長江證券：中周期增長支持股市“慢牛起舞”

　　長江證券昨日在“慢牛起舞”的主題下，發(fā)布2011年度策略報告《重回中周期起點——“三重唱”的行業(yè)輪動策略》認(rèn)為：基于盈利、庫存、宏觀及政策周期的研究判斷，2011年將是新一輪中周期的起點，制造業(yè)尤其是材料類的增長將成為中周期增長的核心動力。明年市場運行將分為震蕩向上、估值調(diào)整向下及緩慢向上三個階段，對應(yīng)配置分別為房地產(chǎn)、建材、化工產(chǎn)業(yè)鏈（預(yù)期復(fù)蘇階段），估值及防御（確認(rèn)復(fù)蘇階段），以及材料類（高端制造、新材料、節(jié)能減排等）及保險、券商等行業(yè)（第三階段）。

　　長江證券指出，今年上半年開始的這一輪小周期滯漲，即將走向尾聲，即使基于最不樂觀的預(yù)期，明年二季度，本輪經(jīng)濟將結(jié)束同比因素下的小周期滯漲，從而邁入一個新周期的開始。

　　基于制造業(yè)盈利見底、企業(yè)庫存迎來被動去庫存階段、宏觀戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)周期揭示的經(jīng)濟周期起點以及政策換屆周期的動力等四個方面因素考慮，長江證券判斷2011年將是新一輪中周期的起點，制造業(yè)尤其是材料類的增長將成為中周期增長的核心動力。

　　建立在一個經(jīng)濟處于中周期起點的基礎(chǔ)判斷上，并且疊加了不同層面的影響因子，長江證券認(rèn)為“三重唱的睡美人行情”將主導(dǎo)2011年的資本市場走勢。具體來說，明年市場受到經(jīng)濟運行階段、資產(chǎn)品屬性（匯率、商品、CPI）及中周期增長動力三個核心因素的影響。市場將經(jīng)歷經(jīng)濟預(yù)期見底，確認(rèn)復(fù)蘇及盈利見底的中周期增長三個階段，分別在單一經(jīng)濟預(yù)期、疊加資產(chǎn)品負(fù)面影響及制造業(yè)增長核心動力的背景下展開。

　　策略方面，三個階段有不同的配置思路。長江證券認(rèn)為，年底至明年二季度初之前，將經(jīng)歷2011年中周期起點的第一個階段，即預(yù)期經(jīng)濟的完全見底，這一階段國內(nèi)將是一個完整的經(jīng)濟階段配置，在這一個過程中，靠近前端的行業(yè)配置會在這個時候有明顯的超額收益主導(dǎo)配置集中在房地產(chǎn)、建材、化工這一條產(chǎn)業(yè)鏈上。

　　明年二季度至明年三季度初，在負(fù)面疊加因素下，國內(nèi)資本市場進行估值修復(fù)將是大概率事件，長江證券認(rèn)為這一階段的行業(yè)配置集中于低估值領(lǐng)域。

　　明年三季度之后，將是一個全新的中周期起點的開始，市場將步入一個真正的經(jīng)濟因素主導(dǎo)的階段，長江證券認(rèn)為以核心增長動力相關(guān)的股票尤其是設(shè)備制造業(yè)相關(guān)材料類行業(yè)、輔助設(shè)備類行業(yè)都將獲得長期的超額收益率。而同時，與資本品相關(guān)的行業(yè)包括保險、券商、有色等也會有較大的收益�！延浾� 潘圣韜