平安證券：關(guān)注積極財(cái)政受益股

　　上周末市場(chǎng)出現(xiàn)兩大信號(hào)，一是11月CPI達(dá)到5.1%，超出此前市場(chǎng)預(yù)期；二是央行宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，平安證券指出，上調(diào)準(zhǔn)備金率難以對(duì)沖短期通脹壓力，后市運(yùn)行仍面臨政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，政策拐點(diǎn)需等待通脹動(dòng)量減弱和加息靴子落地，而積極財(cái)政政策產(chǎn)業(yè)鏈條中供求關(guān)系優(yōu)先改善的板塊將是最佳投資品種。

　　平安證券指出，周末兩大信號(hào)對(duì)市場(chǎng)影響中性偏負(fù)面，因?yàn)樵谕�脹�?shù)據(jù)超出預(yù)期的條件下，單純上調(diào)準(zhǔn)備金率很難完全對(duì)沖短期通脹壓力，后續(xù)加息壓力依然存在。另外，短期市場(chǎng)增量流動(dòng)性也將受壓：11月人民幣新增貸款5640億，基本完成全年額度，后續(xù)央行信貸控制必將趨嚴(yán)；如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放大量化寬松規(guī)模，可能倒逼中國(guó)政府強(qiáng)化資本管制和國(guó)內(nèi)貨幣收緊。因此，綜合考慮通脹壓力、信貸控制和資本管制強(qiáng)化三方面因素，后市運(yùn)行仍面臨較大的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告指出，政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)需要具備兩個(gè)基本條件：一是通脹動(dòng)量減弱，由此帶來通脹預(yù)期以更快速度向下修正；二是加息靴子逐步落地，1年期定存利率逐步上調(diào)至契合明年實(shí)際通脹的水平。時(shí)間上看，考慮春節(jié)前通脹數(shù)據(jù)仍將高企，而加息靴子落地需要時(shí)間，因此政策拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間更可能在春節(jié)后，隨之出現(xiàn)的市場(chǎng)拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在1季度下半段，系統(tǒng)性的市場(chǎng)行情仍需要等待。

　　基于對(duì)政策拐點(diǎn)及市場(chǎng)拐點(diǎn)的時(shí)點(diǎn)判斷，平安證券認(rèn)為短期市場(chǎng)仍將延續(xù)盤整格局，很難出現(xiàn)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，而且受制于政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，震蕩偏弱的概率更高。但是，現(xiàn)有的通脹預(yù)期實(shí)際上包含三大驅(qū)動(dòng)因素：必需消費(fèi)品價(jià)格拐點(diǎn)帶來的通脹中樞抬升、政策調(diào)控帶來資產(chǎn)品相對(duì)短缺所引發(fā)的局部通脹壓力加大，以及適應(yīng)性預(yù)期機(jī)制，其中后面兩個(gè)因素未來都存在向下修正空間。在未來實(shí)際通脹水平將逐步走低的趨勢(shì)下，通脹預(yù)期將領(lǐng)先實(shí)際通脹見頂回落。而市場(chǎng)調(diào)整從預(yù)期轉(zhuǎn)換階段進(jìn)入利空兌現(xiàn)階段后，市場(chǎng)下行空間將大幅壓縮，反復(fù)震蕩筑底將是未來一段時(shí)期行情主基調(diào)。

　　行業(yè)配置方面，報(bào)告指出貨幣收緊壓力困擾短期市場(chǎng)，流動(dòng)性和利率敏感型行業(yè)也將繼續(xù)承壓，而在短期新增流動(dòng)性受限約束下，前期漲幅過高的題材概念股也面臨調(diào)整和分化壓力。

　　在此背景下，建議繼續(xù)關(guān)注積極財(cái)政政策的確定性主題，重點(diǎn)圍繞農(nóng)田水利、城市交通、保障房三大領(lǐng)域布局，并優(yōu)先關(guān)注其產(chǎn)業(yè)鏈條中供求關(guān)系最為有利的行業(yè)板塊；另外，精密制造、工業(yè)服務(wù)、信息技術(shù)三類受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“新周期股”具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值�！　　延浾� 方俊