中新社北京七月七日電 題：中國貨幣政策面臨更大回旋余地

　　中新社記者李鵬

　　二○○四年的日歷翻開一半之際，中國央行行長周小川或許可以長舒一口氣：他的美國同行宣布升息二十五個基點，美聯(lián)儲四年來的首次加息使周的貨幣政策有了更大的回旋余地。

　　美聯(lián)儲加息減輕了中國央行加息的壓力。此前，考慮到人民幣如果加息會進一步擴大其與美元之間的息差，從而刺激更多熱錢涌入中國，使人民幣承受更大的升值壓力，中國央行在宏觀調(diào)控時面臨利率政策和匯率政策的兩難，加息因此成為央行萬不得已時才會出的牌。

　　讓周小川感到輕松一點的消息不僅來自外部，而且來自國內(nèi)。在剛剛過去的六月份，隨著五月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，發(fā)改委宣布中國宏觀調(diào)控取得初步成效：一季度還居高不下的投資增速和物價上漲指數(shù)都出現(xiàn)了回落，降低了央行在進行貨幣政策抉擇時的壓力。

　　不過，就在宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，市場對加息的預(yù)期開始降低之時，央行貨幣政策委員會六月份召開的二季度例會透露的信息卻不同尋常：在談及利率政策時，貨幣政策委員會過去一年來每次都會提到的一句話——“保持人民幣存貸款利率的基本穩(wěn)定，推進利率市場化改革”，這一次卻沒有了前半句。

　　僅以此不足以說明央行短期內(nèi)會加息，或許只能說央行的宏觀調(diào)控政策將有更多的牌可出。央行的最終決定還有待觀察今后幾個月宏觀指標的變動趨勢，貨幣政策委員會也強調(diào)要“研究運用貨幣政策工具組合進行預(yù)調(diào)和微調(diào)的最優(yōu)策略”，并且在“加強總量調(diào)控的同時，要著力推進結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革和增長方式轉(zhuǎn)變”。

　　對于中國央行來說，政策拿捏的分寸在于實現(xiàn)金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性。從去年開始，為應(yīng)對固定資產(chǎn)投資和貨幣供應(yīng)量增長速度偏快等經(jīng)濟過熱苗頭，中國央行采取了提高存款準備金率、收緊房地產(chǎn)信貸銀根、加大公開市場操作力度等一系列措施。在當(dāng)時人們對經(jīng)濟是否過熱還有爭議的情況下，央行帶有前瞻性的“試應(yīng)手”雖然遭遇詰難，但為其后來的貨幣政策贏得了主動，避免了萬不得已時開出猛藥所帶來的震蕩。

　　進入二○○四年，盡管央行的貨幣政策表述仍然是“穩(wěn)健”，實際上卻是“偏緊”。中國央行已將今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期調(diào)控目標定為增長百分之十七左右，比去年實際增長下降約兩個百分點；而預(yù)期信貸規(guī)模比上年實際增長減少三千億元，這些政策變化信號是六年來的首次。

　　當(dāng)然，因為中國經(jīng)濟過熱的起因并不完全是因為經(jīng)濟因素；因為此次宏觀調(diào)控總的方針是“點剎”不是“急剎”；也因為中國貨幣政策的傳導(dǎo)機制還不完善，央行在采取一連串收緊銀根的政策措施后，其功效直到今年行政手段的宏觀調(diào)控介入后才得以完全顯現(xiàn)。

　　通過綜合多種手段的宏觀調(diào)控，中國經(jīng)濟目前有望擺脫“硬著陸”的陷阱。隨之而來的，中國的貨幣政策也度過了最棘手的時期，央行的選擇將更加自主，更加靈活。