中新網(wǎng)4月18日電 最新一期《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》載文指出，就在啟動(dòng)股權(quán)分置試點(diǎn)消息傳出的同時(shí)，各地全流通方案的設(shè)計(jì)者和推動(dòng)者正采取不同方式加緊進(jìn)行著實(shí)際操作上的推介活動(dòng)。除此之外，證券市場(chǎng)的其它參與者也都寄望在這個(gè)過(guò)程中分得一杯羹。利益各方蠢蠢欲動(dòng)，甚至一級(jí)半市場(chǎng)也由此升溫。
分析人士稱(chēng)，全流通將為資本運(yùn)作高手創(chuàng)造巨大空間，類(lèi)似黃光裕的資本運(yùn)作和盛大收購(gòu)新浪的故事將在中國(guó)股市不斷上演，各大富豪榜也將因此而改寫(xiě)。
方案中的巨大利益機(jī)會(huì)
從最初的市場(chǎng)恐懼到“共識(shí)”的達(dá)成乃至“啟動(dòng)試點(diǎn)”消息的落地，各界對(duì)于解決股權(quán)分置問(wèn)題開(kāi)始進(jìn)入新一輪博弈。
據(jù)了解，此前在全流通方案設(shè)計(jì)的討論中，包括政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人提出的設(shè)計(jì)方案多達(dá)幾千種。其中不乏經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期、深入的理論研究和實(shí)地考察、模擬演練后的成果。
張衛(wèi)星在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪(fǎng)時(shí)表示，在理論研究的頭三年并沒(méi)有意識(shí)到這里面有商機(jī)，是后來(lái)有人提醒才注意到全流通方案設(shè)計(jì)是個(gè)巨大的市場(chǎng)。
有媒體報(bào)道，上海榮正咨詢(xún)的董事長(zhǎng)鄭培敏表示，經(jīng)過(guò)他們的測(cè)算，這個(gè)市場(chǎng)有20億元甚至更大的規(guī)模。但張衛(wèi)星表示，對(duì)市場(chǎng)規(guī)模他曾有過(guò)測(cè)算，并沒(méi)有這么樂(lè)觀(guān)。
最優(yōu)方案仍在博弈階段
為了防止“一刀切”，管理層的指導(dǎo)思想從“統(tǒng)一規(guī)則、集中決策”逐漸過(guò)渡到“統(tǒng)一規(guī)則、集中決策和分散決策相結(jié)合”，這意味著管理層只會(huì)出臺(tái)原則性方案，而細(xì)節(jié)性方案則由上市公司提交。因此，“零頭”累積起來(lái)也將是一塊很大的蛋糕，這取決于誰(shuí)的方案被最先采納。
“如果承認(rèn)A股流通股含權(quán)這一基礎(chǔ)、承認(rèn)市場(chǎng)化的基本原則，那么，最早推出的方案，就可以說(shuō)是現(xiàn)有約束條件下的最優(yōu)方案。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)這樣表示。
因此，包括方案設(shè)計(jì)者在內(nèi)的各方的利益博弈亦進(jìn)入最后階段。
啟動(dòng)試點(diǎn)攪活一級(jí)半
事實(shí)上，除了全流通方案的設(shè)計(jì)者，各方早已有所動(dòng)作，坐等試點(diǎn)啟動(dòng)乃至全流通后的獲利機(jī)會(huì)。
早在2002年6月，國(guó)有股在二級(jí)市場(chǎng)減持被叫停后，就已有100多家私營(yíng)企業(yè)和幾十家上市公司的經(jīng)營(yíng)者階層加速以托管和MBO的形式受讓非流通的國(guó)家股。其中包括：非流通股加速向外商轉(zhuǎn)讓?zhuān)环橇魍ü梢訫BO的方式被上市公司的高管人員買(mǎi)走；私營(yíng)企業(yè)以托管的方式受讓國(guó)家股；自然人受讓非流通的國(guó)家股。
萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng)的董事長(zhǎng)張長(zhǎng)虹經(jīng)過(guò)分析后發(fā)現(xiàn)，在非流通股的交易過(guò)程中，通過(guò)拍賣(mài)或MBO方式形成的價(jià)格一般低于每股凈資產(chǎn)，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式形成的價(jià)格略高于凈資產(chǎn)，總體上非流通股的價(jià)值大約與每股凈資產(chǎn)基本一致。
