中小券商涌入集合理財市場 FOF成“開路先鋒”

　　券商集合理財產(chǎn)品不再是大券商獨(dú)享的盛宴。隨著監(jiān)管部門對中小券商參與資管業(yè)務(wù)的逐漸開，華融證券、財通證券、紅塔證券等多家中小券商近期紛紛推出首只集合理財產(chǎn)品，集合理財產(chǎn)品的市場格局開始發(fā)生改變。

　　由于中小券商在研發(fā)等資源配備上更傾向于集合理財產(chǎn)品，券商集合理財產(chǎn)品并非“以大為美”的特征逐漸顯現(xiàn)。

　　中小券商交出滿意成績單

　　從下半年券商集合理財產(chǎn)品的成績單看，位居榜單前三名的分別是東方證券的兩款產(chǎn)品以及浙商證券的一只產(chǎn)品，第一創(chuàng)業(yè)證券的產(chǎn)品也躋身前十行列。而綜合下半年以及全年的回報水平看，中小券商產(chǎn)品的表現(xiàn)絲毫不遜色于大券商，甚至略有領(lǐng)先。

　　于本月12日剛剛推出首只集合理財產(chǎn)品的華融證券資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人高鶴表示，“大券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，而集合理財產(chǎn)品從08年才開始全面起步，大家基本處在一個起跑線上。小券商有更大動力拓展自己的生存空間，集合理財就是一個好的突破口，因而會在研發(fā)、人力資源方面配置更多資源，取得優(yōu)異成績也就在情理之中。”

　　“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是智力密集型產(chǎn)品，有足夠人力資源配置就能做好。有的小券商在資管業(yè)務(wù)方面甚至做到了全軍總動員，董事長都親自去開產(chǎn)品答辯會，這對于大券商來說是不可想象的。”高鶴說，“另外，小券商的資金管理規(guī)模一般追求小而精，因而精力也更加集中，相比資金規(guī)模龐大的大券商來說，對于資金的管理能力也更加有效�！�

　　而隨著券商集合理財隊伍的逐漸龐大，各家券商在產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計方面也鉚足了勁頭。目前，集合理財產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計主要體現(xiàn)在業(yè)績報酬計提、流動性以及對創(chuàng)新金融工具的使用方面。

　　“在業(yè)績報酬計提方面，有的產(chǎn)品對提取條件上可以作雙重規(guī)定，即本計提日凈值要比上一計提日和年初都要高一定比例，這既是對投資者保護(hù)，防止脈沖上沖時候的計提動作，也是對管理人的有效激勵�！币晃蝗�商資管人士表示，“此外，在產(chǎn)品的操作策略上，如對股指期貨的使用上，也成為產(chǎn)品創(chuàng)新的重要方向。股指期貨與融資融券、ETF的結(jié)合，股指期貨的套利，都將成為集合理財產(chǎn)品創(chuàng)新的重要組成部分�！�

　　FOF成探路工具

　　而值得注意的是，許多中小券商在第一只產(chǎn)品推出時，往往使用FOF形式，這也成為券商集合理財產(chǎn)品市場上一道有趣的風(fēng)景線。分析人士表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品具備極強(qiáng)的風(fēng)險抵抗特征，也滿足了部分基民分散風(fēng)險的需求，無論從謹(jǐn)慎角度還是拓寬銷售對象角度，F(xiàn)OF自然成為首選。

　　高鶴說，“單只公募基金的表現(xiàn)穩(wěn)定性差，不能單憑過往表現(xiàn)來進(jìn)行投資，而機(jī)構(gòu)和散戶對于基金的研究水平差距很大，對于一部分基金來說，F(xiàn)OF產(chǎn)品就可以實(shí)現(xiàn)在最優(yōu)時點(diǎn)同時投資多只基金的可能。此外，機(jī)構(gòu)的議價能力高，可以省去基金申購和贖回費(fèi)用，有效解決了FOF產(chǎn)品二次收費(fèi)的問題。”

　　“從國外基金業(yè)實(shí)踐看，F(xiàn)OF一直是比較成功的。對基金買家來講，在不同基金之間進(jìn)行切換，可以有效規(guī)避風(fēng)險。此外，基金種類很多，除了股票型外，還有債券型和貨幣性，在股市低迷的時候，F(xiàn)OF就可以轉(zhuǎn)投購買其他類型基金。從08年大熊市的情況看，如果利用FOF產(chǎn)品，優(yōu)化基金購買類型，最后將取得不錯的正收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤�！币晃蝗�商資管人士表示。記者 張歡