中小盤(pán)股主導(dǎo)市場(chǎng) 區(qū)間震蕩格局仍未變

　　周四滬深股指高開(kāi)高走，成功收復(fù)上一交易日失地。兩市漲停非S、ST股達(dá)50只，為本輪反彈以來(lái)的最高值，市場(chǎng)呈現(xiàn)出高度活躍狀態(tài)。我們認(rèn)為，盡管周四交運(yùn)設(shè)備類權(quán)重股表現(xiàn)較強(qiáng)，但其它權(quán)重股仍然低迷，漲停個(gè)股也以中小盤(pán)股為主，總體上仍然是小市值股票主導(dǎo)市場(chǎng)。展望后市，上證指數(shù)或仍將維持區(qū)間震蕩格局，而市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚需時(shí)日。

　　中小盤(pán)股主導(dǎo)市場(chǎng)

　　本周中小盤(pán)個(gè)股出現(xiàn)較大波動(dòng)，尤其是創(chuàng)業(yè)板在周三出現(xiàn)了較大幅度下挫，對(duì)中小板亦形成明顯拖累。由于第一批上市的28家創(chuàng)業(yè)板個(gè)股將在10月底有相當(dāng)數(shù)量的限售股解禁流通，投資者預(yù)期屆時(shí)創(chuàng)業(yè)板將面臨較大拋售壓力，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大不利影響。但我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板限售股解禁對(duì)于市場(chǎng)的總體影響將較為有限，近期中小板個(gè)股仍有望繼續(xù)活躍。

　　一方面，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體規(guī)模仍然較小，10月底即使有較大比例限售股拋售，主要沖擊的是估值水平極高的創(chuàng)業(yè)板自身，而對(duì)于中小板和主板市場(chǎng)的影響相對(duì)較小。我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的大幅波動(dòng)對(duì)主板沖擊有限，對(duì)中小盤(pán)個(gè)股的拖累也主要是心理上的影響。

　　另一方面，本次反彈的主力集中在中小板市場(chǎng)。幾大主要指數(shù)中，中小板指數(shù)在不斷創(chuàng)出歷史新高；而深成指、上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都明顯偏弱。由于中小板不存在創(chuàng)業(yè)板的直接退市機(jī)制，估值水平也不及創(chuàng)業(yè)板，而其業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率在幾個(gè)市場(chǎng)中最好，因此也受到了資金的持續(xù)關(guān)注。今年中小板共出現(xiàn)了3波較為明顯的上漲，從持續(xù)時(shí)間來(lái)看，本次的上漲尚不及2月初至4月下旬的一波行情。從空間上看，股指在創(chuàng)出歷史新高之后往往仍然會(huì)慣性上沖一定幅度。從形態(tài)上來(lái)看，本次上漲更有成為主升三浪的可能。因此我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)中小板的行情仍有望持續(xù)，10月底前后若創(chuàng)業(yè)板個(gè)股出現(xiàn)較大的調(diào)整，其活躍程度方可能有所下降。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚需時(shí)日

　　在半年報(bào)全部披露后，短期內(nèi)市場(chǎng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)基本消除。若沒(méi)有重大超預(yù)期政策或其它突發(fā)因素的刺激，市場(chǎng)仍將維持區(qū)間震蕩的格局。目前權(quán)重股估值逼近歷史底部，封殺了股指的向下空間。但就金融、地產(chǎn)等權(quán)重股而言，后期大幅上漲的可能性也不大，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)尚不成熟。

　　盡管銀行業(yè)半年報(bào)業(yè)績(jī)普遍超出預(yù)期，但地方融資平臺(tái)問(wèn)題仍對(duì)銀行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)形成較大的不確定性。根據(jù)估算，目前地方融資平臺(tái)中無(wú)現(xiàn)金流覆蓋或擔(dān)保等不合規(guī)的約占23%，即有6900億貸款處于不安全狀態(tài)。未來(lái)地方融資平臺(tái)不良債務(wù)的處理將明顯影響銀行業(yè)業(yè)績(jī)。而地產(chǎn)方面，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有明顯的惡化，只是增速逐漸回落，這意味著大多數(shù)人依據(jù)的“經(jīng)濟(jì)惡化-地產(chǎn)調(diào)控松動(dòng)”邏輯的假設(shè)前提不成立。伴隨著下半年新房供給上升，房?jī)r(jià)調(diào)控仍將在可控范圍之中。而房地產(chǎn)稅的懸而未決，也對(duì)地產(chǎn)股的估值形成較大壓力。

　　因此，盡管銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股的估值已經(jīng)接近歷史底部，但由于投資者對(duì)其未來(lái)潛在業(yè)績(jī)調(diào)整及政策調(diào)控的擔(dān)憂，其估值水平仍缺少向上回歸的動(dòng)力，這將使得市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換仍需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期。

　　區(qū)間震蕩格局未變

　　近期上證綜指持續(xù)在60日均線到半年線之間的狹窄區(qū)域內(nèi)震蕩，目前60日均線處于2560點(diǎn)，且以每日1-2個(gè)點(diǎn)的速度上行，而半年線位于2721點(diǎn)，以每天3-4個(gè)點(diǎn)的速度下行，兩者有望在數(shù)周后實(shí)現(xiàn)交匯，股指的波動(dòng)區(qū)間總體上呈現(xiàn)出逐步收窄的趨勢(shì)。因此，上證綜指若繼續(xù)維持?jǐn)?shù)周的橫盤(pán)震蕩，后期亦有望以這種較為溫和的方式收復(fù)半年線。而9月中旬，8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后政策面的變化，或?qū)⑹谴碳ぶ笖?shù)選擇大方向的契機(jī)之一。