模式的選擇

　　對于企業(yè)是選擇“A+H”還是H股(或紅籌股)轉(zhuǎn)回A股的方式，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾傾向于認(rèn)為“A+H方式做IPO第一例比較合適一些�！�

　　2004年9月初，交通銀行確認(rèn)在香港和內(nèi)地同時(shí)上市，被稱為“A+H”股上市模式。當(dāng)時(shí)如果成功實(shí)施，將成為內(nèi)地首家實(shí)施“A＋H”上市方案的企業(yè)，亦將成為內(nèi)地企業(yè)“A＋H”上市方案的試點(diǎn)。

　　但是，交行“A+H”上市方案公布后，在內(nèi)地市場引起強(qiáng)烈反應(yīng)，內(nèi)地銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔(dān)心，像交行這樣的大盤股若以和香港市場相同的價(jià)格在A股發(fā)行，將拖累國內(nèi)銀行股乃至大盤。

　　在當(dāng)時(shí)，這樣的擔(dān)心并非沒有道理。廣發(fā)證券高級分析師黃端軍對本刊記者表示，以往內(nèi)地公司多選擇先在H股首發(fā)，繼而在A股上市，其A股股價(jià)往往高于H股股價(jià)�！癆＋H”方式等于是A股和H股的變相接軌，這會使A股市場進(jìn)行整體下跌來迎合H股，會對有H股的A股板塊造成不良影響，從而使A股短期內(nèi)很快見底，部分投資者的損失會很慘重。

　　基于這樣的擔(dān)心，從最初上報(bào)的只發(fā)H股到“A＋H”同時(shí)發(fā)行，再從“A＋H”急變回歸到只發(fā)H股，不到一年的時(shí)間里面，交行體味著不同命運(yùn)的變遷，最終還是決定只在香港上市。

　　按照左小蕾給本刊的分析，即便是現(xiàn)在股改后的內(nèi)地股市已經(jīng)日趨穩(wěn)定，交通銀行“A+H”計(jì)劃的前景也并非那么樂觀。由于“A+H”的形式可能會攤薄外資股東利益，交行目前仍未確定將以何種形式回歸A股，“目前我們也在考慮幾種方案，CDR(中國存托憑證)是其中方案之一�！苯煌ㄣy行行長張建國日前對媒體表示。

　　中國存托憑證，是指在中國境內(nèi)證券市場流通、代表境外有價(jià)證券的一種可轉(zhuǎn)讓投資憑證，通常由境內(nèi)一家商業(yè)銀行擔(dān)任存托銀行，并負(fù)責(zé)在境內(nèi)A股市場發(fā)行，供國內(nèi)投資者買賣。其相應(yīng)的境外公司的基礎(chǔ)股票則存托于存托銀行指定的托管銀行。每一份CDR代表境外發(fā)行公司若干股基礎(chǔ)股票，基礎(chǔ)股票與發(fā)行公司在境外證券市場流通的普通股屬同一類股票并同股同權(quán)。

　　然而有分析師指出，由于交行第一大外資股東匯豐一直以來增持意愿強(qiáng)烈，交行發(fā)行CDR恐怕在近期內(nèi)難以成行�！癈DR應(yīng)該不會成為其他H股‘海歸’的效仿模式�！敝凶C投資分析師張志民對本刊記者說。

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