編者按：誰都想找到微軟這樣的公司，并盡早成為其股東。那些投資者熟知的公司，已被翻來覆去研究，老股已難有新意。新股陌生卻神秘，不少還頂著高技術(shù)含量、高成長的帽子，讓投機(jī)和投資者都能找到市場。于是，新股高價(jià)依然發(fā)行無憂，這是個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象，為押中一個(gè)黑馬，人們遍下賭注。其背后有諸多不合理之處。

　　從4月13日至昨日，大盤節(jié)節(jié)下跌，滬指下跌600多點(diǎn)，跌去將近2成。隨著市場環(huán)境變化，不少創(chuàng)業(yè)板和中小板公司新股破發(fā)，新股中簽率大幅上升，但是發(fā)行市盈率依然居高不下，中簽率和新股破發(fā)等對發(fā)行市盈率的倒逼作用尚不明顯。

　　新股市盈率受破發(fā)影響小

　　受大盤影響，4月中旬迎來新股第二次破發(fā)潮，至今沒有結(jié)束，海普瑞是其中明星公司，該公司因股價(jià)發(fā)行高、超募資金多、市值龐大等引起關(guān)注，更因上市不久破發(fā)引起熱議。

　　新股上市表現(xiàn)，對投資者打新熱情有直接影響， 今年1、2、3、4月中小板和創(chuàng)業(yè)板平均中簽率分別為0.5761%、0.6387%、0.4883%和0.7638%，而5月平均中簽率猛升至1.1353%。記者統(tǒng)計(jì)，今年4月13日之后發(fā)行的58個(gè)新股中，有26個(gè)中簽率高于1%，而之前發(fā)行的186個(gè)新股中，中簽率超過1%的只有13個(gè)。中簽率超過2%的三支個(gè)股都出現(xiàn)在4月中旬之后，其中科倫藥業(yè)更是超過3%。

　　雖然中簽率上升迅速，卻并沒有妨礙新股依然高價(jià)發(fā)行，4月13日之后發(fā)行的多數(shù)新股發(fā)行市盈率都在50倍以上。據(jù)本報(bào)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)，4月13日之后掛牌上市的5批創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率集中在57-72倍之間，4月13日之前，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率集中在54-74之間。從走勢上看，4月21日到4月30日之間掛牌上市的3批公司，其發(fā)行市盈率比前期還有所提高。4月13日之后掛牌上市的12批中小板公司，其發(fā)行市盈率則集中在42-70倍之間，和之前相比變化并不明顯，其中5月6日掛牌的4家公司，還創(chuàng)造了中小板單批次發(fā)行市盈率之最——70.19倍。

　　與市盈率相比，市場環(huán)境變化影響更大的是中簽率，1月4日招股的人人樂，中簽率為0.569%，發(fā)行市盈率為49.05倍，最近發(fā)行的天虹商場業(yè)務(wù)和人人樂類似，發(fā)行市盈率46.51倍也和其相差不大，天虹商場中簽率為2.36%。

　　新股炒作挑戰(zhàn)發(fā)行系統(tǒng)

　　去年6月IPO重啟以來至昨日，深市共有244家中小板創(chuàng)業(yè)板公司完成招股，還有4家中小板公司已公布發(fā)行價(jià)正在招股。這些正在發(fā)行和已經(jīng)發(fā)行的公司，都存在著中簽率隨環(huán)境變化，而發(fā)行市盈率一直較高的特征。

　　去年9月18日之前，不少新股發(fā)行中簽率都在0.3%以下，博云新材更是低于0.1%，為新股發(fā)行以來中簽率最低。當(dāng)時(shí)，新股發(fā)行市盈率集中在30-40倍之間，已有不少分析人士認(rèn)為市盈率過高。在創(chuàng)業(yè)板推出之后，首批創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行市盈率較高，其中簽率較高，28家公司中有7家在1%之上。之后，中小板公司發(fā)行市盈率也慢慢變高，60倍以上日益常見。今年1月份，由于擔(dān)憂首批創(chuàng)業(yè)板公司解禁股上市流通壓力，不少創(chuàng)業(yè)板公司二級市場股價(jià)大跌，但是同期發(fā)行的世紀(jì)鼎利市盈率達(dá)到123.94倍，合康變頻達(dá)106.95倍、星輝車模達(dá)91.49倍。2月份，高價(jià)發(fā)行公司迎來今年首輪破發(fā)潮，高樂股份和浩寧達(dá)分別于2月3日和9日的上市首日破發(fā)，星輝車模成為首家跌破發(fā)行價(jià)的創(chuàng)業(yè)板公司。這也是今年新股第一次破發(fā)潮。

　　盡管在設(shè)置上面，新股發(fā)行系統(tǒng)是一個(gè)有機(jī)制衡體制，如果新股上市之后表現(xiàn)不好，引起中簽率下降，發(fā)行方會為發(fā)行順利而降低發(fā)行價(jià)格。但實(shí)際上，在目前市場環(huán)境下，由于新股依然是炒作對象，很少有發(fā)行不出去的股票，機(jī)構(gòu)投資者為打中新股而競相報(bào)出高價(jià)，使得新上市公司估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過已上市多年的同類型企業(yè)。

　　這也讓超募成為一種常態(tài)，多數(shù)新上市公司超募為其募資計(jì)劃的一倍以上，這給上市公司以及市場監(jiān)管都帶來難題，超募常態(tài)化，顯示發(fā)行機(jī)制有完善必要。（余勝良）