中新網(wǎng)8月22日電 據(jù)《中國證券報》報道，“國資改革要與股改相配合，要給完成股改的公司更多政策支持，盡快讓特殊類型上市公司參與改革�！痹诠蓹�(quán)分置改革全面鋪開前夕，業(yè)內(nèi)權(quán)威專家就下一步制度安排提出一系列建議。
股改兩批試點(diǎn)基本結(jié)束，管理層正在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，為即將全面鋪開的股改制訂指引性文件。天相投資顧問公司董事長林義相、華僑燕京大學(xué)校長華生、首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授劉紀(jì)鵬以及上海睿信投資公司董事長李振寧等業(yè)內(nèi)專家學(xué)者日前表示，股改試點(diǎn)的順利進(jìn)行證明“統(tǒng)一組織、分散決策、分類表決”的思路是成功的，非流通股股東向流通股股東支付對價獲得流通權(quán)的理念得到了廣大投資者的理解與認(rèn)可。專家學(xué)者們同時強(qiáng)調(diào)，在股改全面推開的相關(guān)規(guī)則中，在許多關(guān)鍵環(huán)節(jié)上要做好制度安排。
專家們特別強(qiáng)調(diào)的是，國資改革應(yīng)該與股權(quán)分置改革相配合。“股改不僅是資本市場的改革，更是關(guān)系國有經(jīng)濟(jì)體制改革的大事。許多參與試點(diǎn)的國有控股公司股東已經(jīng)算過帳，完成股改后，國有資產(chǎn)不僅沒有流失，還實(shí)現(xiàn)了增值，更重要的是還為國有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)創(chuàng)造了條件。從這個角度說，國有資產(chǎn)管理體制的改革應(yīng)該積極配合股改�！�
專家建議，股改全面推開的相關(guān)指引中應(yīng)該明確國有資產(chǎn)保值增值及考核標(biāo)準(zhǔn)的評價體系。林義相認(rèn)為，股權(quán)分置解決前，國資以凈資產(chǎn)計(jì)算，與股價表現(xiàn)無關(guān)，非流通股股東與流通股股東缺乏共同的利益基礎(chǔ)；股權(quán)分置解決后，非流通股按市價計(jì)算，上市公司價值真正與股價表現(xiàn)聯(lián)系起來，上市公司之間并購重組行為在實(shí)踐中變得更可行，才會從根本上促進(jìn)上市公司管理層努力經(jīng)營，真正實(shí)現(xiàn)國資的保值增值。
“要給完成股改的上市公司更多的政策支持。”李振寧建議，給完成股改的上市公司更多的政策支持將營造良好的改革氛圍。比如股權(quán)激勵機(jī)制可以先在完成股改的公司中試行，因?yàn)楣蓹?quán)分置的公司股權(quán)是分割的，不具備股權(quán)激勵的條件。林義相也認(rèn)為，國民經(jīng)濟(jì)不同領(lǐng)域、不同程度的私有化是經(jīng)濟(jì)改革的一個方向，引入管理層激勵機(jī)制從根本上有助于提高上市公司的經(jīng)營效率、減少資源浪費(fèi)，從而繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速地發(fā)展。對于已完成股改的上市公司，總的思路是放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，給予更多的市場化運(yùn)作空間。專家們還建議，可以允許完成股改的上市公司率先嘗試新的金融衍生品的運(yùn)用，以及開展符合國際慣例的信用交易。
專家們認(rèn)為，在股改全面推開的最初階段，就要盡快讓特殊類型的上市公司參與改革。前兩批試點(diǎn)的46家上市公司中，沒有含H股、B股、股價跌破凈資產(chǎn)等類型的上市公司，市場對這類公司如何改革仍然預(yù)期不明。雖然許多市場人士寄望于即將出臺的股改全面推開的規(guī)則，但專家認(rèn)為，這類公司具體情況千差萬別，非常復(fù)雜，做統(tǒng)一規(guī)定也是不現(xiàn)實(shí)的。李振寧認(rèn)為，對這類公司的股改，先做幾個案例，自然市場就有了比較穩(wěn)定的預(yù)期。管理層只需要在程序上保證各類股東的合法權(quán)益，由上市公司各類股東通過市場化的方式，由股東大會和分類表決自己決定。
有專家強(qiáng)調(diào)，在股改全面推開過程中，要規(guī)范上市公司承諾行為，加強(qiáng)承諾效力。現(xiàn)在對上市公司的承諾沒有任何規(guī)定，所以前兩批試點(diǎn)公司中，承諾的內(nèi)容各種各樣。華生認(rèn)為，在股改全面推開階段，上市公司必須承諾哪些內(nèi)容，以及誰負(fù)責(zé)監(jiān)督承諾的執(zhí)行等都需要明確，比如交易所鎖定承諾的股票就是一種監(jiān)督。他特別建議，應(yīng)該把減持價格和再融資價格作為強(qiáng)制性承諾的條款，加入對價方案。因?yàn)樵偃谫Y是相對減持，再融資價格是測量上市公司價值的試金石，所以不僅要對絕對減持做承諾，還要對相對減持做承諾，這樣可以限制大股東用低價去融資。
“要警惕對價走低趨勢，創(chuàng)新對價模式。”華生認(rèn)為，目前整個市場非流通股占64%，如果要達(dá)到平均10送3股，非流通股要送出大概20%的股份。但是實(shí)際上現(xiàn)在已經(jīng)試點(diǎn)的中小企業(yè)板和國有大盤股，由于非流通股比例極高，他們只要送出10%以內(nèi)的股份，流通股股東就可獲得10:3的對價。因此，要達(dá)到整個市場平均10送3股的比例，后面的上市公司就要支付20%以上比例的股份。但實(shí)際上，越來越多的上市公司根本沒有實(shí)力送到這個水平，所以最后的平均對價水平可能就會低于10送3股。
李振寧認(rèn)為，送股只是對價的一種工具，適合非流通股比例比較大的公司，隨著股改推進(jìn)要改變單一送股模式。劉紀(jì)鵬說，必須意識到兩批試點(diǎn)還沒有試出很多有效的創(chuàng)新模式，因此在全面推開階段，應(yīng)繼續(xù)有意識地選擇幾個有創(chuàng)新模式的個案，繼續(xù)搞不是試點(diǎn)的“試點(diǎn)”，來探索創(chuàng)新模式。劉紀(jì)鵬建議，要采用設(shè)定一個可流通底價的模式。“可流通底價”是指非流通股股東在其持有的非流通股轉(zhuǎn)入可流通時，在價格上向流通股股東承諾的最低限價，即非流通股只有在這一價格之上才可賣出，可流通底價要絕對高于上市公司現(xiàn)有股價。
林義相認(rèn)為，非流通股股東有絕對的改革的啟動權(quán)，并且前幾大流通股股東對股改有一票否決權(quán)。但隨著股改全面推開，因?yàn)榉橇魍ü晒蓶|難以達(dá)成一致意見或者非流通股股東“失蹤”等各種原因，導(dǎo)致股改無法啟動會凸顯出來，因此他建議，可以規(guī)定在非流通股股東難以提出股改方案時，賦予一定比例的流通股股東的方案提議權(quán)，比如10%。這也是對中小投資者利益的一種保護(hù)。(聞?wù)倭?夏麗華 叢亞平)
