招商證券：明年一二季度之交市場(chǎng)有望上升

　　12月14日，招商證券在深圳舉行了以“全球局，中國(guó)策”為主題的2011年度投資策略會(huì)。招商證券預(yù)計(jì)，2011年在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)將進(jìn)入上升過(guò)程，這個(gè)拐點(diǎn)有望在明年一二季度之交到來(lái)。

　　招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，2011年通脹走勢(shì)呈“前高后低”，通脹的高點(diǎn)將出現(xiàn)在明年第一季度末或第二季度初，季度高點(diǎn)可達(dá)5%左右，全年通脹預(yù)計(jì)3.8%；貨幣政策“穩(wěn)健、中性、回歸常態(tài)”。2011年貨幣政策的重點(diǎn)不是簡(jiǎn)單的通過(guò)抑制總需求來(lái)控制通脹，而是防止食品價(jià)格上漲通過(guò)通脹預(yù)期蔓延引發(fā)全面通脹；至于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)，盡管面臨挑戰(zhàn)，全年GDP增速預(yù)計(jì)仍將達(dá)到9.5%。其中，投資仍將發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的作用，全年固定資產(chǎn)投資增速有望保持20%左右，制造業(yè)和設(shè)備投資、農(nóng)村和環(huán)境以及基礎(chǔ)設(shè)施等公共投資是重點(diǎn)。消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2011 年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速18%左右。預(yù)計(jì)受收縮財(cái)政赤字規(guī)模的影響，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度仍不夠強(qiáng)勁，外需疲弱拖低出口增速至12.3%左右，進(jìn)口增速16.5%，進(jìn)出口進(jìn)一步平衡。

　　招商證券指出，高通脹及貨幣緊縮對(duì)市場(chǎng)的沖擊通常包括估值和業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)兩個(gè)階段；周期類(lèi)行業(yè)估值在調(diào)控地產(chǎn)時(shí)已大幅下降，故此次控通脹對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊將遠(yuǎn)小于2004年；在通脹繼續(xù)沖高和貨幣緊縮過(guò)程中，市場(chǎng)以弱勢(shì)震蕩為主；預(yù)計(jì)在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)將進(jìn)入上升過(guò)程，這個(gè)拐點(diǎn)有望在明年一二季度之交到來(lái)。

　　基于上述分析，招商證券指出，行業(yè)配置方面，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要性已得到市場(chǎng)充分重視，“十二五”期間仍是重點(diǎn)，當(dāng)前關(guān)鍵是要尋找在中國(guó)最具潛力、支持力度最大的子行業(yè)和公司：核電和風(fēng)電、高壓輸變電、高鐵和軌道交通、節(jié)能設(shè)備、生物醫(yī)藥和生物農(nóng)業(yè)、航空航天和新材料等行業(yè)最值得重視在貨幣緊縮過(guò)程中，消費(fèi)品仍值得配置。明年一季度消費(fèi)品和新興產(chǎn)業(yè)仍有配置機(jī)會(huì)，但由于估值較高，預(yù)計(jì)以震蕩小漲為主。 明年一季度末布局周期性行業(yè)。明年二季度通脹回落后有望再次保增長(zhǎng)，周期性行業(yè)將出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復(fù)行情。在此之前，上游資源品如有色、煤炭等受?chē)?guó)際價(jià)格影響，可能會(huì)有間歇性行情。

　　未來(lái)兩三個(gè)月建議在消費(fèi)品中尋找估值相對(duì)較低、業(yè)績(jī)預(yù)期出現(xiàn)明顯上調(diào)的行業(yè)和公司。超配旅游、紡織服裝、商業(yè)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、電子等行業(yè)和軍工、電力設(shè)備等裝備制造業(yè)；周期品中水泥、有色、煤炭估計(jì)會(huì)有間歇性機(jī)會(huì)；裝備、電子、生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、航空航天和新材料是新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域最值得重視的�！延浾� 劉偉