基金經(jīng)理論勢(shì)：下半年宏觀調(diào)控政策可能局部放松(3)

　　證券時(shí)報(bào)記者：近期美元與大宗商品都出現(xiàn)了較大幅度的反彈，未來美元走勢(shì)如何？大宗商品走勢(shì)如何？

　　邵凱：我們要區(qū)分美元相對(duì)發(fā)達(dá)國家的走勢(shì)和相對(duì)新興市場(chǎng)的走勢(shì)。相對(duì)歐洲等國，美元可能隨著美國領(lǐng)先復(fù)蘇而走強(qiáng)。相對(duì)亞洲為首的發(fā)展中國家，美元可能會(huì)處于一個(gè)中期的貶值趨勢(shì)。

　　作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大宗商品與股票的相關(guān)性極高，與美元走勢(shì)反向。原油和工業(yè)金屬未來走勢(shì)受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響和增長(zhǎng)預(yù)期影響較大，短期可能會(huì)維持大幅震蕩。農(nóng)產(chǎn)品尤其是小麥、白糖等最近出現(xiàn)大幅上漲，未來在高位維持一段時(shí)間后隨著供求的改善有可能會(huì)出現(xiàn)修復(fù)性下跌。黃金等貴金屬價(jià)格向上突破的話則需要二次探底或通脹回歸發(fā)生。

　　由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，再加上大宗商品市場(chǎng)喜憂參半，短期內(nèi)大宗商品整體價(jià)格震蕩的現(xiàn)象可能將持續(xù)。值得關(guān)注的是，雖然大宗商品需求指標(biāo)總體表現(xiàn)較為積極，但7月份中國隱含的石油需求增長(zhǎng)大幅下滑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可觀察到的石油庫存(經(jīng)季節(jié)調(diào)整)繼續(xù)上升，而且金屬交易所庫存下滑速度已經(jīng)放緩。

　　杜海濤：大宗商品的價(jià)格取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程與力度，目前各國都在逐漸退出刺激政策，投資也是有保有壓，短期對(duì)大宗商品的需求不會(huì)有太大增長(zhǎng)，總體上，大宗商品價(jià)格應(yīng)該是一個(gè)緩慢攀升的過程。

　　張國強(qiáng)：金融危機(jī)爆發(fā)前，大宗商品價(jià)格上漲，主要是由于金磚四國為代表的資源消耗型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式導(dǎo)致的，金融危機(jī)之后，則是資金避險(xiǎn)需求導(dǎo)致了黃金等大宗商品價(jià)格上漲。而2009年以來的大宗商品價(jià)格上漲，則主要是一系列數(shù)量化的經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致的。從后市來看，美國仍會(huì)維持弱勢(shì)美元的政策，如果歐洲經(jīng)濟(jì)不走出困境的話，美元不可能大幅貶值，黃金、石油等大宗商品價(jià)格也不可能大漲。

　　大宗商品近期可能沒有方向，而是在等待中尋找新的方向。大宗商品價(jià)格不具備需求大幅增加導(dǎo)致的暴漲。從匯率來看，美元不大可能大跌，人民幣面臨一個(gè)去美元化的機(jī)會(huì)和過程。

　　證券時(shí)報(bào)記者：中國的債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)國家還不是很成熟，您認(rèn)為未來中國基金業(yè)的固定收益業(yè)務(wù)將有怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？

　　邵凱：未來，基金業(yè)固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展前景光明。目前地方政府收入模式亟待轉(zhuǎn)變，此前單一的賣地模式不可持續(xù)，而發(fā)債是一個(gè)重要方向，再加上人民幣國際化首要的就是債券市場(chǎng)的國際化；從需求層面看，養(yǎng)老金、個(gè)人存款都對(duì)債券有很強(qiáng)的配置需求。因此，基金公司要做的事情就是開發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，引導(dǎo)產(chǎn)品與需求對(duì)接。博時(shí)固定收益部在固定收益產(chǎn)品的開發(fā)方面已經(jīng)做了很多工作，目前正在準(zhǔn)備利率互換產(chǎn)品，設(shè)計(jì)參與股指期貨的保本基金、抗通脹產(chǎn)品等。

　　杜海濤：股市流通市值將近20萬億，債券市場(chǎng)的存量也是近20萬億，從投資者結(jié)構(gòu)看，2010年2季度，公募股票類基金資產(chǎn)約20000億規(guī)模，公募債券類基金資產(chǎn)規(guī)模才800億，老百姓參與債券投資的力度還很小。相對(duì)于26萬億的儲(chǔ)蓄，我理解這就是未來巨大的市場(chǎng)空間。另一方面，股指期貨已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行，未來國債衍生產(chǎn)品也會(huì)面世，將大大豐富固定收益的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，值得期待。