期指7月合約到期前大規(guī)模減倉(cāng)

　　16日，股指期貨7月合約將到期交割。步入交割日前，IF1007合約多空資金大規(guī)模撤退，移倉(cāng)8月合約，以規(guī)避交割日風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著資金的移倉(cāng)，期指成交總量再度創(chuàng)下新高�？梢灶A(yù)見，期指7月合約又將平穩(wěn)摘牌。結(jié)合股指期貨5月、6月和7月三次交割，交割合約持倉(cāng)量顯著下滑和成交量大幅萎縮的共同特征明顯，沒(méi)有發(fā)生交割日效應(yīng)的基礎(chǔ)條件，這意味著，投資者已適應(yīng)期貨的交割，滬深300股指期貨交割日平穩(wěn)運(yùn)行有望成為常態(tài)。

　　單日減倉(cāng)62%

　　期指7月合約多空主力于15日大規(guī)模減倉(cāng)，以回避即將到來(lái)的交割日風(fēng)險(xiǎn)。截至收市，7月合約減倉(cāng)6540手，至4004手，減倉(cāng)幅度高達(dá)62%，這也是股指期貨臨近交割前合約最大比例的減倉(cāng)，與此同時(shí)，7月合約成交量大幅萎縮至79047手，最終，7月合約期價(jià)報(bào)收于2604點(diǎn)，較滬深300指數(shù)貼水4.5點(diǎn)。

　　多空資金在7月合約上大規(guī)模撤退后，8月合約正式成為“主角”。15日收市時(shí)，期指8月合約猛增5178手，該合約收盤持倉(cāng)隨即突破2萬(wàn)手，達(dá)到20498手，同時(shí)，其成交量大幅放大至392898手。中金所公布的8月合約持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰君安期貨仍是多空主力。15日收市時(shí)，該席位多空持倉(cāng)均為第一位，該席位持有多單2139手，當(dāng)日增倉(cāng)533手；持有空單2079手，當(dāng)日增倉(cāng)962手。

　　伴隨著資金從7月移倉(cāng)至8月，期指成交量急劇放大。15日，四大合約總成交量再創(chuàng)上市以來(lái)新高47.8萬(wàn)手。不過(guò)，由于即將進(jìn)入交割的7月合約持倉(cāng)量銳減至4000手的水平，持倉(cāng)保證金僅約6億元左右，已不足以對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成影響。因此，7月合約最后交易日又將平穩(wěn)過(guò)渡，不會(huì)發(fā)生到期日效應(yīng)。

　　平穩(wěn)交割將成常態(tài)

　　成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，期指到期日平穩(wěn)運(yùn)行與否，與兩大因素密切相關(guān)：其一，到期日臨近時(shí)，待交割月合約交易是否保持高度活躍；其二，臨近交割日前，合約持倉(cāng)量仍居高不下。從股指期貨上市以來(lái)的歷次交割日行情看，待交割合約持倉(cāng)量和成交量往往大幅萎縮，表明投資者能成熟應(yīng)對(duì)期指的交割。

　　國(guó)泰君安期貨研究所對(duì)5月和6月合約交割日特征實(shí)證研究表明，股指期貨交割日期貨和現(xiàn)貨之間的基差并不收斂于零，而是期貨與現(xiàn)貨指數(shù)過(guò)去兩個(gè)小時(shí)交易價(jià)格的算術(shù)平均值相收斂，并在收盤時(shí)基本收斂于零。交割合約交易量出現(xiàn)急劇下滑，次月交易量大幅上升。基本不存在到期日效應(yīng)。

　　在交割日，從午后13:00開始始終圍繞著滬深300現(xiàn)貨指數(shù)平均值上下波動(dòng)。股指期貨交割價(jià)格預(yù)測(cè)值與股指期貨合約價(jià)格走勢(shì)逐步趨于一致，并最終基本收斂到一起，表明股指期貨合約交割日進(jìn)行順利，并實(shí)現(xiàn)有效交割。

　　另一方面，從滬深300股指期貨實(shí)際情況看，個(gè)人投資者仍是當(dāng)前市場(chǎng)主力，這就意味著交割日臨近時(shí)，不可能出現(xiàn)大量的套利和套保操作，從而減小了發(fā)生交割日異動(dòng)的可能性。與此同時(shí)，期指交割日結(jié)算價(jià)以現(xiàn)貨市場(chǎng)最后兩小時(shí)算術(shù)平均價(jià)確定，交易所成熟穩(wěn)健的交割與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，從制度上最大程度地防止最后交易日價(jià)格被操縱。IF1005和IF1006合約先后順利交割，投資者對(duì)到期日效應(yīng)也逐漸變得習(xí)以為常，因此，交割日期現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行將成為常態(tài)。 （記者 李中秋）