行情回暖 周期性行業(yè)能否重入基金“法眼”？

　　正應了“計劃趕不上變化”的俗語，原本在二季報中一度大幅減持周期性股的基金們，恐怕要“吃回頭草”了。

　　進入7月，A股市場在政策放寬的預期下走出一波出人意料的單邊上漲行情，其中，煤炭、有色金屬、金融、地產等周期性板塊表現(xiàn)強勁，成為市場功不可沒的“助推器”。然而，二季報中基金業(yè)的悲觀態(tài)度卻與周期性板塊目前的表現(xiàn)形成鮮明對比。數(shù)據顯示，截至二季度末，金融、鋼鐵、采掘業(yè)分別位居基金減倉榜的前三位，其中，金融保險業(yè)的配置比例僅為凈值的11.73%，較一季度末大幅下降4.95個百分點。考慮到周期性板塊的反彈行情以及其反常的低配比例，基金業(yè)能否重新審視周期類行業(yè)的投資機會呢？

　　至少在短期內，基金的答案是肯定的。銀泰證券的策略分析師徐彧就表示，一方面，以鋼鐵、地產、石化、資源等為代表的周期類股票的低估值和安全邊際遠高于中小板和創(chuàng)業(yè)板中高估值成長股；另一方面，金融板塊占滬深300的權重接近30%，估值水平處于歷史低位，在調控政策明緊暗松的預期下，前期超跌的周期性板塊具備了一定的反彈基礎，因此才能夠在現(xiàn)階段成為市場資金追捧的對象。另一位基金業(yè)內人士也告訴記者，在大盤深度調整的背景下，基金在二季度末的股票倉位大幅回落，尤其是周期性個股的配置比例過低，使其在下半年初期有強烈的買入沖動。

　　然而，在周期性股票中長期的投資價值方面，基金的態(tài)度卻出現(xiàn)了分歧，通過調查，記者將基金的態(tài)度分成“估值派”和“宏觀經濟派”。

　　“前期嚴重超跌”和“估值偏低”是“估值派”認為周期性行業(yè)有望展開大行情的重要依據。根據東吳證券提供的研究數(shù)據，從PE的角度考量，金融行業(yè)的估值低于998點和1664點，說明銀行板塊具備明顯的投資價值，同時地產和采掘的PE也已經逼近歷史最低水平，未來調整的極限空間在10%-20%。因此，“在市場人氣逐步轉暖的背景下，周期性行業(yè)的估值存在進一步提升的動力�！庇谑�，若干基金公司從7月開始已經紛紛向周期性行業(yè)“示好”。比如興業(yè)基金的相關人士就表示，周期性行業(yè)經過暴跌，已經釋放了大量風險，而且從歷史的PB值衡量，相當部分已經處于底部區(qū)域，與香港市場也出現(xiàn)了大幅度的價格倒掛，因此將考慮增持部分周期性行業(yè)。同時，私募基金對周期性行業(yè)的態(tài)度也趨于緩和，數(shù)據顯示，有超過一半的私募認為銀行板塊和房地產板塊具備投資機會，將對其進行適度配置。

　　“宏觀經濟派”則對周期性板塊本輪的“估值修復性行情”未報太高的期望，認為考慮到宏觀調控不會明顯放松，以及經濟轉型對其盈利前景的制約，周期股難以實現(xiàn)“反轉”。國都證券在最新發(fā)布的策略報告中就顯現(xiàn)出了上述悲觀論調。首先，下半年的經濟形勢可能未如預期悲觀，因而調控政策難以明顯松動。在外需方面，歐洲債務危機固然增加了不確定性，但只要主要經濟體延續(xù)緩慢復蘇的態(tài)勢，則我國出口增速將不會明顯下滑；在內需方面，區(qū)域經濟發(fā)展、保障房建設都將帶來新的投資亮點，而房地產行業(yè)在有效需求的支撐下，也很難大幅下跌；其次，退一步說經濟出現(xiàn)減速，宏觀政策也將只是微調而已，二次刺激的可能性不大，更何況在經濟轉型的背景下，適度減速是必然結果，國家未必會過度擔憂；第三，沉重的新股融資與限售股流通壓力仍需A股市場來承受，未見明顯改善的流動性也不支持A股估值出現(xiàn)明顯提升。基于上述三方面因素判斷，周期性行業(yè)難有趨勢性的機會，因此“宏觀經濟派”依然將“結構性機會”視為投資的關鍵思路。比如交銀施羅德基金就在日前發(fā)布的策略報告中指出，國家加大節(jié)能減排、增加收入拉動分配、加快產業(yè)升級以及城鎮(zhèn)化等宏觀經濟政策將對節(jié)能減排相關設備行業(yè)、消費行業(yè)、產業(yè)升級相關工業(yè)企業(yè)以及新增服務業(yè)產生利好，所以將重點考慮在節(jié)能減排、消費、醫(yī)藥、產業(yè)升級等行業(yè)中精選個股。

　　一方面，雖然上半年房地產調控的效果低于預期，但若方向不變，則未來的負面影響仍然值得擔憂；另一方面，周期性行業(yè)的倉位已經大幅降低，再進行減持的可能性也比較小，在兩方面因素的矛盾中，廣州萬隆在日前對基金行為進行分析時指出，大部分基金目前仍然處于猶豫不決的狀態(tài)。值得一提的是，數(shù)據顯示，按照6月底偏股方向基金1.8萬億元資產凈值規(guī)模計算，老基金的手中持有超過5000億元的資金，同時二季度以來成立的32只股票方向新基金也將在下半年貢獻250億元資金，如此龐大的數(shù)目，就只有等政府的經濟政策走勢明確才能確認流向了。記者 王璐