“擠出效應(yīng)”將使股市成為資金選擇投資的方向

　　大盤在突破年線后仍維持明顯強勢特征，加息的負(fù)面影響也比較有限，后市A股仍有望保持震蕩向上格局。

　　加息沖擊有限

　　受19日晚央行突然公布加息的影響，周三兩市大盤直接低開，但指數(shù)的回調(diào)恰恰成為近期部分踏空資金逢低介入的難得機會，在買盤的推動下，股指很快脫離低點并震蕩上行。市場人氣再度凝聚，股指盤中再創(chuàng)本輪反彈新高，成交量也維持在近期較高水平。

　　央行加息的目的主要在于對抗通脹預(yù)期，近幾個月來，CPI數(shù)據(jù)連續(xù)攀升，即將公布的9月份CPI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高的可能性較大，由于負(fù)利率的狀況已經(jīng)延續(xù)較長時間，通脹壓力越來越沉重，央行在此情況下選擇加息，有利于緩解目前負(fù)利率的局面。

　　雖然加息對一些資金密集型行業(yè)有一定的負(fù)面影響，但總體來看，央行在三年之后重啟加息，說明政策對于未來的宏觀經(jīng)濟形勢預(yù)期樂觀，在GDP仍然保持較高速增長的情況下，基本面的穩(wěn)定有利于貨幣政策收緊。因此，小幅加息對于實體經(jīng)濟以及股市不會形成太大的沖擊。

　　股市吸引資金

　　長假后啟動的這輪行情，全球性的流動性泛濫預(yù)期是推動A股上漲的最根本因素，加息也難以改變資金面寬松的現(xiàn)狀。為了阻止日元升值，日本政府在8月下旬向市場注入巨量資金，10月5日宣布再度下調(diào)利率；在美國方面，為了應(yīng)對經(jīng)濟頹勢，美聯(lián)儲近期也表示可能啟動新一輪的量化寬松政策，從而推動美元持續(xù)下行。貨幣供應(yīng)的快速增加以及美元貶值，使得人民幣被動升值，從而助推熱錢大量涌向中國。在人民幣重新進(jìn)入加息周期的預(yù)期下，海外游資進(jìn)入中國將獲得匯率升值和利差擴大的雙重利潤，中國市場對于熱錢的吸引力也將大大增強。

　　由于人民幣升值壓力不斷增大，人民幣資產(chǎn)成為最被看好的資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，9月新增外匯儲備1005億美元，為1997年1月以來月度新高，顯然，在美聯(lián)儲采取寬松貨幣政策的背景下，境外資本加速流入。

　　在國內(nèi)方面，由于投資渠道相對有限，最能容納大量資金的領(lǐng)域主要在于房市和股市，由于目前房地產(chǎn)行業(yè)仍受到政策的持續(xù)調(diào)控，行業(yè)的高增長勢頭已經(jīng)受到抑制，資金介入的熱情將大幅降低。因此，房地產(chǎn)行業(yè)對于資金的“擠出效應(yīng)”將使股市成為資金選擇投資的方向。

　　保持強勢格局

　　本輪行情表現(xiàn)最為明顯的特征是資金推動型的逼空式上漲，隨著大量資金涌入大盤股，滬綜指一鼓作氣突破年線后繼續(xù)向3000點挺進(jìn)。雖然市場在10月18日出現(xiàn)天量成交之后明顯震蕩，說明多空分歧有所加大，但有色、煤炭等板塊的強者恒強與其他小盤股的再度走強相得益彰。最近兩個交易日消費以及調(diào)整充分的估值優(yōu)勢明顯的中小盤股再度崛起，說明市場做多動力依然充沛。資源股、升值概念、新興產(chǎn)業(yè)概念成為推動市場的三大主線，板塊及個股的不斷活躍繼續(xù)強化市場的賺錢效應(yīng)，維持市場的強勢格局。

　　我們認(rèn)為，在美元弱勢趨勢仍不能得到根本性扭轉(zhuǎn)的情況下，流動性寬裕的局面將繼續(xù)維持，雖然市場連續(xù)上漲后累積了較大漲幅，但在經(jīng)過連續(xù)的高位換手之后，市場浮籌也得到較為充分的消化，因此，大盤調(diào)整空間比較有限，后市有望繼續(xù)震蕩向上。從操作角度看，在總體做多的氛圍中，每一次小幅度的回探都是加倉良機，建議繼續(xù)關(guān)注資源股、金融股以及與人民幣升值相關(guān)的航空股。 □國開證券 陳少丹