銀行股估值較低 無量“俯臥撐”還將繼續(xù)

　　目前銀行股估值已經(jīng)處于較低水平，中石油、中石化等個股短期做空動能也并不強勁，如果沒有新的重大利空出現(xiàn)，短期市場或?qū)⒃?500點一帶維持震蕩，2500點一帶可能成為農(nóng)行發(fā)行上市期間的股指運行中樞，市場短期或呈現(xiàn)漲跌皆不易的格局。只要2500點心理支撐位不被有效跌破，則對下半年行情可謹(jǐn)慎樂觀。

　　雖然歐洲債務(wù)危機、國際股市走向等因素仍影響A股走勢，但農(nóng)行發(fā)行依然是影響短期市場最重要的因素。農(nóng)行IPO的網(wǎng)上申購將于7月初進行，有關(guān)農(nóng)行發(fā)行價格等是市場關(guān)注的焦點。由于農(nóng)行的發(fā)行上市對于市場的影響仍不明朗，場外資金大多作壁上觀，這也是近期市場成交量持續(xù)低迷的主要原因。

　　農(nóng)行發(fā)行對于資金面有一定壓力，加上銀行再融資、新股發(fā)行等因素影響，短期市場資金面仍將面臨較大壓力。不過，農(nóng)行高價發(fā)行出現(xiàn)高開低走從而拖累指數(shù)的可能性不大。主要原因是，目前整個銀行板塊的估值水平較低，大盤權(quán)重股高價發(fā)行后有破發(fā)套牢機構(gòu)的先例，因此對理性投資者而言，應(yīng)不會將農(nóng)行發(fā)行價抬得過高，從而出現(xiàn)高價發(fā)行后破發(fā)的情況，即使市場環(huán)境發(fā)生變化，但其低價仍有基本面作為支撐。農(nóng)行對于整個市場的估值水平影響應(yīng)較為有限。

　　從估值水平來看，目前銀行股的2010年市盈率在10倍左右，市凈率水平在2倍左右，這種估值水平已經(jīng)與1664點期間的估值水平較為相近，應(yīng)該說銀行股的低估值已經(jīng)基本反映了宏觀調(diào)控帶來的負(fù)面預(yù)期。從A-H股價格水平的比較來看，目前A股的股價水平大多已經(jīng)低于H股股價，尤其是金融股折價更多。市場目前對于銀行股給予低估值，一大原因是擔(dān)心房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺會導(dǎo)致壞賬大量出現(xiàn)，從而降低銀行盈利能力。不過，從歷史上來看，房地產(chǎn)價格下跌引發(fā)銀行業(yè)出現(xiàn)大量壞賬的可能性不大。一旦宏觀調(diào)控引發(fā)潛在金融風(fēng)險，則政策面有出手干預(yù)的可能，如2008年刺激房地產(chǎn)政策的出臺。

　　年初以來，滬深股市雙雙下挫，年內(nèi)跌幅均超過20%，深圳成指跌幅高達26.92%，除希臘外，A股跌幅在所有國家和地區(qū)股市中名列前茅。A股的大幅下跌釋放了高估值的風(fēng)險，投資價值也開始逐漸顯現(xiàn)。從市場走勢來看，前期市場在下探2500點以下后均出現(xiàn)強勁反彈，可以看出市場對于2500點一帶的支撐力度還是基本認(rèn)可的。

　　近期銀行股的脈沖式反彈顯示場外資金不甘寂寞，不過，由于短期資金面依然較為緊張，大盤權(quán)重股發(fā)動大級別行情的時機尚不成熟。短期大盤權(quán)重股中更多的或許是個股機會。從一周以來的資金流向分析，銀行、地產(chǎn)成為資金流入最大的行業(yè)，這一方面顯示在農(nóng)行上市前資金有護盤的跡象，另一方面也不可否認(rèn)銀行、地產(chǎn)的估值優(yōu)勢已經(jīng)凸顯，銀行等低估值板塊由于估值水平較低，再度進入投資者投資視野。

　　由于短期市場走勢仍不明朗，底部的確認(rèn)仍有一個反復(fù)的過程，在市場環(huán)境尚不穩(wěn)定前不適宜大舉做多。就投資機會而言，可重點關(guān)注超跌的低估值板塊，如具有估值優(yōu)勢的銀行、保險股等，經(jīng)過長期下跌，優(yōu)質(zhì)金融股已經(jīng)具有較高的安全邊際。此外，中期業(yè)績有望超越預(yù)期的公司以及具有中期高送轉(zhuǎn)含權(quán)的公司也值得重點關(guān)注。 （華泰證券 陳金仁）