因此，現(xiàn)實(shí)中，相信大多數(shù)上市公司的非流通股股東也愿意給流通股股東補(bǔ)償，用股權(quán)置換流通權(quán)。因?yàn)�，補(bǔ)償后非流通股股東手中的剩余股權(quán)，有客觀(guān)的套利空間，這足以彌補(bǔ)因?yàn)榻o流通股股東補(bǔ)償而進(jìn)行股權(quán)調(diào)整后的股數(shù)減少的價(jià)值損失。
就在股權(quán)分置試點(diǎn)啟動(dòng)迫近之時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和一級(jí)半市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)萌動(dòng)�！敦�(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲知，一些地方非上市的股權(quán)交易呈現(xiàn)升溫交易放大跡象。激進(jìn)型投資者已經(jīng)開(kāi)始看好全流通試點(diǎn)帶來(lái)的一級(jí)半市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
根據(jù)新華社的報(bào)道，日前，一些非法證券中介又找到了新的“生財(cái)之道”，上海一些所謂投資咨詢(xún)公司自稱(chēng)有渠道買(mǎi)到擬上市股，以“原始股”概念吸吸引投資者；在股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格上做文章，最后擬上市公司不予承認(rèn)，拒絕辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)，投資者拿到的近乎是一堆廢紙。
全流通將改寫(xiě)富豪榜
網(wǎng)易的丁磊、搜弧的張朝陽(yáng)等無(wú)不是因?yàn)楣旧鲜�、股價(jià)上漲而入選富豪榜。Google公司的創(chuàng)始人謝爾蓋·布林和拉里·佩奇因?yàn)樯鲜谐蔀榱恕陡２妓埂访绹?guó)富豪排行榜上的新貴。年僅30歲的謝爾蓋·布林也因此成為富豪榜中最年輕的富豪。但這些富豪產(chǎn)生的前提是全流通的證券市場(chǎng)。因此，中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全流通后，福布斯等發(fā)布的富豪榜將會(huì)發(fā)生巨大變化，出現(xiàn)更多新的面孔。
股權(quán)分置，不僅使流通股股東高價(jià)進(jìn)入股市，而且也導(dǎo)致了2/3的非流通股份不能流通，使非流通股股東無(wú)法通過(guò)股份買(mǎi)賣(mài)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)。實(shí)現(xiàn)全流通后，股市將為資本運(yùn)作高手提供更大的舞臺(tái)和更多的機(jī)會(huì)，收購(gòu)兼并會(huì)主要在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行，中國(guó)證券市場(chǎng)的資本運(yùn)作將風(fēng)起云涌。
去年風(fēng)光無(wú)限的國(guó)美電器的創(chuàng)始人黃光裕正是因?yàn)橘Y本運(yùn)作成為福布斯“中國(guó)內(nèi)地富豪榜”的霸主。2004年6月，國(guó)美電器以88億元借殼中國(guó)鵬潤(rùn)集團(tuán)在香港上市，兩次套現(xiàn)共計(jì)25.69億港元。實(shí)現(xiàn)全流通后的中國(guó)股市，類(lèi)似黃光裕的神話(huà)以及盛大收購(gòu)新浪的故事將不斷上演。
如果實(shí)現(xiàn)全流通，非流通股東是否就會(huì)放棄控股地位，全部進(jìn)行套現(xiàn)？答案顯然是否定的。從國(guó)內(nèi)外的情況來(lái)看，對(duì)于一家經(jīng)營(yíng)良好的公司，控股地位本身就具有一定價(jià)值。控股股東如要保持控股地位，必然會(huì)持有一定相應(yīng)數(shù)量的股份不會(huì)輕易賣(mài)出。
需要注意的是，以給流通股股東補(bǔ)償為前提的全流通在推行的過(guò)程中要切實(shí)保護(hù)好流通股股東，尤其是中小投資者的利益。(牛麗靜)
