上海證券：央企重組蘊含“估值突圍”機會

　　我們認為，本周市場趨勢依然穩(wěn)固。政策背景依然處于以“穩(wěn)”為主的觀察期中；美元反彈對全球風險資產(chǎn)的壓力不會持久，資金流向新興市場的趨勢不會因為美元反彈而逆轉(zhuǎn)。9、10月份房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“價（平）跌量升”是大概率事件，房地產(chǎn)板塊可能出現(xiàn)趨勢性行情，而央企重組蘊含“估值突圍”機會。

　　——政策背景仍處于以“穩(wěn)”為主觀察期。前期《2010年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》已經(jīng)發(fā)出比較清晰的信號：央行對通脹形勢的判斷是通脹壓力尚未解除，政策調(diào)控仍難轉(zhuǎn)松，作為階段性政策目標，“控通脹”將優(yōu)先于“穩(wěn)增長”。但由于CPI反彈力度尚未超預(yù)期，CPI反彈僅成為政策的擾動因素。短期政策著力點將轉(zhuǎn)向通脹預(yù)期管理，但市場運行依然處于以穩(wěn)為主的政策觀察期中，大盤經(jīng)過上周短期震蕩后，仍將延續(xù)重心緩慢上移的反彈趨勢。

　　——美元強勁反彈難改中期弱勢。近期美元指數(shù)大幅反彈，引發(fā)全球股市、大宗商品市場的震蕩調(diào)整。以歐元為代表的非美貨幣與美股、大宗商品三類資產(chǎn)與美元指數(shù)的反向運動，明確顯示經(jīng)濟復(fù)蘇悲觀預(yù)期下市場風險偏好的下降。但歐美經(jīng)濟復(fù)蘇進程的差異才是判斷美元指數(shù)中期趨勢的核心邏輯，目前相對于歐洲，美國經(jīng)濟復(fù)蘇依然舉步維艱。而且美國進一步釋放流動性的預(yù)期仍在，因此美元目前缺乏進入中期強勢格局的基礎(chǔ)。據(jù)此我們認為，此次美元反彈對全球風險資產(chǎn)的壓力不會持久，資金流向新興市場的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，對A股市場的間接負面壓力有限。

　　——房地產(chǎn)板塊可能出現(xiàn)趨勢性行情。1-7月商品房施工面積、新開工面積增速依然持續(xù)增長，而且去年9月開始新增的大量投資將9、10月份集中釋放供應(yīng)，據(jù)此我們認為9、10月份房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“價（平）跌量升”是大概率事件，目前銷售已經(jīng)走出低谷的龍頭和優(yōu)勢公司將帶領(lǐng)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)走強，股價的驅(qū)動因素將從估值修復(fù)向盈利提升切換。房地產(chǎn)作為領(lǐng)先型行業(yè)發(fā)展的高速增長階段已經(jīng)結(jié)束，今后行業(yè)將走向質(zhì)量型增長的發(fā)展道路。不過我們提示市場在關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)趨勢性機會的同時，仍需關(guān)注行業(yè)“在政策夾縫中跳舞”的短期市場屬性。“重慶已獲中央批準進行房產(chǎn)稅試點，近期將在全市范圍內(nèi)實行”的傳聞可能對股價形成擾動。

　　——重組投資主題關(guān)注度在不斷上升。近期證監(jiān)會、交易所等有關(guān)部門密集研究資本市場支持并購重組“新政”，并有望以文件形式出臺。其中，規(guī)范借殼重組、改革重大資產(chǎn)重組定價機制、創(chuàng)新并購重組手段方式將成改革重點。政策面對并購重組的重視度正在不斷提高。在經(jīng)濟增速與上市公司業(yè)績下調(diào)的預(yù)期下，企業(yè)重組所帶來的外延式增長的爆發(fā)力將形成市場局部估值突圍機會，必將受到市場的高度關(guān)注。在目前上市公司因重組“停牌”數(shù)量不斷擴容，相關(guān)個股復(fù)牌后大幅上漲盈利效應(yīng)下刺激，市場對央企重組投資主題的關(guān)注度在不斷上升。航天軍工板塊已經(jīng)打響了央企重組熱點的“第一槍”。

　　未來行業(yè)方面，汽車、機械制造、鋼鐵、水泥、電解鋁、稀土等傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部的重組有望取得實質(zhì)性進展。地域方面，上海本地上市公司資產(chǎn)整合、整體上市值得重點關(guān)注。

　　綜合上述分析，我們對本周市場的短期趨勢判斷為小幅震蕩攀升。我們建議：在數(shù)據(jù)窗口與美元反彈形成的短期波動因素消退后，可重新積極關(guān)注行業(yè)預(yù)期變化與個股重組題材帶來的結(jié)構(gòu)性機會。建議重點關(guān)注與布局央企重組投資主題蘊含的結(jié)構(gòu)性機會。上海證券 屠駿