股指期貨助力指數(shù)化投資

　　指數(shù)化投資主要是通過(guò)投資于既定市場(chǎng)里代表性較強(qiáng)、流動(dòng)性較高的股票指數(shù)成分股，來(lái)獲取與目標(biāo)指數(shù)走勢(shì)一致的收益率。

　　在股指期貨誕生前，唯一可以實(shí)行指數(shù)化投資的途徑是通過(guò)按某指數(shù)中權(quán)重比例購(gòu)買該指數(shù)中的所有股票，或者購(gòu)買數(shù)量較少的一籃子股票來(lái)近似模擬市場(chǎng)指數(shù)。但這種股票組合復(fù)制指數(shù)的方法經(jīng)常出現(xiàn)高跟蹤誤差。相對(duì)的，股指期貨的出現(xiàn)允許投資者創(chuàng)造一種所謂的“合成指數(shù)基金”，這種替代實(shí)際購(gòu)買股票的方法是利用買賣股指期貨和固定收益?zhèn)�券�?lái)構(gòu)造一個(gè)和目標(biāo)市場(chǎng)指數(shù)相同或高于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的組合，從而極大地降低傳統(tǒng)投資模式所面臨的交易成本過(guò)高及指數(shù)跟蹤誤差。

　　期貨加債券增值策略

　　期貨加債券增值策略是資金配置型的，也稱為期貨加現(xiàn)金增值策略，這種策略是利用股指期貨來(lái)模擬指數(shù)。股指期貨保證金占用的資金為一小部分，余下的現(xiàn)金全部投入固定收益產(chǎn)品，以尋求較高的回報(bào)。這種策略被認(rèn)為是增強(qiáng)型指數(shù)化投資中的典型策略，這樣的組合首先保證了能夠很好地追蹤指數(shù)，且當(dāng)能夠?qū)ふ业絻r(jià)格低估的固定收益品種時(shí)還可以獲取超額收益。

　　期貨加現(xiàn)金增值策略中期貨頭寸和現(xiàn)金頭寸的比例一般是1：9，也可以在這一比例上下調(diào)整。一些指數(shù)型基金只是部分資金采用這種策略，而其他部分依然采用傳統(tǒng)的指數(shù)化投資方法。

　　期貨現(xiàn)貨互轉(zhuǎn)套利策略

　　期現(xiàn)互轉(zhuǎn)套利策略是利用期貨對(duì)于現(xiàn)貨出現(xiàn)一定程度的價(jià)差時(shí)，期現(xiàn)進(jìn)行轉(zhuǎn)換的套利操作策略。這種策略的目的是使總報(bào)酬率除了復(fù)制原來(lái)指數(shù)的報(bào)酬之外，還可以套取期貨低估價(jià)格的報(bào)酬。

　　這種策略本身是被動(dòng)的，當(dāng)?shù)凸垃F(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，進(jìn)行頭寸轉(zhuǎn)換，該策略執(zhí)行的關(guān)鍵是準(zhǔn)確界定期貨價(jià)格低估的水平,并精確測(cè)算每次交易的所有成本與收益。

　　其基本操作模式是：用股票組合來(lái)復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，當(dāng)標(biāo)的指數(shù)和股指期貨出現(xiàn)逆價(jià)差并達(dá)到一定水平時(shí)，將股票現(xiàn)貨頭寸全部出清，以10%左右的資金轉(zhuǎn)換為期貨，其他約90%的資金可以收取固定收益，待期貨的相對(duì)價(jià)格高估，出現(xiàn)正價(jià)差時(shí)再全部轉(zhuǎn)回股票現(xiàn)貨。另外，當(dāng)期貨各月份出現(xiàn)可套利的價(jià)差時(shí)，也可以通過(guò)跨期套利來(lái)賺取利潤(rùn)。

　　該策略在操作上的限制是股票現(xiàn)貨頭寸的買賣，大量賣出股票組合對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有沖擊，從而產(chǎn)生沖擊成本。這個(gè)成本的計(jì)算受股票現(xiàn)貨倉(cāng)位的大小、交易時(shí)機(jī)等因素影響。（長(zhǎng)江期貨 黃駿飛）