業(yè)內(nèi)：慎用市價(jià)指令交易非活躍期指合約

　　期指上市交易四月有余，成交保持活躍，持倉(cāng)穩(wěn)步增加，吸引眾多投資者的關(guān)注�？紤]到風(fēng)險(xiǎn)管理，投資者在進(jìn)行期指交易時(shí)，應(yīng)該注意選擇流動(dòng)性充足的合約，選擇恰當(dāng)?shù)闹噶钸M(jìn)行交易。

　　首先，投資者對(duì)于選擇哪個(gè)合約進(jìn)行交易應(yīng)該有個(gè)大致的了解。

　　與商品期貨主力合約一般處于未來(lái)第三個(gè)月甚至更遠(yuǎn)的月份不同，股指期貨合約中最為活躍的往往是最近月份的合約。這與國(guó)際股指期貨市場(chǎng)的情況類(lèi)似。

　　在市場(chǎng)資金僅集中關(guān)注一個(gè)合約的情況下，其他合約的流動(dòng)性就相對(duì)不足，這給參與其中的投資者會(huì)造成一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者交易這些不活躍合約時(shí)，要么需要付出較長(zhǎng)的時(shí)間成本等待成交，要么需要付出較高的成本(較高的買(mǎi)入價(jià)或較低的賣(mài)出價(jià))來(lái)實(shí)現(xiàn)盡快成交。因此，在這些合約上出現(xiàn)價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性就偏高。

　　我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，近月合約活躍、遠(yuǎn)月合約相對(duì)成交清淡的特征與成熟市場(chǎng)相似，非主力合約也存在相當(dāng)大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者在選擇交易合約時(shí)，應(yīng)盡量選擇活躍合約進(jìn)行交易，避免承擔(dān)非活躍合約的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，不活躍合約上的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要么需要付出等待成本，要么需要付出價(jià)格上的成本。一般而言，投資者限定價(jià)格的指令有可能需要較多的等待成本，而在價(jià)格上不會(huì)吃虧，因?yàn)橄迌r(jià)指令的成交價(jià)格必定等于或優(yōu)于限定的價(jià)格。而想要不付出等待成本盡快成交的話，可以利用市價(jià)指令來(lái)實(shí)現(xiàn)。但是，需要格外注意的是，下達(dá)市價(jià)指令，投資者不必限定價(jià)格，而是按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交。市價(jià)指令只能和限價(jià)指令撮合成交，成交價(jià)格等于即時(shí)最優(yōu)限價(jià)指令的限定價(jià)格。那么，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)能夠執(zhí)行的最優(yōu)價(jià)格是什么呢？

　　舉例說(shuō)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上掛出的賣(mài)單總共有5手，分別為2900點(diǎn)、2910點(diǎn)、2920點(diǎn)、2930點(diǎn)、3100點(diǎn)上各1手，那么當(dāng)投資者下達(dá)市價(jià)買(mǎi)入指令5手，那么市場(chǎng)上的5手賣(mài)單將全部成交，即分別在2900點(diǎn)、2910點(diǎn)、2920點(diǎn)、2930點(diǎn)和3100點(diǎn)價(jià)位上各成交1手。雖然3100點(diǎn)的價(jià)格明顯高于市場(chǎng)當(dāng)天的集中成交價(jià)格，但是按照市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的狀況以及市價(jià)指令的含義，3100點(diǎn)的價(jià)格對(duì)于最后1手“市價(jià)買(mǎi)入指令”而言就是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)價(jià)格。當(dāng)投資者交易的合約流動(dòng)性不足，運(yùn)用市價(jià)指令下單就需要格外當(dāng)心。 (經(jīng)易期貨 劉馨琰)