經(jīng)濟(jì)預(yù)期謹(jǐn)慎令股市短期維持弱勢(shì)格局

　　上周市場(chǎng)延續(xù)了前期的弱勢(shì)。對(duì)于近期市場(chǎng)的大跌，不少基金都認(rèn)為目前市場(chǎng)下跌主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期變得謹(jǐn)慎，企業(yè)盈利面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華商基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)近期大跌是多種原因累積的結(jié)果，主要有三個(gè)方面。首先，從外部原因而言，海外市場(chǎng)的負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)大，歐盟主要國(guó)家如法國(guó)等的銀行問(wèn)題也開(kāi)始暴露，主權(quán)債務(wù)危機(jī)終于引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的重估；7月底之前公布?xì)W洲銀行壓力測(cè)試將進(jìn)一步讓事態(tài)明晰；從國(guó)內(nèi)原因而言，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增速回落，企業(yè)盈利面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；另外，市場(chǎng)對(duì)于資金面的緊張有些擔(dān)心，銀行隔夜拆借利率已經(jīng)從年初的1.12%左右上升到了2.28%，而資金緊張的態(tài)勢(shì)有可能延續(xù)。

　　信誠(chéng)基金認(rèn)為，市場(chǎng)最大的“空軍”來(lái)自創(chuàng)業(yè)板、中小板和題材股的暴跌。目前大批估值高高在上個(gè)股面臨兩大不確定性：一方面，隨著中報(bào)披露的臨近，半年報(bào)業(yè)績(jī)等是否對(duì)大批高估值的中小市值個(gè)股形成支撐有著非常大的不確定性；另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)板第一波解禁股即將流通，創(chuàng)業(yè)板整體的調(diào)整壓力也越發(fā)明顯。目前市場(chǎng)仍不具備企穩(wěn)要素，大盤(pán)短線走勢(shì)繼續(xù)偏弱，預(yù)計(jì)兩市將延續(xù)弱勢(shì)震蕩。

　　申萬(wàn)巴黎基金認(rèn)為，市場(chǎng)的過(guò)度殺跌使得估值水平迅速回歸，絕對(duì)的下降空間已經(jīng)較為有限，這可能是市場(chǎng)的最后一跌，而這次下跌可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，近期對(duì)中小盤(pán)股還應(yīng)保持警惕。

　　上投摩根基金認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外諸多因素制約和推動(dòng)下將加速轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，將對(duì)A股市場(chǎng)形成壓力。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)。從估值角度來(lái)看，A股市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以釋放。但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，中小盤(pán)指數(shù)和上證50指數(shù)的PE估值比率在不斷上升，存在一定的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性角度來(lái)看，下半年流動(dòng)性依然偏緊，新股發(fā)行及大小非解禁的壓力不斷。

　　東吳基金認(rèn)為，今年四季度通脹壓力有望減緩，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，政府緊縮政策可能放松，市場(chǎng)在前期充分調(diào)整之后有望筑底回升。投資者可從政策出發(fā)尋找投資主線，獲取政策紅利。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，對(duì)于部分強(qiáng)周期行業(yè)而言，可能面臨長(zhǎng)期系統(tǒng)性盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著長(zhǎng)周期繁榮的結(jié)束。由于投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及居民收入分配制度改革將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，因此與之相關(guān)的行業(yè)更有可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力，從而產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)。

　　南方基金認(rèn)為，下半年主要的行業(yè)配置思路為：1、受政策沖擊已跌入歷史低估值區(qū)域的行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)、機(jī)械、商業(yè)地產(chǎn)等；2、受益于收入分配改革的中低端消費(fèi)品，如商業(yè)零售、家電、食品飲料、酒店旅游等；3、主題投資熱度將降溫，但是手機(jī)支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟(jì)等仍有交易性機(jī)會(huì)。

　　中海基金認(rèn)為，震蕩上行將是下半年市場(chǎng)主基調(diào)，原因在于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于金融危機(jī)過(guò)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，溫和通脹，企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)栽诔砷L(zhǎng)；政府出于拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期、防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的目的而采取的政策退出與緊縮，雖然導(dǎo)致了前期市場(chǎng)疲弱和估值回歸，但卻為未來(lái)兩年帶來(lái)了難得的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。從2010年下半年到明年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷第二次去庫(kù)存后的筑底回升，中國(guó)股票市場(chǎng)也將迎來(lái)新的投資周期。戰(zhàn)略上宜看好政府支持的新興產(chǎn)業(yè)、收入分配制度改善受益的消費(fèi)品行業(yè)、技術(shù)進(jìn)步較快的進(jìn)口替代行業(yè)。階段性可參與周期品種估值修復(fù)，尤其是區(qū)域特色和兼并重組頻繁的行業(yè)標(biāo)的。（海通證券研究所 吳先興）