期指推出超3月 運行漸入佳境

　　自4月16日股指期貨正式推出至今已經(jīng)有3個多月的時間，期間3次平穩(wěn)渡過交割期、成交量與持倉量比例逐步趨于理性、股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)系日趨緊密，國內股指期貨運行漸入佳境。

　　3次平穩(wěn)交割

　　由于國外股指期貨市場存在股指期貨交易、股指期權交易以及股票期權三種交易機制，隨著股指期貨進入交割期，三種交易機制同時發(fā)揮作用，導致交割日當天成交量大增、價格波幅加大，這就是國外股指期貨行業(yè)通常所講的“交割日效應”，還有人稱之為“交割日魔咒”。但是，我國股指期貨從4月16日正式推出至今經(jīng)歷了3次交割，由于在推出之前制定了科學的交割價格形成機制、合理的限倉和強制減倉制度以及對投資者適當性制度，3次交割都平穩(wěn)渡過。

　　第一次交割是在5月21日，當天IF1005成交3765手，占當日成交總量的1.18%，波動率為0.54%，收盤期現(xiàn)價差為期貨收盤價的0.69%；第二次交割是在6月18日，當日IF1006成交14914手，占當日成交總量的5.5%，波動率為1.00%，收盤期現(xiàn)價差為期貨收盤價的0.76%；第三次交割是在7月16日，當日IF1007合約成交15142手，占當日成交總量的3.97%，波動率為0.3%，收盤期現(xiàn)價差為期貨收盤價的0.77%。由此看出，無論從成交量變化、股指期貨成交價格波動還是從期限差價看，國內股指期貨都未呈出現(xiàn)國外股指期貨市場難以回避的“交割日效應”。

　　成交量持倉量比例趨于合理

　　筆者將股指期貨交易分為三個階段，分別為4月16日至5月14日、5月17日至6月11日、以及6月17日至7月16日。

　　從4月16日至今，日均成交量增長178.55%，但持倉量增長274.64%。由于持倉增加速度明顯高于成交量增長速度，成交量與持倉量比例不斷降低，該比例由最初的16.76降低至6月中旬至今的10.89。這說明市場日趨理性，交易行為更加合理。

　　期指漲跌基本反映現(xiàn)貨狀況

　　推出期貨市場的最根本目的是為現(xiàn)貨投資者提供回避風險的場所，即現(xiàn)貨交易者在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時進行數(shù)量相同、方向相反的交易，從而用一個市場的盈利彌補另外一個市場的虧損，達到鎖定目標利潤的最終目的，這就是期貨市場特有的套期保值功能。

　　但現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場套保成功的一個重要理論前提,就是期貨和現(xiàn)貨走勢具有高度的相關性�？v觀4月中旬以來滬深300指數(shù)與股指期貨走勢，二者的相關性系數(shù)高達0.95左右，具有高度相關性。此時，在兩個市場同時進行方向相反的交易完全可以達到鎖定目標利潤的目的。

　　股指期貨價格變動也反映了宏觀面走勢和證券市場人氣的變化。如4月19日，股指期貨推出第二個交易日，受美國高盛欺詐事件影響，加上國內對房地產調控超出預期，滬深300當日大幅下跌179.03點；受此影響，期指主力合約IF1005當日下跌6.39%。5月24日，市場對于調控政策擔憂緩解，上證指數(shù)上漲89.01點，期指主力合約1006上漲3.61%。從近期看，由于7月中旬國家統(tǒng)計局宣布上半年國內GDP上漲11.1%、CPI上漲2.6%，宏觀經(jīng)濟形勢良好，滬深300指數(shù)從7月16日至今上漲7.18%，期指主力合約IF1008上漲6.4%。

　　由上可以看出，盡管股指期貨正式推出至今只有3個多月的時間，股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)系越來越密切、市場交易行為更加趨于理性，股指期貨功能逐步得到顯現(xiàn)和發(fā)揮。

　　期指成交與持倉

　　4.16—5.14 5.17—6.11 6.17—7.16

　　日平均成交量(手) 172128.85 316800.5 307337.3

　　日平均持倉量(手) 10268.6 20279.35 28201.23

　　成交量與持倉量比例 16.76 15.62 10.89