年線壓力需時(shí)間化解 是天花板還是紙老虎

　　年線壓力需時(shí)間化解

　　14日的行情一波三折。上午10點(diǎn)30分之前，滬綜指保持近期的強(qiáng)勢(shì)格局，且一度突破年線的壓力，逼空行情似乎動(dòng)力充足。但隨著煤炭、有色金屬等主要領(lǐng)漲品種走軟，大盤在10點(diǎn)30分過后開始震蕩下行，至收盤，滬綜指僅小幅上漲0.64%，年線關(guān)口得而復(fù)失，兩市有近1600只股票出現(xiàn)下跌。

　　分析人士稱，14日盤中出現(xiàn)調(diào)整并不意外。首先，年線歷來被市場(chǎng)看作“牛熊分界線”，今年4月19日，滬綜指正是在向下突破年線后出現(xiàn)快速下跌的，而從歷史走勢(shì)看，向上突破年線往往預(yù)示著一輪更為強(qiáng)勁的上漲行情即將啟動(dòng)。由此看，向上突破年線需要的不僅是量能的堆積，更要求市場(chǎng)形成一致的樂觀預(yù)期，而目前至少?gòu)膰?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的角度看，多空分歧仍然較大。其次，即便市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)變得相對(duì)積極，短期內(nèi)攻克年線也面臨很大的技術(shù)壓力。統(tǒng)計(jì)顯示，從9月30日至10月14日，上證指數(shù)累計(jì)上漲了10.30%，對(duì)于大盤來說，漲幅不可謂不大，更何況，這還是在短短的6個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。也就是說，市場(chǎng)在年線位置面臨較大的技術(shù)性調(diào)整壓力。

　　強(qiáng)反彈之后兩極分化

　　在經(jīng)過短期震蕩調(diào)整后，大盤還有沒有繼續(xù)向上的動(dòng)能？分析人士認(rèn)為，要回答這個(gè)問題，需要關(guān)注的是本輪反彈的“領(lǐng)頭羊”——周期股。

　　如果說從2009年四季度開始，市場(chǎng)中的活躍主體是消費(fèi)等小盤成長(zhǎng)股，那么從今年7月初開始，這一局面開始發(fā)生變化。從7月初開始，在金價(jià)上漲以及稀土供應(yīng)管理等因素影響下，有色金屬板塊異軍突起，而陪伴在有色金屬板塊左右的，是化工和鋼鐵等去庫(kù)存時(shí)間較早的周期性行業(yè)。如果說，周期類股票的上漲在初期還不是很明顯的話，那么從9月30日開始，此類股票開始了明顯的快速上漲。從9月30日至10月12日，在全球匯率博弈加劇的背景下，主要經(jīng)濟(jì)體重啟量化寬松政策的預(yù)期增強(qiáng)，大宗商品市場(chǎng)明顯走強(qiáng)，并帶動(dòng)A股有色金屬、煤炭等資源類股票出現(xiàn)“井噴”。至此，周期類股票被壓抑已久的做多熱情終于被煥發(fā)起來，即便是面臨較大政策壓力的地產(chǎn)、銀行類股票也出現(xiàn)了明顯異動(dòng)。

　　周期股強(qiáng)勢(shì)活躍的顯性表現(xiàn)是滬綜指等主要指數(shù)的快速飆升，而背后隱藏的是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的兩極分化。自9月30日至10月14日，從風(fēng)格統(tǒng)計(jì)看，滬深300指數(shù)上漲12.15%，中小板綜指僅小幅上漲1.70%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅上漲了3.42%。從行業(yè)統(tǒng)計(jì)看，在同一時(shí)間段，有色金屬、采掘、金融服務(wù)板塊漲幅(總市值加權(quán)平均)居前，分別上漲了24.19%、18.26%與12.27%；與之對(duì)應(yīng)，食品飲料、醫(yī)藥生物、餐飲旅游、商業(yè)貿(mào)易、電子元器件以及信息設(shè)備板塊整體出現(xiàn)下跌。不難發(fā)現(xiàn)，在大盤快速拉升的背后是大盤股的活躍、小盤股的低迷；周期類股票的走強(qiáng)、消費(fèi)類股票的調(diào)整。

