談上半年虧損：虧損的是基金而非基金管理公司

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，60家基金管理公司旗下661只基金上半年合計(jì)虧損4397. 5億元，其中股票型基金全線虧損，僅一只基金盈利。

　　不過(guò)，請(qǐng)注意！虧損只是基金，而非基金管理公司。在基金持有人承受巨額虧損的同時(shí)，上半年基金公司的管理費(fèi)收入和托管銀行的托管費(fèi)收入?yún)s齊刷刷增長(zhǎng)。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，60家基金管理公司的管理費(fèi)收入合計(jì)達(dá)到149億元，相比去年同期增長(zhǎng)19%，托管銀行托管費(fèi)收入26.22億元，相比去年同期增長(zhǎng)16%。

　　上半年，滬深300指數(shù)跌幅達(dá)到28.31%。在單邊下跌市中，基金規(guī)模成了一把“雙刃劍”：按“基金公司”分類統(tǒng)計(jì)，上半年無(wú)一家基金公司旗下基金本期利潤(rùn)出現(xiàn)凈賺，規(guī)模較大尤其是旗下指數(shù)型基金管理規(guī)模較大的公司首當(dāng)其沖。15家基金公司旗下基金整體虧損額超過(guò)100億元。其中，華夏、易方達(dá)、博時(shí)等一線基金公司因管理資產(chǎn)規(guī)模龐大，成為虧損重頭。但根據(jù)28日披露的中信證券半年報(bào)，華夏基金上半年實(shí)現(xiàn)基金管理費(fèi)收入16.24億元，較2009年同期增加28.85%。在早些披露的廣發(fā)證券和招商證券半年報(bào)中，易方達(dá)、博時(shí)分別實(shí)現(xiàn)3.79億元、3.28億元凈利潤(rùn)。基金公司規(guī)�？陀^上決定了其基金管理費(fèi)收入和凈利潤(rùn)水平。

　　很明顯，讓基金公司“旱澇保收”的最重要的法寶就是1.5%（股票型基金）管理費(fèi)提成比例政策。在此項(xiàng)制度安排下，基金公司的贏利首先由基金規(guī)模決定，而不是靠是否為基金持有人賺錢從而能否獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

　　10年前，深圳舉辦首屆基金投資峰會(huì)的時(shí)候，正是“基金黑幕”鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的時(shí)節(jié)。記得證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒在會(huì)上呼吁：基金業(yè)還是一個(gè)襁褓中的孩子，大家要呵護(hù)！

　　在方方面面的呵護(hù)下，中國(guó)共同基金業(yè)獲得超常規(guī)發(fā)展，10年來(lái)基金規(guī)模增長(zhǎng)了幾十倍。作為新興金融子行業(yè)，在07年大牛市的背景下，規(guī)模甚至一度超越了保險(xiǎn)行業(yè)，并和老百姓的“財(cái)產(chǎn)性收入”產(chǎn)生緊密關(guān)聯(lián)。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)基金業(yè)已經(jīng)從幼年階段成長(zhǎng)為朝氣蓬勃的青少年。如果我們還是像對(duì)待“襁褓中的孩子”那樣對(duì)基金業(yè)過(guò)度呵護(hù)，將有違自然的成長(zhǎng)規(guī)律，必然給基金業(yè)帶來(lái)“少年的煩惱”。

　　最近基金業(yè)的煩惱之一就是人才流失問題。數(shù)年來(lái)，共同基金最可寶貴的“核心資本”——明星基金經(jīng)理——一邊倒地呈現(xiàn)流出趨勢(shì)，而且多數(shù)進(jìn)入了私募。過(guò)度呵護(hù)的另一面是管得太多。筆者和幾位基金經(jīng)理交流，大家一致認(rèn)為現(xiàn)在公募管得太死，基金經(jīng)理責(zé)任和權(quán)力不匹配，甚至有一位對(duì)行業(yè)過(guò)度重視短期排名、追逐趨勢(shì)性投資表示很無(wú)奈。

　　是到了放松部分管制，并在基金業(yè)引入更加市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的時(shí)候了。

　　筆者認(rèn)為，首先要對(duì)現(xiàn)行的管理費(fèi)提成比例政策進(jìn)行改革。為穩(wěn)妥起見，可先實(shí)行管理費(fèi)一定比例的浮動(dòng)機(jī)制。比如，業(yè)績(jī)達(dá)到優(yōu)秀（需要權(quán)威部門認(rèn)定）的基金，其管理費(fèi)提取可突破1.5%的上限；同樣，業(yè)績(jī)低于基金業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的，可適當(dāng)降低管理費(fèi)提取比例（各家基金在契約中和持有人約定）；基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的，理應(yīng)停止提取管理費(fèi)，鼓勵(lì)基金公司以牛年之“豐”養(yǎng)熊市之“虧”。

　　管理費(fèi)改革的目的是改變現(xiàn)在基金管理人、基金公司股東和基金持有人利益可以分離的現(xiàn)狀，讓各關(guān)聯(lián)方利益最大程度地捆綁，一榮俱榮，一損俱損�；�金公司只有讓旗下基金多賺錢，才能符合各方利益，否則大家都沒好處。

　　通過(guò)以管理費(fèi)為核心的系列改革，改變基金業(yè)單純追求規(guī)模擴(kuò)張的粗獷型發(fā)展模式，尋找到更加低碳的發(fā)展新路徑。管理人只有把基金做“強(qiáng)”，而不是一味做“大”，才能使利益最大化。

　　在管理費(fèi)改革的基礎(chǔ)上，形成行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，造就基金的退出機(jī)制，而不是像現(xiàn)在這樣，雖然良莠不齊，但差的也是“好死不如賴活”。一定程度的新陳代謝，對(duì)邁入“青少年”階段的基金業(yè)來(lái)說(shuō)，是有益于健康成長(zhǎng)的。

　�。ㄗ髡呦当緢�(bào)市場(chǎng)編輯部主編 　⊙凌云峰 ）