中新網(wǎng)6月8日電 據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前公布《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》(征求意見(jiàn)稿)。接下來(lái)的問(wèn)題是，哪些公司會(huì)回購(gòu)流通股呢？
利好作用立竿見(jiàn)影
上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股，其目的是為了為降低資本總額或因公司股票市價(jià)過(guò)低而“投資于自身的股票”。國(guó)信證券湯小生、吳俊峰指出，股份回購(gòu)對(duì)公司股價(jià)的利好作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是上市公司因?qū)嵤┕煞莼刭?gòu)注銷總股本縮小，每股收益等指標(biāo)的提高對(duì)公司估值有利；二是“內(nèi)部信息”的引示作用，股份回購(gòu)?fù)A(yù)示著管理層認(rèn)為公司股價(jià)被嚴(yán)重低估，公司的投資價(jià)值突出。
中金公司認(rèn)為，在目前A股市場(chǎng)“長(zhǎng)期價(jià)值投資理念”受到“短期非理性逐利行為”挑戰(zhàn)的情況下，優(yōu)質(zhì)上市公司的價(jià)值常常會(huì)出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)期的低估，上市公司如果選擇回購(gòu)自身被市場(chǎng)低估的股票，給予投資者一定回報(bào)，有助于穩(wěn)定股價(jià)。申銀萬(wàn)國(guó)的李慧勇等人也認(rèn)為，回購(gòu)政策的出臺(tái)反映管理層對(duì)于市場(chǎng)的支持態(tài)度，隨著股價(jià)的持續(xù)下跌，相當(dāng)部分優(yōu)質(zhì)公司的流通股價(jià)已經(jīng)偏離其基本面，或者低于凈資產(chǎn)，通過(guò)制度上的修改，這些公司可以通過(guò)回購(gòu)股票來(lái)維持流通股價(jià)，這將有助于穩(wěn)定投資者的預(yù)期。
國(guó)信證券還指出，股份回購(gòu)具有改善市場(chǎng)資金供求關(guān)系的作用。上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股并依法注銷具有“縮容”效果，而且是上市公司自有資金直接入市的一種途徑，在一定程度上能消除當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)股權(quán)分置改革帶來(lái)“大擴(kuò)容”的擔(dān)憂心理。
回購(gòu)動(dòng)力與能力是關(guān)鍵
那么，誰(shuí)有意愿和能力進(jìn)行股票回購(gòu)呢？
國(guó)信證券湯小生指出，股份回購(gòu)管理辦法的制定與推行有助于緩解市場(chǎng)下跌壓力，但并不能從根本上穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期。股份回購(gòu)與股權(quán)分置改革一樣，其預(yù)期的不確定性就在于上市公司有沒(méi)有動(dòng)力來(lái)推進(jìn)實(shí)施。目前包括大多數(shù)國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的管理層并沒(méi)有樹(shù)立股東利益最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，更不愿意看到公司股本的縮小，而且股份回購(gòu)行為將導(dǎo)致公司在一段時(shí)期內(nèi)不可能實(shí)施再融資計(jì)劃，在“圈錢(qián)”定式思維的影響下，相信絕大多數(shù)公司沒(méi)有利益驅(qū)動(dòng)來(lái)實(shí)施股份回購(gòu)。申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告也指出，《辦法》的出臺(tái)并不會(huì)增加上市公司回購(gòu)股票的動(dòng)力，上市公司回購(gòu)流通股的動(dòng)力仍有待觀察，可能難以大面積推行。
一般認(rèn)為，實(shí)施股份回購(gòu)的上市公司具備的財(cái)務(wù)與股本特征是：資產(chǎn)負(fù)債率較低，現(xiàn)金充沛且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好，流通股比例相對(duì)較大。
申銀萬(wàn)國(guó)傾向于認(rèn)為現(xiàn)金流充沛，負(fù)債率低，PB低，業(yè)務(wù)穩(wěn)定沒(méi)有擴(kuò)張計(jì)劃的公司有回購(gòu)的可能，其中未來(lái)盈利增長(zhǎng)放緩，歷史分紅較好，PB較低的部分上游資本品上市公司的回購(gòu)動(dòng)機(jī)較強(qiáng)；另外，從股權(quán)的角度來(lái)看，非流通股比例偏低的上市公司可能有動(dòng)力通過(guò)回購(gòu)來(lái)增強(qiáng)其控股權(quán)。
國(guó)信證券認(rèn)為，PB低于1且PE較低的上市公司率先實(shí)施股份回購(gòu)的可能性較大，而帶B股的績(jī)優(yōu)股可能會(huì)因?yàn)楣韭氏然刭?gòu)B股而對(duì)公司估值帶來(lái)提升效果，對(duì)A股股價(jià)具有間接利好作用。
申銀萬(wàn)國(guó)根據(jù)PB<1.2，PE<20，資產(chǎn)負(fù)債率<65%，股權(quán)結(jié)構(gòu)中不含H股和B股的標(biāo)準(zhǔn)，從其重點(diǎn)關(guān)注的公司中篩選出具有回購(gòu)可能的公司名單。((熊永紅)
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