一份最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)70家保薦機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)保薦項(xiàng)目收費(fèi)報(bào)價(jià)為平均每家1049萬元，平均占募集資金總額的4.27%。但是，實(shí)際收費(fèi)與最初報(bào)價(jià)相差甚遠(yuǎn)，2009年保薦機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)保薦承銷收費(fèi)上，平均每家實(shí)際達(dá)到了3471萬元，占募集資金總額的平均比例達(dá)6.1%。

　　據(jù)一位投行界人士透露，在創(chuàng)業(yè)板推出前，保薦機(jī)構(gòu)的保薦承銷費(fèi)用大多采用固定金額形式或募資額比例形式，新股募資多寡和保薦承銷費(fèi)用之間關(guān)聯(lián)度不大，因此保薦機(jī)構(gòu)對首發(fā)企業(yè)是否超募及超募多少并不敏感。然而，隨著創(chuàng)業(yè)板市場火爆行情的出現(xiàn)，部分保薦機(jī)構(gòu)在固定收費(fèi)比例的基礎(chǔ)上，還增加了浮動(dòng)收費(fèi)比例，或是實(shí)行等級累計(jì)收費(fèi)。這樣，對于投行而言，發(fā)行公司超募得越多，那么其獲得的承銷費(fèi)率就越高，費(fèi)用額度就越大，這也是保薦人極力促成首發(fā)超募的動(dòng)力所在。

　　對此，業(yè)界的普遍建議是，現(xiàn)行的浮動(dòng)收費(fèi)比例和等級累計(jì)承銷費(fèi)用計(jì)費(fèi)方式亟須改變。如果超募資金部分不再計(jì)入承銷費(fèi)用，那么證券公司作為保薦人和承銷商，就會(huì)失去促使公司進(jìn)行超募的動(dòng)力，超募資金出現(xiàn)的數(shù)量和概率就會(huì)隨之降低。

　　同時(shí)，不少專家還建議，在確定募集資金總額的基礎(chǔ)上，可嘗試引進(jìn)存量發(fā)行機(jī)制，將發(fā)行數(shù)量與發(fā) 行 價(jià) 格 掛 鉤 ， 如 果 發(fā) 行 價(jià) 格 過高，則可適當(dāng)降低發(fā)行數(shù)量，從而減少資金超募。民生證券總裁羅凌表示，存量發(fā)行可與現(xiàn)有增量發(fā)行相結(jié)合，還可以進(jìn)一步引入儲(chǔ)架發(fā)行，形成更多的發(fā)行組合方式。如根據(jù)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和IPO項(xiàng)目的資金需求，可同時(shí)使用存量與增量發(fā)行；也可以根據(jù)市場發(fā)行狀況，采取一次審批、多次發(fā)行的儲(chǔ)架發(fā)行方式，比如先增量后存量或先存量后增量等。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則認(rèn)為，對于創(chuàng)業(yè)板公司的超募現(xiàn)象，不能僅僅從新股發(fā)行等技術(shù)環(huán)節(jié)尋找原因，從而寄望于新股發(fā)行制度改革“一改了之”。而應(yīng)當(dāng)從更深的、更立體的層面上解決問題，譬如加強(qiáng)對公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善，嚴(yán)格履行股東大會(huì)對超募資金使用的授權(quán)等等。(張漢青 張偉 岳瑞芳）