皮海洲：股市方向盤掌握在證監(jiān)會(huì)手上

　　根據(jù)中央對(duì)2011年經(jīng)濟(jì)工作的部署，2011年我國的貨幣政策將由此前的適度寬松調(diào)整為穩(wěn)健。這讓不少投資者對(duì)股市后市充滿擔(dān)心，擔(dān)心貨幣政策的轉(zhuǎn)向會(huì)對(duì)股市構(gòu)成不利影響，甚至造成明年股市的下跌。實(shí)際上也正是這種擔(dān)心，導(dǎo)致了近期股市的持續(xù)低迷。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)�股市確實(shí)存在一定的影響。畢竟股市是一個(gè)需要流動(dòng)性來支撐的市場(chǎng)，貨幣政策的寬松當(dāng)然有利于增加股市的流動(dòng)性；相反，貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，可能引發(fā)股市流動(dòng)性相對(duì)減少。

　　不過，這只是對(duì)貨幣政策對(duì)股市影響的靜態(tài)分析。實(shí)際上，不論是股市，還是貨幣的流動(dòng)從來就不是靜態(tài)的。而且，貨幣政策對(duì)股市的影響只是外在因素，這種外因必須通過股市自身的內(nèi)在因素起作用。歸根到底，股市的走向還是由股市的內(nèi)因來決定。對(duì)于這一點(diǎn)，我們可以從過去的兩段行情中得到證明。

　　第一段行情就是2006年到2007年的大牛市。這波牛市堪稱是中國股市歷史上最大的一輪牛市。但這波行情產(chǎn)生的貨幣政策背景是什么？就是穩(wěn)健的貨幣政策，嚴(yán)格來說，是在穩(wěn)健中適度從緊。最明顯的標(biāo)志就是，2007年央行共進(jìn)行了6次加息。但即便是實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，股市同樣可以走出大牛市。

　　第二段行情就是今年的行情。今年央行實(shí)行的是“適度寬松”的貨幣政策。而鑒于美國的量化寬松政策，包括中國在內(nèi)的世界主要市場(chǎng)都表現(xiàn)為一種流動(dòng)性泛濫。但就是在流動(dòng)性泛濫的情況下，今年A股市場(chǎng)仍然難盡人意。今年貨幣政策的“適度寬松”并沒有帶給A股市場(chǎng)牛市行情。

　　上述兩段行情表明，貨幣政策是否寬松與股市行情的演變并無必然聯(lián)系。貨幣政策所針對(duì)的是整個(gè)宏觀面，而股市資金則是一個(gè)微觀面。雖然二者存在一定的聯(lián)系，但卻并不排除股市資金面在宏觀貨幣政策偏緊的情況下仍然寬松的可能性。

　　畢竟嚴(yán)格說來，股市資金并非來自于銀行貸款，而且銀行貸款根據(jù)政策規(guī)定是不得進(jìn)入股市炒股的。而貨幣政策直接調(diào)控的只是銀行貸款的發(fā)放，并不直接調(diào)節(jié)股市的資金面。加上銀行存款的負(fù)利率，根本就難以吸引投資者把股市資金轉(zhuǎn)移到銀行存款中去。所以，即便是實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，并不會(huì)給股市資金面帶來大的影響。

　　在貨幣政策轉(zhuǎn)向的情況下，A股市場(chǎng)走向何方？關(guān)鍵還是看A股自身的內(nèi)在因素。如果A股還是奉行高速擴(kuò)容的政策，而且維持高價(jià)發(fā)行政策不變，那么，即便央行實(shí)行寬松的貨幣政策，A股還是會(huì)像今年一樣難有起色。相反，如果能夠?qū)⒏咚贁U(kuò)容政策予以收斂，或者降低新股發(fā)行價(jià)格，切實(shí)保護(hù)公眾投資者利益，那么，A股走出穩(wěn)健上升行情還是有可能的。A股市場(chǎng)何去何從，方向盤不是掌握在央行的手上，而是掌握在證監(jiān)會(huì)的手上。 皮海洲