貨幣政策轉(zhuǎn)向 A股或現(xiàn)“震蕩格局下結(jié)構(gòu)性機會”

    中央經(jīng)濟工作會議為宏觀政策定調(diào)，２０１１年貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”。Ａ股市場對此反應(yīng)積極。市場人士表示，在政策環(huán)境發(fā)生變化的背景下，未來Ａ股市場或顯現(xiàn)“震蕩格局下的結(jié)構(gòu)性機會”。

　�。保踩臻]幕的中央經(jīng)濟工作會議提出，２０１１年在繼續(xù)實施積極的財政政策的同時，將實施穩(wěn)健的貨幣政策。這進一步深化了１２月３日中共中央政治局會議關(guān)于“增強宏觀調(diào)控針對性、靈活性、有效性”的政策基調(diào)，也意味著在率先走出金融危機陰影之后，中國貨幣政策將告別兩年來的“寬松”，從而回歸常態(tài)。

　　對于貨幣政策轉(zhuǎn)向成定局，Ａ股市場作出了快速反應(yīng)。１３日當(dāng)天，滬深股市高開高走。上證綜指成功收復(fù)２９００點整數(shù)位，深證成指則出現(xiàn)３％以上的較大漲幅。

　　“中央經(jīng)濟工作會議確立貨幣政策走向，使得市場對于政策的預(yù)期趨于明朗。在這一背景下，Ａ股市場出現(xiàn)了較大幅度的走升�！惫獯笞C券首席分析師滕印說。

　　另一方面，在１１月宏觀數(shù)據(jù)出爐前夕，１０日晚間央行再度動用上調(diào)存款準備金率的手段調(diào)控流動性�！芭c此前市場盛傳的‘加息’相比，調(diào)整存款準備金率的調(diào)控力度小于預(yù)期，這也在很大程度上促使滬深股市延續(xù)反彈�！彪�印說。

　　值得注意的是，自２００９年８月央行開始對貨幣政策進行“動態(tài)微調(diào)”以來，適度寬松的貨幣政策就已逐步朝著回歸常態(tài)的方向發(fā)展。特別是進入２０１０年以來，央行在加大公開市場操作力度的同時，先后六次上調(diào)存款準備金率，并在１０月宣布近三年來首度加息。各種貨幣政策工具的配合運用，表明了央行回籠貨幣流動性的意圖和應(yīng)對通脹壓力的決心。

　　盡管央行的一系列舉措并非直接針對資本市場，Ａ股市場的運行特征仍出現(xiàn)了一些微妙的變化。以上證綜指為代表的大盤股指數(shù)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，而以新興產(chǎn)業(yè)為主的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。市場表現(xiàn)的分化從某種程度上反映了投資者對于貨幣政策回歸常態(tài)的預(yù)期。

　　依據(jù)對歷史上貨幣政策變動與證券市場走勢關(guān)系的研究，滕印分析認為，一般而言“寬松”貨幣政策對應(yīng)全局性的牛市或階段性大行情，“緊縮”貨幣政策對應(yīng)熊市或階段性大調(diào)整。而在實施“穩(wěn)健”貨幣政策期間，市場通常會出現(xiàn)較大幅度的波動震蕩。

　　近期Ａ股市場頻繁出現(xiàn)的震蕩行情，恰好印證了滕印的這一判斷。在貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期及再度加息的市場傳言的影響下，１１月末以來上證綜指反復(fù)調(diào)整，盤中數(shù)度跌破２８００點整數(shù)位。而在中央經(jīng)濟工作會議閉幕后的首個交易日，滬深股市又出現(xiàn)了強勁反彈。

　　對于貨幣政策變化明朗后的短期市場表現(xiàn)，機構(gòu)存在一定分歧。部分市場人士表示，在流動性趨緊的背景下，上證綜指有可能回補１０月行情形成的向上跳空缺口，并對半年線支撐形成考驗。也有市場人士認為，由于前期的快速大幅下跌已經(jīng)部分釋放了市場風(fēng)險，Ａ股市場可能在“利空出盡”效應(yīng)的刺激下，迎來階段性反彈。

　　在貨幣政策變化的中長期影響方面，機構(gòu)的判斷則趨于一致。一方面，“穩(wěn)健”貨幣政策并非全面緊縮；另一方面，２０１１年是“十二五”規(guī)劃實施元年，考慮到證券市場在支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的作用，Ａ股市場雖然不具備大幅上漲的條件，但也并不存在大幅調(diào)整的基礎(chǔ)。

　　“從這個角度而言，‘指數(shù)震蕩下的結(jié)構(gòu)性機會’仍將是中長期市場運行的主要特征。”滕印說。

　　多位基金業(yè)內(nèi)專家表示，２０１１年是“十二五”的開局之年，中國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變將進入關(guān)鍵期，并將給Ａ股市場帶來諸多結(jié)構(gòu)性機會。其中，作為“十二五”規(guī)劃及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的直接受益產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新能源汽車等擁有巨大發(fā)展空間和投資潛力。與此同時，消費升級也有望使“大消費概念”投資價值凸現(xiàn)。

　　天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英則表示，相對于給股市資金面帶來的實際壓力，貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響或許更多地體現(xiàn)在心理層面。而在政策變化預(yù)期明朗的背景下，Ａ股市場或?qū)⒒貧w其固有的運行規(guī)律，即更多地取決于宏觀經(jīng)濟走向，取決于行業(yè)板塊和上市公司個體本身的投資價值。（潘清）