　　因此，判斷本輪反彈行情會(huì)否延續(xù)，就需要厘清兩方面的問題：一是周期類股票會(huì)不會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)；二是消費(fèi)等小盤股會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下跌，并且拖累整體市場(chǎng)的情緒。

　　周期股有望保持強(qiáng)勢(shì)

　　對(duì)于周期類股票而言，分析人士認(rèn)為，至少在10月仍將保持強(qiáng)勢(shì)格局。首先，在匯率博弈加劇的現(xiàn)階段，全球定量寬松的預(yù)期仍然強(qiáng)烈，這必將導(dǎo)致資源、資產(chǎn)價(jià)格走高的預(yù)期繼續(xù)旺盛，從而會(huì)給有色金屬、能源等商品價(jià)格帶來強(qiáng)勁支撐，進(jìn)而為A股市場(chǎng)中的眾多周期類股票奠定強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)11月初召開議息會(huì)議之前，“再泡沫化”的情緒將保持高位。

　　其次，從市場(chǎng)內(nèi)部看，大盤股與小盤股、周期股與消費(fèi)股過度懸殊的估值差異是促發(fā)本次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化的直接動(dòng)因。而從估值角度看，即便經(jīng)歷了10月以來的快速大幅上漲，大盤周期類股票的估值優(yōu)勢(shì)也仍然明顯，比如金融服務(wù)板塊目前的市盈率(TTM)只有12倍。

　　對(duì)于消費(fèi)等小盤成長(zhǎng)股來說，由于過高的估值，其短期經(jīng)歷陣痛在所難免，但值得注意的是，其下跌對(duì)整體市場(chǎng)的負(fù)面沖擊可能小于預(yù)期。一方面，這些股票在市場(chǎng)中所占權(quán)重較小，在投資者將主要目光轉(zhuǎn)向價(jià)值類周期股的時(shí)候，小盤成長(zhǎng)股調(diào)整的負(fù)面沖擊預(yù)計(jì)有限；另一方面，不少中小型上市公司都非常符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性也能在一定程度上化解估值壓力�？梢灶A(yù)期，在經(jīng)過短期的股價(jià)沖擊后，成長(zhǎng)股將面臨分化，那些“含金量”較高的公司仍有望體現(xiàn)出賺錢效應(yīng)。

　　資金面決定后市強(qiáng)弱

　　在周期股的強(qiáng)力支撐下，短期市場(chǎng)下跌空間比較有限，那么，大盤能否在休整一段時(shí)間后繼續(xù)上漲呢？分析人士認(rèn)為，資金面的變化將成為重要決定因素。事實(shí)上，在周期類股票完成輪動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)短期又很難回到高增長(zhǎng)軌道的背景下，也只有資金面的積極變化才可能支撐市場(chǎng)在未來進(jìn)一步上漲。

　　資金面變化的積極預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)，那就是熱錢流入和儲(chǔ)蓄搬家的預(yù)期。一方面，10月14日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6582，再次創(chuàng)出匯改以來新高�？梢灶A(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)是否再度出手定量寬松的猜測(cè)得到答案前，人民幣穩(wěn)步升值的預(yù)期將保持，這就使得海外熱錢流入具有較強(qiáng)動(dòng)力。事實(shí)上，從最新公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，9月份貿(mào)易順差下降，但外匯占款明顯上升，顯示熱錢或已開始流入。另一方面，9月CPI可能再創(chuàng)年內(nèi)新高，而隨著人民幣持續(xù)升值，加息短期又難成行，這就導(dǎo)致實(shí)際負(fù)利率格局進(jìn)一步明顯。在這一背景下，年初以來市場(chǎng)一直期盼的居民儲(chǔ)蓄流入股市有望變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，畢竟與年初相比，股市已經(jīng)顯現(xiàn)出有吸引力的賺錢效應(yīng)，而此前儲(chǔ)蓄的重要吸納者——樓市，又面臨預(yù)期回報(bào)率下降的問題。(記者 龍躍 )