長陰破位 7月會否迎來中報行情？(3)

　　2010下半年，GDP的增速預(yù)計回落到8.5%左右，下降幅度比較大。調(diào)控是回落的原因之一，去年下半年較高的同比基數(shù)也是非常重要的原因。而上市公司的盈利，受經(jīng)濟(jì)放緩的影響，下半年將顯著放緩。

　　錢曉宇：下半年宏觀經(jīng)濟(jì)狀況將弱于上半年，政策對新開工的壓縮使得投資增速回落，消費需求在短期內(nèi)難以超出預(yù)期，人民幣升值以及國外的需求回落也將抑制我國的出口增長，上述三個因素作用的結(jié)果就是總需求的萎縮，我們判斷企業(yè)的盈利增速較上半年將會有所下滑。具體來說，我們對A股上市公司2010年的盈利增速從25%略微下調(diào)到23%，而市場一致預(yù)期則可能有較大下調(diào)風(fēng)險。

　　中國證券報記者：您如何看三季度的行情走勢？市場在等待一個怎樣的反彈契機(jī)？

　　錢曉宇：暴跌后的股市估值水平日趨合理，估值底已經(jīng)出現(xiàn)，但流動性緊縮與資金供求緊張使得估值水平在較長時間內(nèi)維持較低水平，中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先和同步指標(biāo)下半年繼續(xù)回落，股市反轉(zhuǎn)的條件仍難出現(xiàn)，我們預(yù)計三季度股市將繼續(xù)震蕩筑底。

　　從投資者角度來看，市場在等待政策底的出現(xiàn)，屆時可能帶來市場的反彈機(jī)會，但演繹的進(jìn)程大概率不是2008年底的V型反轉(zhuǎn)，而是逐步筑底回升。所謂的政策底，一是觀察中央經(jīng)濟(jì)工作會議的調(diào)子是否放松，二是觀察CPI何時回落以消除加息預(yù)期。

　　胡宇：從歷史的經(jīng)驗看，經(jīng)歷5月、6月的調(diào)整后，股市在7月份或有一次反彈機(jī)會，但不能期望太大。未來反彈主要取決于以下三個因素：一是技術(shù)派超跌反彈因素，只有在加速下跌之后，前期套牢盤才會割肉，市場才會反彈；二是宏觀因素，經(jīng)濟(jì)基本面重新回歸上升周期，或技術(shù)創(chuàng)新出現(xiàn)革命性的突破；三是政策調(diào)控的結(jié)果，如果經(jīng)濟(jì)周期保持下行，但物價上漲推動加息壓力，那么，股市也可能受到抑制。所以，除非政策救市的意愿非常明顯，否則，很難有大的反彈行情。

　　王皓宇：對于三季度的行情，我的判斷是不樂觀的，不太可能出現(xiàn)系統(tǒng)性的機(jī)會。

　　反彈可能來自兩個原因。一是急跌多了，技術(shù)上和心理上的要求，會出現(xiàn)一個反彈；二是某些關(guān)鍵因素發(fā)生了變化，核心的觀察點是房價確實跌下去了、地方政府投融資平臺的清理基本結(jié)束，這兩個背景下，政府若放出調(diào)控放松的言論，市場可能因此出現(xiàn)反彈。不過，反彈幅度也不會很大。