新股發(fā)行啟動第二輪改革 基金打新存三大猜想

　　上周五，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)，標(biāo)志著新股發(fā)行制度改革進(jìn)入第二階段。證券時報記者從多家基金公司了解到，《意見》中的“搖號”制度和由此產(chǎn)生的巨額獲配數(shù)量，或讓基金等機(jī)構(gòu)的打新路徑有所改變。

　　猜想1 基金審慎定價動力大增

　　《意見》帶來的顯著變化之一就是機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的“搖號”制度，而基于搖號可能產(chǎn)生的巨額獲配數(shù)量，基金的定價能力和責(zé)任將經(jīng)受更多考驗。

　　“基金審慎定價的動力肯定大大增加，對新上市公司的投研投入也會加強(qiáng)�！北本┮患掖笮突�金公司人士說。據(jù)了解，目前基金公司參與新股詢價大多走“簡易流程”，如有新股發(fā)行，負(fù)責(zé)該行業(yè)的研究員給出“建議價”，由基金經(jīng)理決定是否參與以及報價，通常由于沒時間深入新上市公司調(diào)研，基金經(jīng)理都會參考“建議價”。

　　有投行人士透露，由于以往單只基金網(wǎng)下獲配數(shù)量較少，一些和承銷商關(guān)系密切的基金公司也愿意給“人情”報價、搞利益輸送�！耙院筮@樣的隨意報價不太可能了，違法成本太高，機(jī)構(gòu)不會為了做人情把自己陷進(jìn)去�！�

　　《意見》還要求公開配售對象的具體報價，從輿論監(jiān)督和公眾形象的角度約束了基金定價。“在公開的信息披露中，每個投資組合每次打新公布的具體報價稍有貓膩就會被媒體和投資者給揪出來，基金公司肯定是極力避免出現(xiàn)這樣的情況。”深圳一基金公司市場部人士說。

　　猜想2 債券基金打新或邊緣化

　　“搖號”制度產(chǎn)生的巨額獲配數(shù)量，讓不少基金公司固定收益部人士擔(dān)心，規(guī)模較小的債券基金能否吃下這一塊大蛋糕。

　　“這里還涉及一個操作層面的問題，搖號到底是以機(jī)構(gòu)為單位還是以投資組合為單位，不過不管以何種方式，債券基金空間都很小了�！鄙虾Ｒ患一�金公司固定收益部人士解釋說，如果以投資組合為單位，假定某新股發(fā)行4000萬股，20%即800萬股分到網(wǎng)下進(jìn)行配售，發(fā)行價為每股20元，如果承銷商確定的配售數(shù)量為10個，一旦搖中了號，債券基金獲配的新股資產(chǎn)1600萬元；再假定該基金的資產(chǎn)為8億元，這一只新股就占了其基金資產(chǎn)2%�！皩�債券基金來說，單一新股占基金資產(chǎn)的比例一般控制在1%以內(nèi)，超過2%就需要走投資經(jīng)理會簽等流程，如果一周打一次新股就超1個點倉位，一個月下來就是4個點，這對股票倉位本來就只有20%的債券基金來說，有點難以消化�！彼�認(rèn)為，即使債券基金嚴(yán)選新股，也難免在打新中被邊緣化。

　　如果是以基金公司為單位獲得每筆配售的新股，基金公司內(nèi)部肯定會以股票型基金為主。不過，如果以公司為單位，對資產(chǎn)管理規(guī)模較大、產(chǎn)品數(shù)量較多的大公司來說，有失公平。對此，多位基金業(yè)人士表示，操作層面的問題尚需出臺細(xì)則來和《意見》配套。此外，專戶產(chǎn)品也有在打新中被邊緣化的困擾。

　　猜想3 私募或現(xiàn)身打新隊伍

　　《意見》要求擴(kuò)大詢價對象范圍，這也讓業(yè)內(nèi)對私募獲得打新資格充滿期待。

　　券商基金研究員說，從資質(zhì)、定價能力、資產(chǎn)管理規(guī)模、行業(yè)緊密程度等多方面綜合考慮，私募都是最有可能“被擴(kuò)大”的詢價對象。“也該給私募進(jìn)入一級市場的渠道，作為同類型的產(chǎn)品，專戶早就可以參與打新了。”此外，主業(yè)與投資相關(guān)的上市公司也有可能成為新的詢價對象。

　　“《基金法》修改都要把私募放進(jìn)去了，也是時候給私募打新放行，這也有利于全行業(yè)的發(fā)展�！鄙钲谝患掖笮突�金公司的基金經(jīng)理說。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，境外成熟市場一般都賦予主承銷商配售權(quán)，允許主承銷商自主選擇投資者進(jìn)行配售，而其中就不乏知名的私募機(jī)構(gòu)，這不僅可以為發(fā)行人提供相對比較長期、高素質(zhì)的股東群體，也有利于詢價機(jī)構(gòu)和投行形成穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。 （李湉湉）