基金重倉創(chuàng)業(yè)板的懸疑

　　在過度包裝、高估值、低成長、造富的爭議聲中，深證創(chuàng)業(yè)板登陸A股舞臺已經(jīng)10個月了。然而，無論過去、現(xiàn)在還是將來，這些“神奇”的創(chuàng)業(yè)板公司從來不缺故事。

　　3個月前一則“150人突擊調(diào)研碧水源”的故事，提高了筆者對創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度�？梢韵胂�，這場調(diào)研秀不僅規(guī)模宏大，場面熱鬧，也流露出一絲不安和恐慌。這發(fā)生在碧水源股價沖高175.58元后連續(xù)下跌至125元一線后發(fā)生的事情，并不難理解。

　　有人說，也許這次調(diào)研是個人、機構(gòu)投資者“亡羊補牢”之舉，無可厚非。中報顯示，6月底碧水源前十大流通股股東的位置全被公募基金占據(jù)，但筆者并不希望這些公募基金的身影曾出現(xiàn)在上述調(diào)研的人群中。為什么？公募基金以投研實力著稱，買前要選股，買入要擇時，不會如此驚慌吧！

　　事實上，交易所公開數(shù)據(jù)表明，碧水源股價上市之初的拉高，公募基金或有巨大的“貢獻”，僅在4月26日碧水源“沖頂”這一天，就有3家機構(gòu)席位累計凈買入約2.07億元。當然，碧水源隨后的大跌給這些機構(gòu)帶來的浮虧也是巨大的，最低跌至77.01元“縮水”約1.16億元，即使按目前碧水源100元左右的股價算，也還浮虧8000萬元以上。

　　如果是公募基金調(diào)研不實、輕信賣方研究報告結(jié)下的“苦果”，那是一個悲劇。這讓筆者想到了很久以前“多只基金誤入銀廣夏陷阱”的故事。

　　對于銀廣夏這只當時不少機構(gòu)眼中“業(yè)績優(yōu)良、前景廣闊的藍籌股”，多只基金投入巨資買入，但銀廣夏事件暴露后，，持股市值像“泡泡破滅”般損失殆盡。后來有關(guān)基金的投資負責人解釋，當時的調(diào)研僅局限于表面，并不像記者調(diào)查得那樣細致，絕沒想到銀廣夏的水分這么大。碧水源不是銀廣夏，不可同比，但若機構(gòu)調(diào)研不盡職，在錯誤的時間、錯誤的價格買入招致巨虧卻有其相似性。

　　也許，調(diào)研上的問題會被公募基金“趨勢投資”的眾口一詞淹沒，但實際操作中 “重勢不重質(zhì)”則更讓基金持有人揪心，讓監(jiān)管層憂慮。首先，追漲殺跌加劇市場風險，有違監(jiān)管層著力培育機構(gòu)投資者穩(wěn)定市場的初衷；其次，公募基金在IPO詢價、交易過程中的“哄抬”，制造股價泡沫，將擾亂市場資源配置，目前創(chuàng)業(yè)板巨額超募“躺在賬上睡大覺”或是明證。再者，市場中并不缺追漲殺跌的“高手”，花上百萬乃至數(shù)百萬年薪請基金經(jīng)理來“追漲殺跌”，是公募資源的浪費，還是對基民利益的漠視？

　　還有，就是基金巨資“豪賭”創(chuàng)業(yè)板公司，是否考慮過基金持有人的利益呢？也許統(tǒng)計數(shù)據(jù)能說明一些問題。以基金重倉的碧水源、神州泰岳和華誼兄弟這3家公司為例，Wind資訊統(tǒng)計顯示，6月末基金持有流通股比例分別為60.73%、32.41%和37.07%；市盈率(中期業(yè)績攤薄)分別為157.2倍、66.2倍和200倍；中期業(yè)績同比增幅分別為40.55%、27.98%和-11.71%。3家公司算術(shù)平均市盈率為141.13倍，業(yè)績增速18.94%。而截至8月底，滬深A股平均市盈率約為19倍，上半年業(yè)績整體增幅逾四成。也就是說，公募基金投入巨資花超過市場平均價格的7倍買了一堆成長性一般的資產(chǎn)，為何？

　　比高價買入更可怕的是“賭博”式的投資行為，與多家基金不同產(chǎn)品“抱團”一家上市公司稍有不同，同系基金扎堆一家創(chuàng)業(yè)板個股的現(xiàn)象愈演愈烈。扎堆、抱團目的很明確：穩(wěn)定凈值，但后果同樣明顯：個股走勢基本不動，如果突發(fā)風險，誰也別想跑掉，這在2008年底云天化、鹽湖鉀肥“斷崖”式走勢上已表現(xiàn)得一覽無余。

　　有業(yè)內(nèi)人士感嘆，其實基金也不想這樣，就像人走在泥沼里，一只腳陷進去了，想要第二腳不陷進去真的很難！而筆者認為，如果以基金持有人的利益為重，就不應(yīng)該出現(xiàn)這種情況。

　　再就是，公募基金在創(chuàng)業(yè)板這場“造富運動”中所扮演的角色，筆者認為，值得商榷。公募基金主旨是為公眾理財，資金是一千份一千份累積起來的，持有人主要是工薪階層、中低收入者，創(chuàng)業(yè)板公司主要股東是富豪級的自然人，前者代表公眾花市場估值或者后者入股價格的數(shù)倍甚至數(shù)十倍追高買入后者的股份，這種資金流向存疑。再者，對于部分創(chuàng)業(yè)板公司過度包裝、PE股權(quán)亂象、高管閃電辭職愈演愈烈等種種異常情況，公募基金是否有所警覺，能否本著對持有人利益負責的態(tài)度去進行盡職調(diào)查？“明知山有虎，偏向虎山行”很難走得通。

　　10月底，創(chuàng)業(yè)板就要迎來真正的解禁大潮，目前小非們的套現(xiàn)壓力有多大還不得而知。而現(xiàn)實中，不乏機構(gòu)借上市公司大小非解禁期的到來大量建倉的案例。解禁潮至，此前公募基金對創(chuàng)業(yè)板的投資是“鳴金收兵”，還是有效探索之后更大手筆投資的開始，讓我們拭目以待。黃向東