易的風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士分析，盡管有銀行擔(dān)保，上述兩只個券的實質(zhì)違約風(fēng)險幾乎為零，但因暫停上市交易而造成的流動性風(fēng)險相對較大，并由此為可能連續(xù)兩年虧損的企業(yè)債敲響了警鐘。

　　“待遇”相同表現(xiàn)迥異

　　根據(jù)上證所公告，由于2008年、2009年連續(xù)兩年虧損，上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展有限公司和廣州造紙股份有限公司分別發(fā)行上市的“06滬水務(wù)”和“08廣紙債”，被提示具有被暫停上市交易的可能。公告一出，“08廣紙債”一路下跌，成交額明顯放大，5月31日更是達(dá)到近一月最大成交額3393.36萬元，收益率由4.28%大幅上升至昨日的5.79%；而“06滬水務(wù)”的成交則較為清淡，近一周最大的成交額也只有16.01萬元。

　　兩只企業(yè)債“待遇”相同卻表現(xiàn)迥異。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是因為投資者不同。中金認(rèn)為，“06滬水務(wù)”主要以持有到期的投資者為主，即使暫停上市對其影響也不大；而“08廣紙債”的主體評級在2008年3月為A+，隨后又被調(diào)至A，可能無法達(dá)到保險機(jī)構(gòu)的投資要求，因此存在部分交易型投資者。此外，由于“08廣紙債”當(dāng)時發(fā)行的收益率已經(jīng)很高，可能有部分中小機(jī)構(gòu)參與，即使以現(xiàn)在的收益率賣出也是盈利的。而“06滬水務(wù)”的發(fā)行時間正好在利率低點，票面利率只有4.25%，投資者現(xiàn)在賣出很有可能面臨凈價虧損的風(fēng)險。

　　即使考慮到可能面臨暫停上市的風(fēng)險，中金公司的研究報告依然指出，“目前廣紙債剩余期限7.78年，目前的收益率對配置型機(jī)構(gòu)仍具備較強(qiáng)的吸引力，即使被暫停上市也應(yīng)能在固定收益平臺交易，如果繼續(xù)出現(xiàn)拋盤，對流動性要求不高的投資者可以考慮積極配置�！�

　　實質(zhì)違約風(fēng)險較小

　　對于“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”事件，業(yè)內(nèi)人士分析，兩只個券的實質(zhì)違約風(fēng)險相對不大，但流動性風(fēng)險相對較高。

　　“銀行為第三方擔(dān)保，就不太擔(dān)心還不了債�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者，雖然兩家公司連續(xù)兩年虧損，但由于這兩支企業(yè)債第三方擔(dān)保都是銀行，且為無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，所以信用風(fēng)險相對較小�！�08廣紙債”和“06滬水務(wù)”的第三方擔(dān)保人分別是建設(shè)銀行廣東省分行和交通銀行上海市分行�！�08廣紙債”還在4月29日發(fā)布公告承諾，公司會按期償付本息，并表示“公司生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，現(xiàn)金流充裕，能夠確保08廣紙債存續(xù)期內(nèi)利息和本金的按時支付�！�

　　此外，負(fù)責(zé)對“06滬水務(wù)”信用評級的上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司一直給予該券AAA級的評級。不過在上交所發(fā)布公告后，遠(yuǎn)東資信表示會對該“06滬水務(wù)”做出新的評級。該公司負(fù)責(zé)此項目的一位工作人員對記者表示，“承銷商已經(jīng)跟我們聯(lián)系過了，09年的情況還要后續(xù)跟蹤一下，我們會根據(jù)去現(xiàn)場的情況在今年7月底出新的跟蹤評級報告�！�

　　“比照效應(yīng)”值得關(guān)注

　　在“08廣紙債”和“06滬水務(wù)”被提示暫停交易風(fēng)險之后，人們關(guān)注的焦點同時指向了那些可能連續(xù)兩年虧損公司的個券。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“未來出現(xiàn)這種情況的幾率會大幅增加。”該人士表示，由于2008年取消了銀行擔(dān)保，以后交易所債市所面臨的信用風(fēng)險會更大。所以建議投資者短期還是注意2009年凈利潤為負(fù)，2010年仍有可能為負(fù)的個券。

　　中金在報告中指出，從上證所的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)來看，可能是當(dāng)合并報表凈利潤和歸屬母公司凈利潤都出現(xiàn)虧損時，才會被提示暫停上市風(fēng)險。而深交所的湘有色也符合這兩個條件。此外，目前出現(xiàn)一年虧損的發(fā)行人有國網(wǎng)和舞鋼，值得投資者關(guān)注。

　　至于對交易所債市的影響，一位債券研究員對記者表示，“除了交易所暫停債券交易的風(fēng)險之外，*ST釩債1、06滬水務(wù)、08廣紙債還面臨保險機(jī)構(gòu)本身不能持有的風(fēng)險，而一旦保險不得不賣出這些長期債券，對交易所債市的沖擊就會很大�！�(王媛)